ATFX汇评：美联储理事沃勒发表题为《经济展望及我对政策沟通的一些看法》的演讲，其中对通胀、就业和利率路径发表了明确看法。综合来看，沃勒认为美国的通胀正在下行，支持利率不变；沃勒认为前瞻指引是非常优秀的与市场沟通的方式；沃勒认为美国就业市场处于非常健康的状态。与之相反，美联储主席凯文沃什却认为通胀连续多年高于2%，需要再次加息以遏制高通胀风险。沃勒公开与沃什“唱反调”，黄金与美元市场迎来巨震。

图1，美元指数和黄金走势叠加-ATFX

沃勒演讲内容发布后，美元指数迅速走低，黄金趁势反弹。如上图所示，美元指数从高点99.85回落至98.86点，跌破99整数关口；黄金从4288美元上涨至4506美元，涨幅218美元，站上了4500美元关口。美元下跌和黄金上涨的逻辑相同，都是基于美联储加息预期降温的逻辑。根据CME Fed Watch的判断，9月份美联储加息25基点的概率，从沃勒讲话之前的63%左右，下降至讲话后的54%左右。虽然加息概率仍然处于五成以上，但市场信心备受冲击。

1、关于就业市场

沃勒表示：今年前七个月，就业增长虽略有波动，但平均每月新增就业岗位约6万个。

市场主流观点认为，6万左右的新增非农就业人口数据并不算利多，因为它低于10万人的平均水平。但是沃勒认为，特朗普的移民政策已经导致美国的就业市场缓慢增长，不能再拿以往的10万人标准做衡量，所以当前6万人左右的新增非农就业人口平均值已经非常乐观。

2、关于通胀

沃勒表示：关税对价格的影响已基本通过通胀传导完毕，而我此前担心的高能源价格会蔓延至众多商品和服务价格的情况，至少到目前为止尚未发生。

沃勒承认，美国的通胀率已经连续多年处于2%目标水平之上，但他认为趋势正在扭转，导致高通胀卷土重来的核心因素正在消失。他提到的关税对消费者价格的影响，已经随着美国最高法院的退税政策抹平；至于中东问题导致的国际能源价格居高不下，虽然依旧推高了整体通胀水平，但是效果远不及市场此前担忧的那么明显。

3、关于前瞻指引

沃勒表示：我同意沃什主席的观点，即当前以及许多其他情况下，前瞻性指引并不合适。但当真正需要时，我认为应当加以使用。

沃勒的看法比较中性，他认为贸然的取消前瞻指引并不合适，因为前瞻指引在某些极端情况下具有非常好的与市场沟通作用。但是在常态情况下，没有极端经济环境干扰时，前瞻指引确实可有可无。我们倾向于认为沃勒是支持前瞻指引的，只不过他对沃什的批评更加委婉。

最后，关于利率，沃勒表示：我愿意保持耐心，观察通货紧缩趋势是否能够持续。意思是说，它支持维持基准利率不变，这与凯文沃什想要加息的逻辑背离。FOMC有12名票委，他们都有投票权，如果大部分人像沃勒那样支持按兵不动，即便凯文沃什想要做出改革并执行紧缩货币政策，可能也难以执行。

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