华尔街很少像现在这么有信心。全球基金经理人押注经济成长将更加强劲、企业获利将实现两位数增长，并预期美联储在11月期中选举前不会升息。股票配置比例已达2021年以来最高水准，而现金持有量则降至调查历史上的最低水准之一。然而，美国银行最新公布的全球基金经理人调查中，有一项容易被忽略的警告。问题可能不在于投资人预期接下来会发生什么，而在于几乎所有人都预期同一件事。所有人都已进场美银认为现在该撤退。8月调查由首席投资策略师Michael Hartnett主导，共有203名投资人参与，管理资产总额达5,810亿美元。这是自2022年以来第三次最为看多的调查结果。全球股票配置比例升至净56%超配，创下2021年11月以来最高水准。与此同时，平均现金持有比例降至资产的仅3.5%。这很重要，因为美银自身的逆向投资框架已经亮起红灯。 Hartnett的现金规则显示，当现金比例降至4%或以下时，就会产生「卖出」讯号。在3.5%的水准下，目前的读数已经明显低于这个门槛。看多共识正变得极端：美银的「牛熊指标」目前为9.3，高于历史上会触发卖出讯号的8.0水准。目前创纪录的56%基金经理人预期未来12个月将出现「不着陆」情境，而只有4%预期会出现硬着陆。

所有人都挤进同样的交易

「做多全球半导体」仍是市场上最拥挤的交易，获得53%受访者选择。这项交易最常透过VanEck半导体ETF(SMH-US)或iShares半导体ETF(SOXX-US)来实现。AI热潮同时是这项调查中最大的尾部风险。约32%投资人认为AI泡沫是市场最大的威胁，而38%认为AI超大规模云端业者的资本支出最有可能成为系统性信用事件的来源。换句话说，投资人一方面大举押注AI，另一方面又把AI视为自己最大的风险。这种矛盾可能是整份调查中最重要的讯号。市场持仓仍高度偏向风险资产。科技股配置升至净30%超配，为5月以来最高水准；银行股同样为30%。能源股的低配比例则从20%缩小至3%。美国股票曝险达到净27%超配，创下2024年12月以来最高水准。有净16%的受访者认为黄金被低估，为2023年3月以来最高比例。

美银的逆向交易才是真正讯息

该团队提出的逆向交易策略，直接与市场主流持仓相反，包括做多债券、做空大宗商品；做多必需消费品、做空科技股；做多非必需消费品、做空银行股；以及做多英国股票、做空美国股票。Hartnett表示，目前的市场持仓情况支持投资人「撤退或在风险资产内进行轮动，而不是重新加码」。华许将于8月27日至29日在杰克森霍尔研讨会发表演讲。基金经理人预期他的语气将保持中性，比例为53%；31%预期他将采取鹰派立场，只有7%预期他将采取鸽派立场。

GOLD黄金技术分析

上方压力：4350美元/盎司

下方支撑：4300美元/盎司

操作建议

现在黄金回到4350附近震荡，4325~4300为本周目标。

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Silver白银技术分析

上方压力：63美元/盎司

下方支撑：63美元/盎司

操作建议

白银目前回调至62~63之间。

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