ATFX：黄金是共识“货币”，具有超主权属性，当美元作为国际货币的地位有所下降时，黄金就会受到各国中央银行的青睐。国际黄金以美元计价，当美元贬值时，黄金获得反向驱动力。两项因素效果叠加，导致黄金和美元在长周期走势中呈现出此消彼长的“跷跷板”关系。

根据彭博的统计，过去十年（2016年中至2026年中）黄金和美元的相关系数为-0.63，属于强负相关关系。当美元指数下跌时，黄金上涨的概率在60%~80%之间；当美元指数上涨时，黄金下跌的概率类似。

今年4月份，美元指数从高点100.26下跌至低点97.60，跌幅2.65%；同期，黄金从4890美元高点下跌至4510美元低点，跌幅7.77%。在美伊冲突的影响下，美元指数和黄金出现了同跌的局面，打破了长期的反向波动关系。

黄金具有避险属性，在美伊冲突爆发后出现明显下跌，超出市场预期。美元指数受到美联储的调控影响，美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁后，国际油价高企，美联储加息预期升温，美元指数有升值倾向（逻辑上）。避险属性提振黄金，但黄金下跌；加息预期提振美元，但美元指数下跌。传统逻辑在面对中东局势时，全部失效。

图1，美元指数和黄金过去十年走势叠加-ATFX

长周期看，美元指数具有明显的周期属性，2020年之前和2023年之前处于升值周期；2018年之前和2021年之前处于贬值周期。黄金则不然，过去十年处于单边上涨趋势，2021年至2023年间，虽然没有上涨，但也没有明显下跌，而是保持横盘震荡态势。同期的美元指数从901涨至113，涨幅超25%。背后的干扰因素是俄乌冲突：2022年2月24日，俄罗斯对乌克兰发起特别行动，激发黄金避险需求。

美元指数有明显周期性，而黄金长期走势单边上涨，背后的因素可能是美元作为国际货币地位的下降。尤其是特朗普上台之后，美国优先的基本原则和对传统盟友不友好的政策，驱动了部分国家增加黄金储备减少美元储备比例。

对于当下的中东紧张局势，表现看影响最大的是霍尔木兹海峡和原油，本质上却在冲击美元作为全球货币的根基。尤其是美国在中东地区的存在感因为伊朗的反制而被显著削弱时，美元即便对欧元能够升值，也难以对黄金形成有效压制。黄金和美元齐跌的局面虽然在单一月份会出现，但黄金强美元弱的格局或许才是长期趋势。

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