黄金与白银近期延续弱势，短期压力主要来自两条主线：美元走强与美联储加息预期升温。不过，随着油价回落带动通胀预期降温，市场对「更久高利率」的定价可能出现松动，金银或因此重新获得支撑。与此同时，中国黄金进口明显增加、香港加速打造国际黄金清算中心等动向，也显示全球黄金市场的需求与交易重心正逐步向亚洲倾斜。

美元转强施压：金价一度跌破4000美元

上周金价跌破4000美元，为2025年11月以来首见，背后主因是市场进一步押注美联储将维持偏鹰立场。市场对7月29日议息会议加息的定价升至约35%，相较上周会议前不足10%明显擡升。

在加息预期推动下，美元指数（DXY）升至101.5上方，触及2025年5月以来新高；而在今年早些时候贵金属走强阶段，DXY曾下探95.5附近的52周低点。美元上行并不必然导致金价下跌，但两者往往同受利率预期驱动：美元走强除了反映美国利率定价更高，也提高了非美元买家购金成本，从需求端形成压制。

中国黄金进口 黄金实物需求增加

尽管国际金价仍在高位区间震荡，中国黄金进口却呈现加速。数据显示，今年5月中国进口黄金162.6吨，较去年同期99.5吨增长，因为63%，创两年新高；今年前五个月累计进口非货币黄金691.6吨，同比增长76%。增量主要由实物金条需求与「黄金积存计划」的定投式配置带动，个人投资者以分批买入方式提高黄金配置比重，为长线需求提供底盘。

油价回落致通胀走低 加息必要性下降

短期内美元强势仍是贵金属的主要逆风，但更关键的变量可能在油价。随着美伊冲突降温，国际油价回落至接近战争爆发前水准：布伦特原油已跌破75美元/桶，而冲突期间曾长期维持在100美元/桶上方。若霍尔木兹海峡保持畅通、能源供应风险下降，油价下行有望逐步传导至企业与消费者端，推动PCE等通胀指标回落。一旦通胀重新降温，美联储进一步加息的必要性将降低，加息概率回落也将改善金银的估值环境，进一步强化黄金与白银的中期投资逻辑。

白银跌破关键位60美元

白银同样受到鹰派预期拖累，已跌破60美元/盎司（为2025年12月以来首次），并失守61美元技术支撑。目前白银在58.19美元附近，日内跌约1.7%。由于白银兼具贵金属与工业属性，行情常比黄金更快、更波动，在利率与风险偏好转向时，白银也更可能出现更大幅度的修复。

贵金属短期承压、长期向好

整体而言，贵金属正处于短期受美元与加息预期压制、但长期受亚洲实物需求与结构性配置支撑的拉锯期。接下来的关键点在于：油价回落是否能持续带动通胀指标下行，进而扭转市场对加

黄金技术分析

金价自6月中旬触及约4400美元高位后转入震荡下行，并回落至年内低点3959美元附近，日线结构明显转弱。若持续失守4000美元心理关口，短线交易员将关注6月26日低点3983美元，若再下破，下一观察支撑落在3900美元支持区一带。

- 短线区间：3900—4080美元（震荡为主）  

  - 若要转强并打开上行空间，需有效站上4080美元

- 重要支撑：3956、3928

- 重要阻力：4035、4080