ATFX港股：随着国际黄金价格不断创出记录新高，在周二继续突破4100美元，港股金矿股也持续逆市走高，招金矿业(1818.HK)、紫金矿业(2899.HK)、山东黄金(1787.HK)从9月至今反而分别大涨26%，27%及23%。

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金矿股的股价通常与金价正相关，但其波动性远大于实物黄金。金价上涨带来的收入增量，在扣除相对固定的成本后，会转化为更高比例的利润增长，带动股价的看涨。在金价持续上涨的背景下，金矿公司地下拥有的黄金资源储量价值也随之水涨船高，这会直接提升公司的估值水平。

高利润使得金矿公司现金流充沛，它们可以用于偿还债务、增加勘探投入，并提高股息支付率或进行特别分红。这符合港股市场偏爱高股息资产的投资逻辑，能吸引更多资金流入。行业景气周期中，大型金商倾向于通过并购中小矿企来快速增加储量，这会推高具有优质资源但尚未被充分发掘的金矿股估值。

历史数据显示，在黄金牛市中，金矿股指数（如GDX）的涨幅通常是金价涨幅的2-3倍。如果未来金价仍有10%-15%的上涨空间，那么优质金矿股实现20%-45%的涨幅是可期的。目前许多金矿股的估值（如市盈率、市净率）虽已上涨，但相对于历史牛市顶峰时期仍有距离。随着业绩的逐步释放和市场情绪的升温，估值有望进一步修复。

随着金价突破新高，机构上调金价预测和金矿股的目标价。汇丰近期报告就进一步看涨金矿股，山东黄金盈利表现对金价的敏感度最高，金价每升1%，其每股盈利将会增加3%，至于招金矿业、紫金黄金国际及紫金矿业则多赚1%至2%。首选紫金矿业及山东黄金，均予「买入」评级。

综合来看，只要支撑金价的宏观逻辑（降息、央行购金、避险）不发生根本性逆转，金矿股的整体向上趋势就有望延续。短期可能出现技术性回调，但中期看涨空间依然可观。紫金矿业将于10月17日公布业绩，配合近期金价的强势，如果业绩惊喜会带来双重上行动力。

公司在7月份已经发了半年度业绩预增公告，第二季度单季的净利润预计约为130亿元，这不仅比去年同期大幅增长，也比第一季度环比增长27%，显示出强劲的增长加速度。随着国际金价强势扩大，黄金业务对公司利润的贡献已颇为显著。不过出于市场已经提前计价部分利好，业绩需要有超预期的表现来为股价创造惊喜，这可能来源于公司在财报中关于下半年指引的任何乐观的表述。