昨日美国三大股指集体收涨，终结近日以来跌势，受到特朗普松口缓和对等关税实施，市场全线反弹，最终道琼斯工业指数收涨7.87%，标普500指数收涨9.52%，科技股为主的纳斯达克指数收涨12.16，创下2001年以来最大单日涨幅。周四亚盘，A股三大股指持续拉升，深证成指涨超3%，创业板指涨4%，沪指涨1.28%，全市场超5000只个股飘红。日韩股市早盘冲高，日经225指数日内暴涨9%；韩国综合股价指数飙升5%。

4月9日12时，美国对等关税正式实施，不过仅生效不到一天，特朗普宣布大部分贸易国暂停实施对等关税政策，并留有九十天的缓冲时间供贸易国进行谈判。美国国债此前的大规模抛售潮在特朗普态度转变以及美国国债拍卖显示国际需求强劲后也有所缓解，10年期美债收益率徘徊在4.3%附近。现货黄金开盘涨势凶猛，并冲上3100美元上方。

原先在本周出现显著的股债双双下跌的局面，无论是长天期美债与投资级债、高信评公司债殖利率大幅飙升，将直接冲击追寻稳健方式的投资人甚至是机构。2023年就因为长天期美债利率持续上升导致多家美国银行资不抵债被迫清算，在昨日基差交易持续平仓潮，市场一度进入恐慌。由于基差交易大多伴随较高财务杠杆，当美债利率持续上扬就可能构成追缴****金压力。

何谓基差交易?

基差交易主要透过押注国债和期货间价格微小差异来进行获利，由于获利空间有限，大多参与者都会借入大量资金以放大收益。基差交易主要在期货合约到期时，期货价格将会与现货价格趋于一致，透过此方式可以赚取稳定利润。当市场剧烈波动，导致基差交易的经济效益逆转时，投资者可能被迫迅速平仓以偿还贷款，从而引发连锁反应，导致殖利率急剧上升，甚至可能像2020年那样导致美国公债市场流动性枯竭。目前市场预估基差交易的总额约为一万亿美元，为五年的两倍。根据大多主流媒体统计出来的数据，大多杠杆倍数可能会高达五十倍，甚至是一千倍。换句话说，仅一千万美元的资本就可以撬动十亿美元的国债购买。

为什么会发生问题?

随着经济衰退担忧与特朗普对等关税实施，全球股市惨遭血洗，就连美债市场也无一幸免，其中却乏流动性的长天期国债惨遭抛售，当国债市场出现异常波动时，国债期货和回购市场都需要更多抵押品支持。如果对冲基金无法偿还或是补足抵押品，将会面临清算风险，结算方将会扣留国债并发送至市场上抛售。抛售加剧将导致国债利率进一步上升并成为恶性循环。

随着基差交易正陷入崩溃，长天期殖利率持续上升的影响下可能迫使美联储出来紧急救市，不过回到核心问题，如果特朗普暂缓关税政策缓解当前市场恐慌，将可以直接性对市场起到作用。也因此，稍早特朗普最终决定暂缓关税实施，基差交易崩溃的情况缓解，全球主要股指也迎来强势反弹，当前市场危机正迅速缓解。