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【9月9日申万早评】非农略微回暖,风险资产普跌
机构 | 申银万国期货 2024-09-09 10:14:22

首席点评:非农略微回暖,风险资产普跌


美国8月非农就业人数增加14.2万人,低于预期的16万人。此外,前两个月合计下修了8.6万新增就业人口。失业率降至4.2%,符合预期,为连续四个月上升以来首次下降,前值为4.3%,整体呈现出一种正在转弱,但不至于太坏的状态,美联储在数据后也未就降息50bps的可能性做出更多表态,整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。随着美国经济继续呈现逐步降温态势,在大幅度降息预期降温下,周五晚间美股、大宗商品出现普跌,美元下探反弹,人民币偏强震荡。短期内注意风险资产的进一步回调。


重点品种:黄金、原油、欧线


黄金:非农数据后金银大幅回落。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后,上周市场关注美国8月就业数据,为9月利率会议的降息幅度定价。上周美国经济数据整体呈现出一种正在转弱,但不至于太坏的状态,符合当下美联储对“软着陆”的期望。略微好转的就业数据令9月的降息幅度不确定性延续,美联储在数据后也未就降息50bps的可能性做出更多表态。整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后,当下预期呈现美国经济将经历阶段性转向+货币政策偏向中性+政治上存在不确定下,权益市场、大宗商品等风险市场呈现持续回调态势。投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤,黄金短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确,但短期节奏上继续买入的性价比降低。未来一段时期,除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态,权益以及大宗以继续调整看待,或带动金银出现进一步回调。


原油:需求放缓油价大跌,上周五夜盘下跌3.05%。OPEC预计将推迟提高产量。利比亚央行行长卡比尔上周二表示,有“强烈”迹象表明各政治派别正接近达成协议,以打破目前的僵局。利比亚各派****之间的和解将为每天超过50万桶的石油供应重返全球市场铺平道路。卡比尔曾被西部****试图赶下台,促使东部当局削减了原油产量。彭博通讯社上周二公布的一项新调查显示,欧佩克8月份原油日产量2706万桶,环比下降7万桶。这一损失是由于利比亚的原油日产量下降了15万桶。


欧线:EC全天弱势,10合约收于2269点,12合约收于1735点,分别下跌8.53%和7.50%,运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFI欧线降至3459美金/TEU,环比下跌10.76%(-417美金),连续第二周跌幅超过10%。马士基第38周至鹿特丹的开舱,大柜报价4700美金,降至5000美金整数关口之下,较第37周至鹿特丹二次调降价格再度调低900美金,较周一至弗利克斯托试舱价调低600美金,马士基调降速度有所加快。最新地中海第37周起大柜报价已降至5040美金,长荣大柜报价降至5020美金,OOCL大柜报价降至5050美金,赫伯罗特大柜报价降至4800美金,而最新马士基4700美金的大柜报价或使得淡季需求下,船司降价博弈进一步趋于白热化,关注后续其他船司跟降情况。


一、当日主要新闻关注


1)国际新闻


中美“21世纪20年代强化气候行动工作组”会议在北京召开。会议由中国气候变化事务特使刘振民与美国总统国际气候政策高级顾问约翰·波德斯塔共同主持。双方继续就解决气候危机进行讨论,包括实施各自2030年国家自主贡献和准备各自2035年国家自主贡献。


2)国内新闻


国家外汇管理局统计数据显示,截至2024年8月末,我国外汇储备规模为32882亿美元,较7月末上升318亿美元,升幅为0.98%。我国外汇储备规模已连续9个月稳定在3.2万亿美元以上。2024年8月,受主要经济体宏观数据和货币政策预期等因素影响,美元指数下跌,全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用,当月外汇储备规模上升。


3)行业新闻


9月8日,据商务部官网消息,经党中央、国务院同意,国家发展改革委、商务部于2024年9月8日发布第23号令,全文发布《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2024年版)》,自2024年11月1日起施行。梳理发现,与2021年版相比,2024年版全国外资准入负面清单删除了制造业领域仅剩的2条限制措施。本次修订后,全国外资准入负面清单的限制措施由31条压减至29条,制造业领域外资准入限制措施全面取消。


三、主要品种早盘评论


1)金融


【股指】


股指:美股下跌,上一交易日四大股指期货冲高后持续回调,两市成交额0.54万亿元。资金方面,09月04日融资余额减少4.29亿元至13806.62亿元。A股整体趋势仍然保持向下,市场信心仍然不足,当前尚未看到明显企稳迹象。央行表示要持续推动社会综合融资成本稳中有降,政策上对上市公司降低成本有支持。从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置,适合做中长线布局。


【国债】


国债:上周五国债期货价格小幅上涨。月初央行减少公开市场操作力度,合计净回笼11916亿元,Shibor有所上行,市场资金面保持稳定。央行发言人表示降准还有一定空间。8月制造业采购经理指数为49.1%,比上月下降0.3个百分点,主要受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响 ,财新制造业PMI升至50.4%,新订单量恢复推动指数回到临界点上方。加拿大央行下调关键利率25基点,美国8月ISM制造业指数小幅回升,但低于预期,且连续第五个月处于收缩区间,8月非农就业报告不及预期就业人数增加14.2万,失业率4.2%,强化美联储9月份降息预期,美债收益率继续回落。在基本面偏弱,货币政策宽松预期下,对债市支撑仍强,不过央行多次提示长期债券利率风险,随着收益率再次降至历史低位,预计国债期货价格将以高位震荡为主,建议关注跨品种套利策略。


2)能化


【橡胶】


橡胶:上周橡胶走势先跌后涨。国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,原料价格偏强支撑期货胶价,预计随着时间推移,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,海南台风过境,周五夜盘走势冲高回落,周一走势预计延续调整。


【原油】


原油:需求放缓油价大跌,上周五夜盘下跌3.05%。OPEC预计将推迟提高产量。利比亚央行行长卡比尔上周二表示,有“强烈”迹象表明各政治派别正接近达成协议,以打破目前的僵局。利比亚各派****之间的和解将为每天超过50万桶的石油供应重返全球市场铺平道路。卡比尔曾被西部****试图赶下台,促使东部当局削减了原油产量。彭博通讯社上周二公布的一项新调查显示,欧佩克8月份原油日产量2706万桶,环比下降7万桶。这一损失是由于利比亚的原油日产量下降了15万桶。


【甲醇】


甲醇:甲醇上周五夜盘下跌1.05%。截至8月29日,国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%,较上周期提升0.71个百分点,较去年同期下降0.97个百分点。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在82.49%,较上周期上升2.49个百分点。沿海上周公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降,因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日,沿海地区甲醇库存在109.3万吨(目前库存处于历史的中等偏上位置),环比上周期上涨11.98万吨,涨幅为12.31%,同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。


【聚烯烃】


PP&PE:线性LL,中石化部分下调50,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油部分下调50。周五聚烯烃试探性止跌。短期原油走弱拖累化工品。聚烯烃自身供需边际回升,后续关注终端需求的恢复进度,以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。


【PTA】


PTA:PTA2501价格周五夜盘收跌于4928元/吨,市场开工率在82.12%,加工费在255元。目前下游利润回升,下游需求逐步恢复,涤纶长丝经过两轮去库后,库存健康,供应方面,据卓创,pta检修装置计划重启,使得供应宽松预期增强,同时,PX累库,成本端支撑下移,预计pta期现价格继续维持弱势。


【乙二醇】


乙二醇:乙二醇2501价格周五夜盘收跌于4482元,石脑油制乙二醇开工率在63.88%附近,市场目前港口库存在61万吨附近波动,维持去库状态,未来,进口有增加预期,下游终端秋冬订单改善有限,行业库存预期压力继续增加,乙二醇预计继续维持弱势。


【玻璃纯碱】


玻璃纯碱:上周五玻璃1月合约延续弱势。目前库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,上周玻璃生产企业库存6296万重箱,环比上升67万重箱。纯碱上周五1月合约弱势运行。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,上周纯碱库存130.6万吨,环比增加4.7万吨。


3)黑色


【钢材】


钢材:钢材消费逐步进入传统旺季时期,但现实恢复情况仍然有限,建材需求维持低位,卷板库存难以去化,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实,阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹。钢材价格整体短期震荡偏弱,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期复产进行较快,库存问题还没有得到有效解决,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,反弹幅度还是由基本面改善情况决定。


【铁矿】


铁矿石:9月中上旬有部分钢厂复产,但9月中下旬高炉检修可能再度增多,双节补库预期不强。巴西发运增长明显,澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大,铁矿反弹驱动不够充分,金融属性或带动铁矿波幅扩大,低位震荡运行。


4)金属


【贵金属】


贵金属:非农数据后金银大幅回落。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后,上周市场关注美国8月就业数据,为9月利率会议的降息幅度定价。上周美国经济数据整体呈现出一种正在转弱,但不至于太坏的状态,符合当下美联储对“软着陆”的期望。略微好转的就业数据令9月的降息幅度不确定性延续,美联储在数据后也未就降息50bps的可能性做出更多表态。整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后,当下预期呈现美国经济将经历阶段性转向+货币政策偏向中性+政治上存在不确定下,权益市场、大宗商品等风险市场呈现持续回调态势。投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤,黄金短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确,但短期节奏上继续买入的性价比降低。未来一段时期,除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态,权益以及大宗以继续调整看待,或带动金银出现进一步回调。


【铜】


铜:周末夜盘铜价回落1.71%。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。


【锌】


锌:周末夜盘锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。


【铝】


铝:夜盘沪铝主力合约收跌0.91%,需求回暖速度偏慢,铝价进入震荡阶段。宏观角度,距离美联储靴子落地越来越近,降息预期影响边际减弱。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格支撑强势。电解铝方面,供给端,国内电解铝日度产量高位运行,西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端,工业型材、铝板带箔板块有所回暖,建筑型材表现不尽人意,短期内铝下游消费或缓慢回升。展望后市,今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证,铝价短期内或以盘整运行为主,后续走势需要观察终端需求情况。


【镍】


镍:夜盘沪镍主力合约收跌1.08%,纯镍基本面维持过剩。基本面角度,印尼RKAB审批进度有限,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放,但当地镍矿偏紧或限制产量增幅,我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产,短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高,价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈,同时下游对高价硫酸镍接受程度有限,预计硫酸镍价格持稳运行。短期内,随着全球电积镍新项目投放,电镍过剩格局难有好转,但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧,镍价预计宽幅波动运行。


【碳酸锂】


碳酸锂:供应端,国内产量下降暂不明显,海外进口资源和锂盐方面有所放缓,但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端,8月仍为淡季,初步正极材料排产环比预计小幅下降,终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面,整体库存水平延续增加,结构上来看以其他环节增加为主。综合来看,上涨驱动仍然匮乏,价格回落续创新低。


5)农产品


【白糖】


白糖:台风影响粤琼,周末糖价先扬后抑。现货方面,广西南华基准报价维持在6260元/吨,云南南华报价维持在6060元/吨。总体而言,巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。


【生猪】


生猪:生猪期货先扬后抑。根据涌益咨询的数据,9月5日国内生猪均价19.89元/公斤,比上一日下跌0.02元/公斤。 从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,远期合约可以考虑逢高做空。


【苹果】


苹果:早熟品种价格博弈,苹果期货继续弱势震荡。截至2024年9月4日,全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨,库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤,与上一日回落0.1元/斤。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。


【棉花】


棉花:棉花价格继续回落。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14963元/吨,较上一日-30元/吨。消息方面,下游消费边际好转,纺企订单出现回暖,市场走货也开始好转,但旺季特征暂不明显,部分前期减产企业开机率窄幅提升。据Mysteel农产品数据监测,截至9月5日,主流地区纺企开机负荷为70.1%,环比增幅1.15%。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局。


【油脂】


油脂:夜盘油脂偏弱运行,本月MPOB 报告发布在即,由于8月马棕产量环比持平,而出口放缓,市场对于马棕累库预期较强。彭博和路透预测8月马棕库存将达到186万吨,环比增加7.5%。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季,因此后期累库时间有限,整体产地库存压力有限。受到商务部宣布将对加拿大油菜籽进行反倾销调查的消息影响,菜油强势上涨。而棕榈油由于8月马棕累库预期较强,导致棕榈油跟涨动力不足;豆油在自身基本面偏弱的情况下,走势仍面临压力。综合来看在短期在消息面影响下,菜油走势或强于其他油脂。


【豆菜粕】


豆菜粕:夜盘连粕震荡收涨,商务部发言人表示,中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大****不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税,违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的政党权益,将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量,虽然前期菜籽买船较为充足,但如果反倾销落地则会影响国内进口。豆粕方面,近期密西西比河水位运费上涨,同时产地农作物病害疫情现象有所增加。本周优良率报告里,由于最近美国干旱区域有所扩大,美豆优良率下降,低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升,而巴西产区出现一定干旱情况,对美豆注入一定天气升水,预计短期粕类价格或继续偏强为主。


6)航运指数


【集运欧线】


集运欧线:EC全天弱势,10合约收于2269点,12合约收于1735点,分别下跌8.53%和7.50%,运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFI欧线降至3459美金/TEU,环比下跌10.76%(-417美金),连续第二周跌幅超过10%。马士基第38周至鹿特丹的开舱,大柜报价4700美金,降至5000美金整数关口之下,较第37周至鹿特丹二次调降价格再度调低900美金,较周一至弗利克斯托试舱价调低600美金,马士基调降速度有所加快。最新地中海第37周起大柜报价已降至5040美金,长荣大柜报价降至5020美金,OOCL大柜报价降至5050美金,赫伯罗特大柜报价降至4800美金,而最新马士基4700美金的大柜报价或使得淡季需求下,船司降价博弈进一步趋于白热化,关注后续其他船司跟降情况。


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