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【3月18日申万早评】“铜”强“铁”碧
机构 | 申银万国期货 2024-03-18 16:28:17

首席点评:“铜”强“铁”碧


伦铜收于9000美元上方,全周涨超5.7%,伦锡累涨约3.8%。中国1-2月新增社融8.06万亿元,新增人民币贷款6.37万亿元,2月M2增速8.7%。央行金融时报文章指出,从融资成本角度看,当前各项数据均处于历史低位。2月70个大中城市中,新建商品住宅销售价格环比降幅缩窄,同比继续下降。摩根士丹利预测认为,美联储将在3月FOMC会议上维持利率不变,官方声明和未来经济预测不会有重大变化。日本最大工会宣布赢得30年来最大幅度加薪,增强了日本央行下周“取消负利率”的预期。


重点品种:铜、天胶、工业硅


铜:周末夜盘铜价延续强势。有报道称中国冶炼企业可能计划减产,以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期,全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变,进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后,导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季,铜价可能持续上涨,注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。


橡胶:上周天然橡胶走势上涨。上海现货全乳胶至13350,较上周上涨310,涨幅2.38%。海外产区仍处于低产季,原料胶价格走强。国内市场进入快速复工阶段,需求端春季行情逐步展开,预计阶段性供弱需强状态将维持,胶价维持强势。


工业硅:上周五SI2405期价大幅下挫后低位震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪,部分贸易商低价让利出货,华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至14450元/吨。供应方面,枯水期西南硅企开工延续低位,但前期减停产的北方硅企陆续复产,随着新增产能的投放,市场整体供应压力逐渐增加。需求方面,多晶硅产量高位延续,铝合金企业开工回升,有机硅企业开工积极性较高;但目前下游企业采购原料较为谨慎,整体补库节奏偏缓,需求端对价格的支撑力度有限。综合来看,短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制,但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。


一、当日主要新闻关注


1)国际新闻


日本央行最有可能采取的计划是把政策利率提高0.1个百分点以上,以引导短期利率升至0%-0.1%区间。


2)国内新闻


中国人民银行公布的数据显示,初步统计2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元,比上年同期少1.1万亿元。前两个月人民币贷款增加6.37万亿元。2月末,广义货币(M2)余额299.56万亿元,同比增长8.7%。狭义货币(M1)余额66.59万亿元,同比增长1.2%。M2-M1剪刀差为7.5%,较上月的2.8%大幅走阔。


3)行业新闻


乌克兰国家通讯社16日引述消息人士的话报道称,乌克兰国家安全局针对俄罗斯炼油厂的袭击是有效的,乌方的攻击无人机对俄萨马拉地区的三家俄罗斯石油公司炼油厂进行了攻击。这些工厂每年加工约2500万吨石油,几乎占俄罗斯联邦炼油总量的10%。


三、主要品种早盘评论


1)金融


【股指】


股指:美股下跌,上一交易日A股午后回升,上证50指数上涨0.14%,沪深300指数上涨0.22%,中证500上涨1.14%,中证1000上涨1.26%,两市成交额0.95万亿元,资金方面北向交易流入103.25亿元,03月14日融资余额增加11.05亿元至14763.15亿元。随着1-2月经济数据将陆续公布,预计资金会趋于谨慎。从当前指数点位和估值角度看,中长线配置仍然有较高的性价比。从当前走势上看,股指有回调迹象,操作上建议先观望,预计IH00波动2300-2500,IF00波动区间3300-3600,IC00预计波动区间5000-5500,IM00预计波动区间5000-5600。


【国债】


国债:继续企稳,10年期国债活跃券收益率下行1.15至2.34%。上周央行公开市场操作以回落为主,MLF利率保持不变,合计净回笼1050亿元,各期限SHIBOR普遍上行,资金面有所收敛。2月份,各城市二手住宅销售价格环比继续下降,房地产市场仍处于调整中,杭州全面取消二手房限购,继续优化房地产措施。央行党委扩大会议上表示要综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,加强总量和结构双重调节,促进社会综合融资成本稳中有降。美国2月未季调CPI同比升3.2%,PPI同比升1.6%,均高于市场预期,白宫预计今年美国经济增长明显减速,通胀将继续顽固,惠誉将2024年全球GDP增长预测上调0.3个百分点至2.4%,美债收益率集体收涨。在快速下跌后,国债期货价格有所企稳,不过随着部分经济数据改善,避险情绪缓和,短期或仍有调整压力,加上超长特别国债供给加大,关注做陡曲线跨品种套利机会。


2)能化


【原油】


原油:周五夜盘原油获利回吐。在美国的能源企业的石油和天然气钻井平台总数创去年9月份以来最大单周增幅,石油钻井平台数量增加至6个月以来最高。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示,截止到3月15日的一周,美国在线钻探油井数量510座,为去年9月份以来最多,比前周增加6座。降息被视为美国需求增长的契机,美联储定于下周召开政策会议,尽管预计联储会按兵不动,但本周美国生产者和消费者物价通胀数据高于预期,导致交易商收敛了对未来降息的押注。


【甲醇】


甲醇:甲醇夜盘下跌0.2%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响,本周整体沿海库存延续下降。截至3月14日,沿海地区甲醇库存在71.5万吨,环比上周下跌0.6万吨,跌幅为0.83%,同比下跌1.24%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.3万吨附近。预计3月15日至3月31日中国进口船货到港量51.05-52万吨。本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.63%,较上周上涨0.89个百分点。本周期内,受山东MTO装置开车以新疆MTO装置提负影响,导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截至3月14日,国内甲醇整体装置开工负荷为75.36%,较上周上涨0.02个百分点,较去年同期上涨6.88个百分点。短期甲醇看涨。


【聚烯烃】


聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化部分上调50,中石油部分上调50。煤化工7380,成交较好。周五、聚烯烃盘面回升。基本面角度,受到消息影响,原油价格转向,聚烯烃终端消费逐步展开。盘面连续下跌之后止跌回升。策略角度,终端开工消费预期下,原料价格或逐步升温,后市关注终端开工进展。策略角度,逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500,操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。


【玻璃纯碱】


玻璃纯碱:国内纯碱市场行情淡稳,市场交投气氛一般。江苏井神一台锅炉今日开始停车检修,内蒙博源银根矿业、丰成盐化开工不满。期货盘面弱势运行,下游用户及贸易商多谨慎观望市场。近期纯碱厂家轻碱出货较为顺畅,市场价格变动不大。纯碱厂家重碱接单情况一般,部分厂家灵活接单出货为主。国内浮法玻璃市场价格偏弱运行,成交一般。今日华北价格大稳小动,个别厂价格微调,整体成交良好,沙河个别货源市场贸易商卖价略有抬高;华中价格稳中偏弱运行,湖北亿钧、瀚煜报价下调,湖北明弘计划20日上调1元/重量箱,其他厂稳价观望;华东市场价格大稳小动,部分厂价格提涨,新价落实情况一般,今日出货稍有放缓;华南玻璃市场价格稳定,市场交投一般,漳州、河源旗滨计划18日白玻涨1元/重量箱;西南今日四川个别报价仍有松动,市场成交偏灵活,厂家出货一般。周五,玻璃期货表现弱势,上周现货库存回升至5657万重箱,环比增加299万重箱。纯碱期货低位震荡,市场观望情绪增加。上周纯碱库存76.7万吨,环比下降9.1万吨。后续继续关注新装置的开工负荷,以及终端采购进度。


【橡胶】


橡胶:上周天然橡胶走势上涨。上海现货全乳胶至13350,较上周上涨310,涨幅2.38%。海外产区仍处于低产季,原料胶价格走强。国内市场进入快速复工阶段,需求端春季行情逐步展开,预计阶段性供弱需强状态将维持,胶价维持强势。


【PTA】


PTA:周五夜盘PTA2405价格收跌于价格5910元/吨,现货价格5810元/吨,国内PTA加工费322元。PX逐步检修,PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看,近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看,3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修,预计价格波动区间(6000-5500)元/吨。


【乙二醇】


乙二醇:周五夜盘MEG2405合约价格跌于4526元/吨,华东市场均价在4530元/吨,乙二醇自身供需来看,供应端进口装置有重启预期,且3月码头到货提升,产量保持提升。下游聚酯端来看,终端织造开工逐渐好转,聚酯端压力有舒缓的空间,但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看,供应先于需求启动的影响下,预计近期乙二醇高位震荡为主。整体来看,煤化工重启仍以预期为主,后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主,下行幅度有限。


3)黑色


【钢材】


钢材:钢材需求季节性回落,库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲,宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期,实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实,基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。05合约资金博弈激烈,临近换月,空头减仓可能带来阶段性反弹行情。


【铁矿】


铁矿石:铁矿石前期跌幅明显,受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,尚未看到超预期表现。铁矿石短期来看依然较弱,铁水复产前不具备明显向上驱动。


【煤焦】


煤焦:隔夜JM2405、J2405期价探底回升。焦煤现货价格持续下滑,焦炭价格第五轮提降全面落地。春节过后煤矿复工复产,后市焦煤产能释放仍存提升空间,但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅仍受约束;目前焦煤整体库存处于同期低位,但上游库存压力有所增加。焦企亏损幅度进一步扩大,焦炭产量持续下滑;当前焦炭全口径库存处于同期低位,但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求表现不及预期,近期铁水增产速度偏缓,钢厂对双焦的采购需求维持弱势。综合来看,当前双焦市场延续供需双弱格局,价格暂时缺乏上涨驱动,关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1400-1700,J2405波动区间2000-2300。


【铁合金】


铁合金:上周五SM2405、SF2405期价弱势下行。锰矿价格松动,焦炭走势偏弱,当前锰硅北方成本在6120元/吨左右,多数厂家仍处亏损状态;兰炭价格下滑,硅铁平均成本降至6340元/吨左右,行业利润仍处偏低水平。需求方面,终端用钢需求表现疲弱,钢厂复产节奏不及预期,需求端拖累双硅的价格表现。供应方面,行业利润不佳,锰硅产量低位波动,硅铁产量持续下滑,需求恢复速度缓慢、双硅库存压力仍存。综合来看,当前产业链负反馈传导较为流畅,需求不济的环境下双硅供需关系的改善难度较大;但目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间也较为有限,关注主产区控产节奏。预计SM2405波动区间6000-6300,SF2405波动区间6300-6600。 


4)金属


【贵金属】


贵金属:黄金价格在上周的连续冲高后步入调整,白银在较高金银比价和有色强势下出现补涨。上周美国2月CPI、PPI数据双双高于预期令降息预期有所降温,不过市场仍然期待美联储6月能首次降息,重点关注本周美联储利率会议给出的指引。短期黄金或继续消化前期涨幅,以调整走势为主。AG2406合约波动区间5800-6300元/千克,AU2406合约波动区间490-510元/克。


【铜】


铜:周末夜盘铜价延续强势。有报道称中国冶炼企业可能计划减产,以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期,全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变,进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后,导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季,铜价可能持续上涨,注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。


【锌】


锌:周末夜盘锌价收低。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季,锌价可能延续升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。


【铝】


铝:夜盘沪铝主力合约收涨0.34%,铝价上涨动能趋弱,近期表现为震荡走势。消息面角度,《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台,汽车、家电以旧换新对铝产品需求形成利好。但近期市场对美联储降息预期有所反复,且美国大选临近为市场增添不确定性。基本面角度,节后至今国内电解铝基本面边际好转,主要在于下游逐步复工复产,对电解铝需求逐步提振。展望后市,随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏,国内电解铝库存或重归去化,但盘面已对利多信息进行部分消化,不排除短期内回调的可能性,建议以观望为主。


【镍】


镍:夜盘沪镍主力合约收跌0.09%,前期利好因素基本已得以计价,盘面演绎上下游博弈逻辑。消息面角度,印尼大选结果公布之后,市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强,且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢,对镍矿开采及供应有所限制;此外菲律宾正值雨季,镍矿发运减少,我国镍矿港口库存明显下降,镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升,叠加镍盐供应偏紧,导致镍盐价格上调。短期内,镍产业上下游博弈加剧,下游厂商对原材料采购量下滑,镍价继续上行略显乏力。


【工业硅】


工业硅:上周五SI2405期价大幅下挫后低位震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪,部分贸易商低价让利出货,华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至14450元/吨。供应方面,枯水期西南硅企开工延续低位,但前期减停产的北方硅企陆续复产,随着新增产能的投放,市场整体供应压力逐渐增加。需求方面,多晶硅产量高位延续,铝合金企业开工回升,有机硅企业开工积极性较高;但目前下游企业采购原料较为谨慎,整体补库节奏偏缓,需求端对价格的支撑力度有限。综合来看,短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制,但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。


【碳酸锂】


碳酸锂:锂价中期底部基本确定,当前依然处在上涨趋势,只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后,碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认,在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下,短期价格仍有一定上涨空间,但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出,锂电需求可能恢复外,碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产(特别是皮矿),更重要的是,两会能带给新能源行业多大的预期。


5)农产品


【白糖】


白糖:周末原糖继续反弹。现货方面,广西南华木棉花报价上调40元在6670元/吨,云南南华报价上调20元在6530元/吨。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以在春节后逢高做空。


【生猪】


生猪:生猪期货止跌上涨。根据涌益咨询的数据,3月15日国内生猪均价14.50元/公斤,比上一日上涨0.01元/公斤。 当前生猪供应又进入相对的高峰,同时节后消费也将进入淡季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH05合约波动区间13000—16000。


【苹果】


苹果:苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计,截至2024年3月13日,全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨,库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注苹果04合约价格指引,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。


【油脂】


油脂:周末夜盘油脂偏强运行,MPOB发布2月马来西亚棕榈油供需数据,2月马来西亚棕榈油产量为125.96万吨,环比减少10.18%,此前市场预估产量落在132万吨,实际产量较预期偏低。2月马来西亚棕榈油出口量为101.55万吨,环比减少24.75%,低于此前市场预估的113万吨。截止到2月底马棕库存为191.92万吨,环比减少5%,此前市场预估为193万吨。马棕受雨季影响产量持续下滑,马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。并且根据近期高频数据显示,AmSpec数据马来西亚3月1-10日棕榈油出口量环比增加6.24%,继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产,国内豆油、菜油供应充足,全球油脂走向宽松的格局难改,豆油主力波动区间7000-8000,棕榈油波动区间7000-8000,菜油波动区间7500-8500。


【豆菜粕】


豆菜粕:周末夜盘连粕偏强震荡,巴西大豆产量预估下调,CONAB发布第六次产量预测报告,将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨,较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%,也将比上年减少5.0%。不过目前阿根廷方面,整体作物生长情况较为良好,截止到3月13日,23/24年度阿根廷大豆开花率为93%,前一周为87%,去年同期为89%;阿根廷大豆结夹率为72%,前一周为63%,较去年同期的66%偏快6个百分点。在南美大豆丰产较为确定,全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面,受巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升以及油厂挺价支撑下,短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市,4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨,豆粕主力区间2800-3500,菜粕主力区间2200-3000。


6)航运指数


【集运欧线】


集运欧线:上周五市场早盘偏弱,午后反弹,04收于1797.2点,下跌1.02%。04合约成交量增至2.10万手,持仓量降至1.66万手。最新公布的SCFI欧线降至1971美元/TEU,环比降幅7.64%,较上一期降幅扩大。进入3月底4月初后,需求有小幅反弹,上周的国内港口集装箱吞吐量也环比增9.19%至552.7万TEU,船公司线上订舱价在前期降价下有小幅回升。我们倾向于认为这是节奏性的波动,对于趋势的影响改变有限,中期运价预计延续下行趋势。目前,EC降至前期箱体震荡的下沿,根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况,需求偏弱下延续降价揽货策略,04波动区间1700点-2200点或难覆盖到期的交割结算价,支撑多头的最大逻辑或发生转变,操作上建议04合约1800点以上轻仓做空,预计04波动区间为1600-1900点。


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