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【3月12日申万早评】镍锂雄赳赳,油脂气昂昂
机构 | 申银万国期货 2024-03-12 15:15:08

首席点评:镍锂雄赳赳,油脂气昂昂


国家金融管理局表示,正在研究降低乘用车贷款首付比,同时进一步优化新能源车险的定价机制,助力汽车走进千家万户。拜登****2025财年预算提案7.3万亿美元,美国未来十年债务或达45万亿美元。日本暂时摆脱技术性衰退,第四季度GDP终值大幅上修,日本四季度实际GDP年化季环比终值0.4%。****价格在历史上首次突破了72000美元的大关,****的总市值超过了白银,成为世界上第八大最有价值的资产。


重点品种:铝、油脂、碳酸锂


铝:夜盘沪铝主力合约收涨0.37%,铝价处于震荡当中。宏观角度,鲍威尔发言显示美联储降息概率增加,有色版块得以提振。基本面角度,节后国内电解铝库存呈现季节性的持续累积,但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小,且下游铝棒库存连续去化,说明当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转,主要在于下游逐步复工复产,对电解铝需求逐步提振。展望后市,随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏,国内电解铝库存或重归去化,但盘面已对利多信息进行部分消化,不排除短期内回调的可能性,建议以观望为主。


碳酸锂:锂价中期底部基本确定,当前依然处在上涨趋势,只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后,碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认,在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下,短期价格仍有一定上涨空间,但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出,锂电需求可能恢复外,碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产(特别是皮矿),更重要的是,两会能带给新能源行业多大的预期。


油脂:夜盘油脂偏强运行,MPOB发布2月马来西亚棕榈油供需数据,2月马来西亚棕榈油产量为125.96万吨,环比减少10.18%,此前市场预估产量落在132万吨,实际产量较预期偏低。2月马来西亚棕榈油出口量为101.55万吨,环比减少24.75%,低于此前市场预估的113万吨。截止到2月底马棕库存为191.92万吨,环比减少5%,此前市场预估为193万吨。马棕受雨季影响产量持续下滑,马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。不过实际2月马棕出口数据表现偏差使得棕榈油上方空间受限。并且随着后期棕榈油进入增产季,豆油、葵油供应充足,全球油脂走向宽松的格局难改,豆油主力波动区间7000-8000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间7500-8500。


一、当日主要新闻关注


1)国际新闻


美国纽约联储调查结果显示,美国2月一年期通胀预期微幅上扬至3.04%,前值3.00%。2月三年期通胀预期2.7%,前值2.4%;2月五年期通胀预期2.9%,前值2.5%。相比之下,美联储12个月期通胀目标为2%。最新数据意味着,美联储可能需要“在更长时期内维持更加紧俏的货币政策”。


2)国内新闻


国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽表示,应对风险,我们有充足的资源和条件,尤其我国经济长期向好的基本趋势没有改变,这是我们防范化解风险的最大底气、最强支撑和最有力保障。我国银行业保险业资本和拨备总额超过50万亿,我们还有金融稳定保障基金,各种行业保障基金,可以说我们抵御风险的家底非常坚实。此外,我们防范处置金融风险的工具和手段更加丰富。尤其去年中央金融工作会后,各类风险防范处置的工作机制进一步健全,我们完全有信心、有条件、有能力维护国家的金融安全。


3)行业新闻


国家金融监督管理总局局长李云泽在十四届全国人大二次会议第三场“部长通道”集中采访活动上表示,金融监管总局会进一步加大对重点工程、重大项目的资金供给,同时进一步推动落实城市房地产融资协调机制,积极支持保障房等三大工程建设。


三、主要品种早盘评论


1)金融


【股指】


股指:美股涨跌不一,上一交易日A股大幅上涨,上证50指数上涨0.70%,沪深300指数上涨1.25%,中证500上涨1.71%,中证1000上涨1.79%,两市成交额1.01万亿元,资金方面北向交易流入102.60亿元,03月08日融资余额增加12.80亿元至14529.34亿元。2024年两会****工作报告表示要深化大数据、人工智能等研发应用,开展“人工智能+”行动。随着1-2月经济数据将陆续公布,预计资金会趋于谨慎。从当前指数点位和估值角度看,中长线配置仍然有较高的性价比。由于2月以来股指整体涨幅较大,我们认为短期将做震荡整理,操作上建议先观望,预计IH00波动2300-2500,IF00波动区间3300-3600,IC00预计波动区间5000-5500,IM00预计波动区间5000-5600。


【国债】


国债:普遍下跌,10年期国债活跃券收益率上行1.65bp至2.23085%。央行完全对冲到期资金,各期限SHIBOR涨跌不一,资金面保持稳定。1-2月份,我国货物贸易出口3.75万亿元,增长10.3%,外贸实现良好开局。受食品和服务价格上涨较多影响,2月份CPI同比涨幅升至0.7%。****工作报告提出今年GDP预期目标增长5%左右,强化宏观政策逆周期和跨周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。央行行长表示整个中国银行业的存款准备金率平均是7%,后续仍然有降准的空间,市场宽松预期增强。财政部从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。美国2月非农失业率意外上升至3.9%,创2022年1月以来新高,高于市场预期,美国白宫预计今年美国经济增长明显减速,通胀将继续顽固欧洲央行连续第四次维持三大关键利率不变,海外债券收益率小幅回升。在货币宽松的背景下,预计短端国债期货价格仍强,但受超长特别国债发行影响,长端债券供给加大,关注做陡曲线跨品种套利机会。


2)能化


【原油】


原油:油价夜盘上涨0.98%。美国能源信息署在周一发布的一份报告中称,根据该机构对国际能源统计数据,过去连续六年,美国的原油产量超过了任何国家。2023年,包括凝析油在内的美国原油日产量平均为1290万桶,打破了2019年创下的每日1230万桶的美国和全球国家的纪录。2023年12月,美国原油月平均日产量创下月度历史新高,超过每日1330万桶。美国能源信息署将于周二发布3月份《短缺能源展望》,欧佩克将于周二发布3月份《石油市场月度报告》,国际能源署将于周四发布3月份《石油市场月度报告》。关注三份报告对后期市场判断。油价短期580-620区间震荡。


【甲醇】


甲醇:甲醇夜盘上涨0.63%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响,本周整体沿海库存延续下降。截至3月7日,沿海地区甲醇库存在72.1万吨,环比2月29日下跌4.7万吨,跌幅为6.12%,同比下跌3.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.2万吨附近。预计3月8日至3月24日中国进口船货到港量46.55-47万吨。本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在81.74%,较上周下跌3.92个百分点。本周期内,受江苏MTO装置降负、停车影响,导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至3月7日,国内甲醇整体装置开工负荷为75.34%,较上周下跌0.06个百分点,较去年同期上涨6.61个百分点。短期甲醇看涨。


【聚烯烃】


聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳。煤化工7320,成交回升。周一、聚烯烃盘面整理运行。基本面角度,原油转弱拖累化工品。聚烯烃终端消费逐步展开。不过盘面连续反弹后走势进入震荡。策略角度,终端开工消费预期下,原料价格或逐步升温,后市关注终端开工进展。策略角度,逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500,操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。


【橡胶】


橡胶:周一橡胶走势冲高回落,持续上涨动力不足。截止3月7日,青岛库存至55.76万吨,减少0.26万吨,跌幅0.46%,区内12.95万吨,减少0.05万吨,降幅0.38%,区外42.81万吨,减少0.21万吨,跌幅0.49%。国内停割,泰国减产季,原料端价格坚挺,下游轮胎厂陆续复工,后期需求端预计仍有支撑,橡胶调整后走势预计仍然偏强。


【PTA】


PTA:周一夜盘PTA2405价格收涨于价格5796元/吨,现货价格5755元/吨,国内PTA加工费412元。PX-PTA春节至今无实际检修,即便终端及聚酯逐步提负,短期仍难摆脱供应压力,周内 PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看,近端弱现实、远端强预期的逻辑尚未改变。中长期来看,PX-PTA检修不确定性较大,强预期落定存疑,关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看,3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修,预计价格波动区间(6000-5500)元/吨。


【乙二醇】


乙二醇:周一夜盘MEG2405合约价格跌于4603元/吨,华东市场均价在4565元/吨,乙二醇自身供需来看,供应端进口装置有重启预期,且3月码头到货提升,到货周期来看多体现在上旬、下旬;而近期国内装置方面重启与检修推迟下(浙石化、卫星),产量保持提升。下游聚酯端来看,近期聚酯产销平平,但随着终端织造开工逐渐好转,聚酯端压力有舒缓的空间,但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看,供应先于需求启动的影响下,预计近期乙二醇高位震荡为主。但整体来看,煤化工重启仍以预期为主,后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主,下行幅度有限。


【玻璃纯碱】


玻璃纯碱:周一,玻璃期货表现弱势,上周库存继续累库,市场对于需求兑现存有观望。纯碱周一回落试探下方支撑,基差修复曲折。上周纯碱库存85.8万吨,环比基本持平。后续继续关注新装置的开工负荷,以及终端采购进度。


3)黑色


【钢材】


钢材:钢材需求季节性回落,库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲,宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期,实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实,基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。


【铁矿】


铁矿石:铁矿石前期跌幅明显,受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,尚未看到超预期表现。铁矿石短期来看依然较弱,铁水复产前不具备明显向上驱动。


【煤焦】


煤焦:隔夜JM2405、J2405期价偏强震荡。焦煤现货价格持续下滑,焦炭价格第五轮提降启动。春节过后煤矿复工复产,后市焦煤产能释放仍存提升空间,但近期产区安监力度不减,短期焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量持续下滑。近期铁水增产速度偏缓,但终端用钢需求由淡季向旺季过渡,钢材产量有望季节性增长,铁水产量的回升速度趋于增加,钢厂对双焦的补库需求仍存。综合来看,当前双焦市场延续供需双弱格局,但旺季终端用钢需求逐渐回暖,双焦市场有望自供需双弱过渡至供需两旺。当前上游供应压力暂不明显,钢厂复产预期下双焦价格出现流畅下跌行情的概率相对偏低。预计JM2405波动区间1600-1900,J2405波动区间2200-2500。


【铁合金】


铁合金:昨日SM2405、SF2405期价弱势下行。河钢3月锰硅招标价敲定为6300元/吨,硅铁首轮询盘价6700元/吨。近期锰矿价格波动不大,焦炭价格走势偏弱,当前锰硅北方成本在6200元/吨左右,多数厂家仍处亏损状态;兰炭价格持续下滑,硅铁平均成本降至6400元/吨左右,行业利润仍处偏低水平。需求方面,近期钢厂复产节奏不及预期,但终端用钢需求逐渐过渡至旺季、成材增产存在加速可能,钢厂对合金的采购需求有望增加。供应方面,行业利润偏低,锰硅产量低位波动,硅铁产量持续下滑,需求启动偏缓、节后双硅库存消化缓慢。综合来看,后市钢材产量仍存增长空间,双硅市场供需关系有望逐渐改善,成本支撑下价格的下方空间较为有限,关注双硅主产区控产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6500,SF2405波动区间6450-6750。 


4)金属


【贵金属】


贵金属:上周五金银冲高回落。周五公布的美国2月份非农就业人数再超预期,但是失业率走高,工资增长放缓。整份报告较为中性,呈现温和放缓态势,2月新增非农维持高位体现需求的韧性,失业率的上升和薪资增速放缓则体现了就业供需不平衡问题的进一步缓和,尤其是薪资增速放缓可能进一步加强通胀回落的信心,结合近期美联储官员表态,6月降息的确定性进一步增加。此前由于数据走弱(美国制造业PMI)+银行业风险再现(纽约社区银行)+宽松言论(沃勒的反向逆转操作言论)的基本面组合,黄金破位走强,并引发买盘追捧。如果经济数据没有进一步疲弱证据的话警惕市场回调。AG2406合约波动区间5800-6200元/千克,AU2406合约波动区间490-510元/克。


【铜】


铜:夜盘铜价走高。近期将陆续公布前两个月经济数据。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期,全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变,进口精矿加工费大幅回落,但国内铜产量延续高增长。国内库存经春节累库后,导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季,铜价可能回调后重新上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。


【锌】


锌:夜盘锌价小幅上涨。有报道称,韩国一家锌冶炼厂减产20%。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季,锌价可能重回升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。


【铝】


铝:夜盘沪铝主力合约收涨0.37%,铝价处于震荡当中。宏观角度,鲍威尔发言显示美联储降息概率增加,有色版块得以提振。基本面角度,节后国内电解铝库存呈现季节性的持续累积,但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小,且下游铝棒库存连续去化,说明当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转,主要在于下游逐步复工复产,对电解铝需求逐步提振。展望后市,随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏,国内电解铝库存或重归去化,但盘面已对利多信息进行部分消化,不排除短期内回调的可能性,建议以观望为主。


【镍】


镍:夜盘沪镍主力合约收涨2.76%,短期内种种利多消息影响下,镍价易涨难跌。消息面角度,印尼大选结果公布之后,市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强,且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢,对镍矿开采及供应有所限制;此外菲律宾正值雨季,镍矿发运减少,我国镍矿港口库存明显下降,镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升,叠加镍盐供应偏紧,导致镍盐价格上调。短期内,市场对于后续“金三银四”消费仍有期待,新能源汽车消费向好或将拉升镍盐消费,镍价具备上行驱动。


【工业硅】


工业硅:昨日SI2405期价冲高回落。下游企业在采购方面仍存压价情绪,华东553通氧硅价进一步下调至14700元/吨。供应方面,枯水期西南硅企开工延续低位,但前期减停产的北方硅企陆续复产,市场整体供应压力逐渐增加。需求方面,多晶硅新增产能爬坡,产量高位延续,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;节后铝合金企业开工逐渐恢复,有机硅价格持续上调、企业开工积极性较高,对工业硅的需求有所增加;但目前下游企业采购原料较为谨慎,整体补库节奏偏缓,需求端对价格的支撑力度有限。综合来看,短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制,但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限,当前主力合约估值低位、多单配置仍具备较高的安全边际。预计SI2405波动区间13000-14000。


【碳酸锂】


碳酸锂:锂价中期底部基本确定,当前依然处在上涨趋势,只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后,碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认,在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下,短期价格仍有一定上涨空间,但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出,锂电需求可能恢复外,碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产(特别是皮矿),更重要的是,两会能带给新能源行业多大的预期。


5)农产品


【白糖】


白糖:巴西潜在减产,昨夜原糖涨幅较大。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6470元/吨,云南南华报价维持在6420元/吨。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以在春节后逢高做空。


【生猪】


生猪:生猪期货高开低走。根据涌益咨询的数据,3月11日国内生猪均价14.49元/公斤,比上一日上涨0.15元/公斤。 当前生猪供应又进入相对的高峰,同时节后消费也将进入淡季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH05合约波动区间13000—16000。


【苹果】


苹果:苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计,截至2024年3月6日,全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨,库存量较上周较上周减少26.31万吨。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注苹果现货价格指引,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。


【油脂】


油脂:夜盘油脂偏强运行,MPOB发布2月马来西亚棕榈油供需数据,2月马来西亚棕榈油产量为125.96万吨,环比减少10.18%,此前市场预估产量落在132万吨,实际产量较预期偏低。2月马来西亚棕榈油出口量为101.55万吨,环比减少24.75%,低于此前市场预估的113万吨。截止到2月底马棕库存为191.92万吨,环比减少5%,此前市场预估为193万吨。马棕受雨季影响产量持续下滑,马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。不过实际2月马棕出口数据表现偏差使得棕榈油上方空间受限。并且随着后期棕榈油进入增产季,豆油、葵油供应充足,全球油脂走向宽松的格局难改,豆油主力波动区间7000-8000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间7500-8500。


【豆菜粕】


豆菜粕:夜盘连粕偏强运行。USDA3月报告对美豆数据未做调整。巴西大豆产量下调100万吨至1.55亿吨,低于市场预期。此外,国内需求调低75万吨,而出口量预估则调高300万吨,由于报告对于巴西产量下调幅度有限报告整体中性偏空,不过美豆在报告发布后则出现反弹。目前南美方面,阿根廷作物生长情况有所好转,截止到3月5日,23/24年度阿根廷大豆开花率为87%,前一周为83%,去年同期为75%;阿根廷大豆结夹率为63%,前一周为54%,较去年同期的56%偏快7个百分点。在南美大豆丰产较为确定,全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面,由于巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升,支撑连粕近期出现反弹。虽然国内2-3月到港预期有所减少,但是随着后期南美大豆大量上市,国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难持续上涨,短期以偏强震荡看待,豆粕主力区间2800-3500,菜粕主力区间2200-3000。


6)航运指数


【集运欧线】


集运欧线:周一市场冲高回落,04收于1815点,下跌0.40%。04合约成交量增至1.57万手,环比增加7536手,持仓量重回1.9万手。最新公布的SCFIS为2533.68点,较上期下跌11.1%,对应于3月1日公布的SCFI欧线值。与我们此前的预期有所差距,建议前期多头适当止盈离场。后市来看,一方面最新SCFIS欧线运价的下调对盘面有所压制,需求淡季下的运价下行压力使得多头难以形成有效合力,另一方面基差收窄下的期现仍存在700多点的贴水,也使得盘面较难出现顺畅下跌,同时随着4月初需求的逐渐回暖,实际运力基本上达到计划运力的100%,电商平台的线上订舱价也出现止跌回升,也对盘面形成支撑。因此,预计短期EC继续维持震荡格局,前期多单可适当止盈,1750点附近的多单可留部分底仓,预计04波动区间为1700-2200点。


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