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东吴期货研究所投资策略早参20231117
机构 | 东吴期货 2023-11-17 09:59:08

宏观金融衍生品:震荡整理


股指期货。周四市场弱势震荡,尾盘加速下挫,创业板指跌近2%,主要受新能源板块拖累。个股近4200家下跌,北向资金小幅净流出21.91亿元。美国上周初请失业金人数超预期上升,劳动力市场降温迹象进一步显现,美联储继续加息概率下降。市场情绪有所回落,成交额出现萎缩,短期指数预计震荡整理,建议暂时维持观望。


黑色系板块:突发事故,焦煤


螺卷。1随着钢厂利润恢复,五大品种钢材产量环比开始增加,需求延续回落,去库放缓,总的库存压力不大。铁水产量有望止降回升,成本支撑依然偏强,叠加低库存和市场预期乐观,钢价近期走势偏强。不过总的需求依然不佳,如果产量回升,供应的压力也会开始释放,预计盘面震荡为主。


铁矿。日均铁水产量回落至235万吨,铁矿近期需求有所下降,不过受发运和到港下降的影响,港口本周库存小幅减少。低库存给矿价比较强的支撑,但价格已处高位,上行压力也加大,预计盘面震荡为主。


双焦。山西省吕梁市离石区永聚煤业联建楼发生火灾,焦煤供应预计会有所减少,盘面明显上涨。目前来看,供应偏紧叠加钢价稳中有涨,焦煤价格驱动依然向上,但盘面明显升水,大涨后建议高位震荡对待。


玻璃。10月地产竣工数据环比回落,但同比还保持2位数增加,还是保持一定的韧性,不过当下北方需求走弱明显,玻璃现货价格也比较弱,预计玻璃盘面震荡偏弱格局维持。


纯碱。本周纯碱产量略有回落,需求明显增加,去库由增转降,但需求更多是投机需求,实际周度需求很难保持在70万吨以上,累库依然是大趋势,预计短期盘面震荡为主,后期随着前期检修产能复产和远兴三线投产,价格或再转为弱势。

   

能源化工:美国经济数据带崩油价


原油。隔夜油价大跌,因美国初请失业金人数大幅增加以及10月美国工业产出月率意外下跌0.6%,加深市场对美国未来经济可能陷入衰退的忧虑。此前周度行业数据显示美国原油库存大增,基本面走弱的背景下宏观共振走弱助跌油价,现在布伦特与WTI均已转为contango结构,预计市场维持弱势,关注月底OPEC会议。


沥青。11月第3周行业数据显示沥青供增需减,社库排库速度依然偏慢,不过期货层面,山东个别主力地炼本周已经开始定向释放冬储远期合同,目前大户接货积极性尚可,市场买盘预期增加,冬储形势顺利或为期货托底。建议寻找买点布局中期多单,风险点主要在成本端,警惕油价是否延续跌势。


LPG。当前国际市场主要利多因素仍是巴拿马运河的拥堵问题,因水位偏低运河新规规定从11月开始减少每日通行预约名额,使得拥堵加剧,运费进一步推涨。寒潮开始推动全国燃气需求回升,国内需求总体环比改善。化工开工率存触底趋势,但旺季后亏损压力较强,后续反弹空间较为有限,同时原油走弱后终端采购观望情绪较强,制约上行驱动的力度。目前旺季驱动对盘面总体以底部支撑为主,上方空间有限,观望为主。


PX。调油逻辑回归再度成为主要的交易逻辑,芳烃的绝对价格围绕美,亚汽油利润展开交易,美国汽油库存连续回调,新加坡汽油裂解利润目前也已经反弹至同期高点。策略建议:短期震荡观望,短多中空观点维持,中长期可择机布局PX逢低多单,PXN预计在350左右存在强支撑。


PTA。昨日尾盘拉升超2%,外资大幅增仓,受成本端提振和调油逻辑的影响,价格突破前期盘整区间,聚酯产业链供需情况无过多变动,后市PX偏强的情况下,PTA也很难大跌,不过需要警惕夜盘国际油价回落风险。策略建议:近月偏强,关注近远月价差正套,短期波动剧烈观望为主,中长期择机布局PTA加工费做缩头寸。


MEG。昨日煤企发生火灾造成严重事故,焦煤盘面大幅上涨,成本抬升以及情绪影响导致乙二醇盘面跟涨,夜盘创新高,此外乙二醇港口库存本周延续去库格局,配合成本端抬升价格重心。策略建议:仅维持波段操作为主,逢高做空,无过多明显驱动,远月贴水格局为主,15反套维持。


PVC。PVC上涨更多受宏观预期层面影响,国内市场称或有1万亿资金用于城中村及保障性住房建设,以及中美关系缓和预期等因素。但是PVC目前供需偏弱,一定程度压制反弹力度,出口接单持续走弱,在整体的宏观环境中,除非基本面特别好,否则很难走出独立行情。策略建议:预计短期偏弱整理为主,高仓单支撑15价差走反套,单边逢高做空。


甲醇。永聚煤业火灾导致吕梁部分煤矿停产,双焦大幅拉涨带动甲醇同步上行。当前甲醇估值的绝对水平仍处中等水平,供应端确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素仍在。而且迎峰度冬阶段临近煤价有支撑,宏观氛围有所转暖,仍建议将甲醇作为多配品种,可继续逢低买入操作,关注下游对价格的接受程度以及整数关口的压制程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升,但中长期逢高做缩思路不变。


聚烯烃。从估值角度来看,利润的修复不利于价格的持续上涨。尤其是利润率偏高的PE,而且中游累库后利润继续向上的驱动也在转弱,PE短期偏空的格局还未转变。不过近期因乙烷运输不畅带动了乙烯走强,为乙烯端提供了边际驱动。但由于国内纯进口乙烷制PE的只有卫星石化,因此实际影响较小,情绪上的带动更为主要。PDH利润不佳对PP开工的影响进一步兑现,部分装置从之前的具有检修计划或短停进一步落地为实际停车。新装置方面,预期投产的3套PP装置中只有金发二线计划11月开车,其余两套预计推迟到明年,PP供应压力显著回落。受到边际利润压缩导致供给出现问题的影响,PP依旧强于PE,L-P价差中长期仍有做缩驱动。但由于乙烷问题导致的情绪性影响,L-P价差短期将有所回升。


棉花。新棉采摘交售接近尾声,加工进度有所加快,供应宽松,储备棉停止抛售。需求端仍是市场交易重点,纺织企业开工率下降,纱线库存高企,负反馈矛盾仍在积累。短期,盘面受政策端扰动或有所反弹,但面临套保压力反弹空间有限。中长期,棉价重心仍有望进一步下移。策略建议:逢高做空。风险点:仓单不足


有色金属:需求不佳,铝价偏弱运行


铜。低库存对铜价仍有支撑。宏观面,中美两国友好会晤,短期对市场情绪有所提振,关注未来谈判进展。基本面,在11合约到期后,月差迅速回落,钢联周四库存数据显示铜库存继续去化,现货偏紧促使现货升贴水再度扩大,短期低库存对铜价仍有支撑,但消费渐入淡季对铜价形成压力,关注后续交割货源流出情况以及进口货源流入改善情况。


铝/氧化铝。需求偏弱,铝价偏弱运行。电解铝方面,基本面供需双弱,供应端云南减产已经落地,预计月内减产完毕,铝加工行业已进入淡季,周四铝锭库存出现去库,但是否为库存拐点尚不确定,需求疲弱背景下,铝价偏弱运行。氧化铝方面,吕梁市秋冬差异化管控方案拟实施,氧化铝预计减产285万吨/年,实际仍需关注停产环节,若仅为焙烧设备停产,后期氧化铝产量仍能补充前期缺口,消息面短线支撑氧化铝偏强运行,谨慎追涨。


镍/不锈钢。镍价大幅回落至14 万附近,创年内新低。累库预期逐步兑现,纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色,三元材料排产环比下降,300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作,镍价或仍有下跌空间,关注前期低点支撑。策略建议:逢反弹做空;


不锈钢:产业负反馈仍在持续,下游需求不佳,去库不及预期,库存仍处于高位。供应端减产增加,带动原料端成本下降,钢价重心整体下移。库存未明显去库的背景下,策略上仍建议逢高沽空


农产品:原油意外大跌拖累油脂


油脂。昨日夜盘油脂大幅走弱,一方面有持续上涨后自身存在技术性调整的需求,另一方面则受国际油价大跌拖累。目前油脂自身基本面仍然偏利多,但短期内油价的下跌将拖累油脂走势,只要油价企稳,油脂有望重新上涨。


豆粕/菜粕。因未来几天巴西有降雨缓解干旱,昨日夜盘CBOT走弱,预计今日粕类跟随美豆震荡偏弱。但长期,厄尔尼诺讲贯穿整个冬季,长期粕类还是重心上移的走势。


白糖。巴西产量从最高位回落,但仍处于近三年高位,泰国提出限制糖出口政策。国内进口糖到港量增加,新榨季糖上市,10月产量高于去年同期,但含糖量偏低。销量数据转好,10月销量为去年同期六倍,处于近三年高位。库存处于历史低位,企业库存低。预计内盘近期维持高位震荡。


生猪。生猪今日盘面低位震荡,01收盘15735点。从现货方面看,河南山东报价偏低在6.9附近,北方地区整体偏稳定,企业惜售叠加腌腊季节实际需求小幅拉动,现货基本企稳。短期整体猪肉供应量依旧偏高,年内集团厂出栏量偏低,部分集团厂计划未满,且持续不断的疫情扰动不断冲击市场,肉量短期难以迎来缺口。从双节透支需求严重也可以看出,短期需求不及预期,近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响,部分集团厂和规模厂淘汰母猪去产能,但是去化幅度不及预期。短期留意腌腊季节旺季上涨,长期维持看空观点。


 

 


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