宏观金融衍生品：震荡整理

股指期货。周四市场弱势震荡，尾盘加速下挫，创业板指跌近2%，主要受新能源板块拖累。个股近4200家下跌，北向资金小幅净流出21.91亿元。美国上周初请失业金人数超预期上升，劳动力市场降温迹象进一步显现，美联储继续加息概率下降。市场情绪有所回落，成交额出现萎缩，短期指数预计震荡整理，建议暂时维持观望。

黑色系板块：突发事故，焦煤

螺卷。1随着钢厂利润恢复，五大品种钢材产量环比开始增加，需求延续回落，去库放缓，总的库存压力不大。铁水产量有望止降回升，成本支撑依然偏强，叠加低库存和市场预期乐观，钢价近期走势偏强。不过总的需求依然不佳，如果产量回升，供应的压力也会开始释放，预计盘面震荡为主。

铁矿。日均铁水产量回落至235万吨，铁矿近期需求有所下降，不过受发运和到港下降的影响，港口本周库存小幅减少。低库存给矿价比较强的支撑，但价格已处高位，上行压力也加大，预计盘面震荡为主。

双焦。山西省吕梁市离石区永聚煤业联建楼发生火灾，焦煤供应预计会有所减少，盘面明显上涨。目前来看，供应偏紧叠加钢价稳中有涨，焦煤价格驱动依然向上，但盘面明显升水，大涨后建议高位震荡对待。

玻璃。10月地产竣工数据环比回落，但同比还保持2位数增加，还是保持一定的韧性，不过当下北方需求走弱明显，玻璃现货价格也比较弱，预计玻璃盘面震荡偏弱格局维持。

纯碱。本周纯碱产量略有回落，需求明显增加，去库由增转降，但需求更多是投机需求，实际周度需求很难保持在70万吨以上，累库依然是大趋势，预计短期盘面震荡为主，后期随着前期检修产能复产和远兴三线投产，价格或再转为弱势。

能源化工：美国经济数据带崩油价

原油。隔夜油价大跌，因美国初请失业金人数大幅增加以及10月美国工业产出月率意外下跌0.6%，加深市场对美国未来经济可能陷入衰退的忧虑。此前周度行业数据显示美国原油库存大增，基本面走弱的背景下宏观共振走弱助跌油价，现在布伦特与WTI均已转为contango结构，预计市场维持弱势，关注月底OPEC会议。

沥青。11月第3周行业数据显示沥青供增需减，社库排库速度依然偏慢，不过期货层面，山东个别主力地炼本周已经开始定向释放冬储远期合同，目前大户接货积极性尚可，市场买盘预期增加，冬储形势顺利或为期货托底。建议寻找买点布局中期多单，风险点主要在成本端，警惕油价是否延续跌势。

LPG。当前国际市场主要利多因素仍是巴拿马运河的拥堵问题，因水位偏低运河新规规定从11月开始减少每日通行预约名额，使得拥堵加剧，运费进一步推涨。寒潮开始推动全国燃气需求回升，国内需求总体环比改善。化工开工率存触底趋势，但旺季后亏损压力较强，后续反弹空间较为有限，同时原油走弱后终端采购观望情绪较强，制约上行驱动的力度。目前旺季驱动对盘面总体以底部支撑为主，上方空间有限，观望为主。

PX。调油逻辑回归再度成为主要的交易逻辑，芳烃的绝对价格围绕美，亚汽油利润展开交易，美国汽油库存连续回调，新加坡汽油裂解利润目前也已经反弹至同期高点。策略建议:短期震荡观望，短多中空观点维持，中长期可择机布局PX逢低多单，PXN预计在350左右存在强支撑。

PTA。昨日尾盘拉升超2%，外资大幅增仓，受成本端提振和调油逻辑的影响，价格突破前期盘整区间，聚酯产业链供需情况无过多变动，后市PX偏强的情况下，PTA也很难大跌，不过需要警惕夜盘国际油价回落风险。策略建议：近月偏强，关注近远月价差正套，短期波动剧烈观望为主，中长期择机布局PTA加工费做缩头寸。

MEG。昨日煤企发生火灾造成严重事故，焦煤盘面大幅上涨，成本抬升以及情绪影响导致乙二醇盘面跟涨，夜盘创新高，此外乙二醇港口库存本周延续去库格局，配合成本端抬升价格重心。策略建议：仅维持波段操作为主，逢高做空，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。

PVC。PVC上涨更多受宏观预期层面影响，国内市场称或有1万亿资金用于城中村及保障性住房建设，以及中美关系缓和预期等因素。但是PVC目前供需偏弱，一定程度压制反弹力度，出口接单持续走弱，在整体的宏观环境中，除非基本面特别好，否则很难走出独立行情。策略建议：预计短期偏弱整理为主，高仓单支撑15价差走反套，单边逢高做空。

甲醇。永聚煤业火灾导致吕梁部分煤矿停产，双焦大幅拉涨带动甲醇同步上行。当前甲醇估值的绝对水平仍处中等水平，供应端确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素仍在。而且迎峰度冬阶段临近煤价有支撑，宏观氛围有所转暖，仍建议将甲醇作为多配品种，可继续逢低买入操作，关注下游对价格的接受程度以及整数关口的压制程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。

聚烯烃。从估值角度来看，利润的修复不利于价格的持续上涨。尤其是利润率偏高的PE，而且中游累库后利润继续向上的驱动也在转弱，PE短期偏空的格局还未转变。不过近期因乙烷运输不畅带动了乙烯走强，为乙烯端提供了边际驱动。但由于国内纯进口乙烷制PE的只有卫星石化，因此实际影响较小，情绪上的带动更为主要。PDH利润不佳对PP开工的影响进一步兑现，部分装置从之前的具有检修计划或短停进一步落地为实际停车。新装置方面，预期投产的3套PP装置中只有金发二线计划11月开车，其余两套预计推迟到明年，PP供应压力显著回落。受到边际利润压缩导致供给出现问题的影响，PP依旧强于PE，L-P价差中长期仍有做缩驱动。但由于乙烷问题导致的情绪性影响，L-P价差短期将有所回升。

棉花。新棉采摘交售接近尾声，加工进度有所加快，供应宽松，储备棉停止抛售。需求端仍是市场交易重点，纺织企业开工率下降，纱线库存高企，负反馈矛盾仍在积累。短期，盘面受政策端扰动或有所反弹，但面临套保压力反弹空间有限。中长期，棉价重心仍有望进一步下移。策略建议：逢高做空。风险点：仓单不足

有色金属：需求不佳，铝价偏弱运行

铜。低库存对铜价仍有支撑。宏观面，中美两国友好会晤，短期对市场情绪有所提振，关注未来谈判进展。基本面，在11合约到期后，月差迅速回落，钢联周四库存数据显示铜库存继续去化，现货偏紧促使现货升贴水再度扩大，短期低库存对铜价仍有支撑，但消费渐入淡季对铜价形成压力，关注后续交割货源流出情况以及进口货源流入改善情况。

铝/氧化铝。需求偏弱，铝价偏弱运行。电解铝方面，基本面供需双弱，供应端云南减产已经落地，预计月内减产完毕，铝加工行业已进入淡季，周四铝锭库存出现去库，但是否为库存拐点尚不确定，需求疲弱背景下，铝价偏弱运行。氧化铝方面，吕梁市秋冬差异化管控方案拟实施，氧化铝预计减产285万吨/年，实际仍需关注停产环节，若仅为焙烧设备停产，后期氧化铝产量仍能补充前期缺口，消息面短线支撑氧化铝偏强运行，谨慎追涨。

镍/不锈钢。镍价大幅回落至14 万附近，创年内新低。累库预期逐步兑现，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下跌空间，关注前期低点支撑。策略建议：逢反弹做空；

不锈钢：产业负反馈仍在持续，下游需求不佳，去库不及预期，库存仍处于高位。供应端减产增加，带动原料端成本下降，钢价重心整体下移。库存未明显去库的背景下，策略上仍建议逢高沽空

农产品:原油意外大跌拖累油脂

油脂。昨日夜盘油脂大幅走弱，一方面有持续上涨后自身存在技术性调整的需求，另一方面则受国际油价大跌拖累。目前油脂自身基本面仍然偏利多，但短期内油价的下跌将拖累油脂走势，只要油价企稳，油脂有望重新上涨。

豆粕/菜粕。因未来几天巴西有降雨缓解干旱，昨日夜盘CBOT走弱，预计今日粕类跟随美豆震荡偏弱。但长期，厄尔尼诺讲贯穿整个冬季，长期粕类还是重心上移的走势。

白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提出限制糖出口政策。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月产量高于去年同期，但含糖量偏低。销量数据转好，10月销量为去年同期六倍，处于近三年高位。库存处于历史低位，企业库存低。预计内盘近期维持高位震荡。

生猪。生猪今日盘面低位震荡，01收盘15735点。从现货方面看，河南山东报价偏低在6.9附近，北方地区整体偏稳定，企业惜售叠加腌腊季节实际需求小幅拉动，现货基本企稳。短期整体猪肉供应量依旧偏高，年内集团厂出栏量偏低，部分集团厂计划未满，且持续不断的疫情扰动不断冲击市场，肉量短期难以迎来缺口。从双节透支需求严重也可以看出，短期需求不及预期，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂淘汰母猪去产能，但是去化幅度不及预期。短期留意腌腊季节旺季上涨，长期维持看空观点。

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