商品必不错付政策呵护   

首席点评：欧洲央行自去年7月以来连续第十次加息。欧洲中央银行14日召开货币政策会议，决定将欧元区再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率均上调25个基点。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，央行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。估算此次降准释放流动性5000-6000亿元左右，市场流动性将有所放松，货币市场利率和中长期债券利率也将随之下降，降低实体经济的融资成本。此次降准体现了宏观政策的持续发力，对稳住宏观经济具有重要促进作用，有助于扭转市场情绪，资本市场长期向好也会有更为坚实的基础。内盘期货夜市收普遍收涨，低硫燃油、焦煤、菜油至多涨2.5%，甲醇涨1.93%。布伦特原油期货涨超1.6%，刷新日高至93.50美元/桶。WTI原油上破90美元/桶大关，创2022年11月以来新高，日内涨超1%。

重点品种：股指、国债、原油

股指(IH和IF)：美股上涨，上一交易日A股涨跌分化，上证50指数涨0.26%，沪深300指数跌0.08%，两市成交额0.67万亿元，资金方面北向资金净流出64.18亿元，9月13日融资余额增加49.16亿元至15129.56亿元。8月社融数据公布好于预期提振股市，保险业偿付能力规则修改利于险资进一步提升权益资产配置，资本市场多项利好政策近期密集出台。对于中长线资金来说，建仓性价比较高，建议左侧建仓做多为主，预计IH00波动2500-2700，IF00波动区间3700-4000。

国债：继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行1.31bp至2.625%。央行降准0.25个百分点，释放资金约5000亿元，对冲周五到期的3630亿元逆回购和4000亿元MLF，保持市场资金面平稳。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元，****债券发行显著增加，宽信用效果逐步显现，8月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3%，国际原油和猪肉价格同步上涨推动价格回升。北上广深及多地落地“认房不认贷”政策后，其他优化政策持续出台，9月25日起商业银行将批量下调存量首套房贷利率，提升居民购房信心。海外美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，PPI同比上升1.6%，均略高于市场预期，核心通胀率仍远高于美联储设定的2%长期目标，美债收益率普遍回升。短期降准落地将推动利率继续下行，但在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场利率下行空间有限，关注2.6%的支撑。

原油：夜盘受欧央行暗示暂停加息影响继续上涨。国际能源署周三发布9月份《石油市场月度报告》。报告说，在中国需求引领下、在航煤和石化原料复苏的带动下，2023年世界石油日均需求仍将以220万桶的速度增长，达到每日1.018亿桶的消耗量，国际能源署指出，预计2023年中国石油日均需求增长将占世界石油日均需求增长的75%，即日均需求增长160万桶。上周美国继续补充战略原油储备，美国炼油厂加工量略有增加，原油产量增加70万桶，净进口增加1860万桶，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存也增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年9月8日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.71222亿桶，比前一周增长425万桶；美国商业原油库存量4.20592亿桶，比前一周增长395.4万桶；美国汽油库存总量2.20307亿桶，比前一周增长556万桶；馏分油库存量为1.22533亿桶，比前一周增长393.1万桶。SC2310区间650-730，观望为主。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

欧洲央行意外宣布加息，并暗示加息结束。欧洲央行决定，自9月20日起将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调25个基点至4.50%、4.75%和4.00%，为连续第10次加息，市场预期按兵不动。欧洲央行在声明中表示，关键利率已达到一定水平，如果维持足够长的时间，将为通胀恢复到目标做出重大贡献。

2）国内新闻

央行年内第二次降准重磅落地，预计释放中长期流动性超5000亿元。央行表示，当前我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。央行今年首次降准已于3月落地，年内两次降准共降低金融机构存款准备金率0.5个百分点、释放中长期流动性超万亿元。

3）行业新闻

国家能源局公布数据显示，8月份，全社会用电量为8861亿千瓦时，同比增长3.9%；1-8月，全社会用电量累计60826亿千瓦时，增长5.0%。

三、主要品种早盘评论

1）金融

股指(IH和IF)：美股上涨，上一交易日A股涨跌分化，上证50指数涨0.26%，沪深300指数跌0.08%，两市成交额0.67万亿元，资金方面北向资金净流出64.18亿元，9月13日融资余额增加49.16亿元至15129.56亿元。8月社融数据公布好于预期提振股市，保险业偿付能力规则修改利于险资进一步提升权益资产配置，资本市场多项利好政策近期密集出台。对于中长线资金来说，建仓性价比较高，建议左侧建仓做多为主，预计IH00波动2500-2700，IF00波动区间3700-4000。

股指(IC和IM)：美股三大股指集体高收，道指收涨0.96%，纳指涨0.81%。A股宽幅震荡，IC2309收涨0.21%，IM2309收涨0.11%。全A成交额进一步降至6666.43亿元，北上资金净卖出64.18亿元。市场风格再度转向顺周期板块，TMT回调，市场缺乏长期主线，风格轮动加快，预计短期中证1000和上证50之间的相对强弱陷入震荡。随着近期市场情绪降温，预计指数底部震荡为主，关注情绪拐点，IC2309预计波动区间5600-6100，IM2309预计波动区间6000-6400。

国债：继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行1.31bp至2.625%。央行降准0.25个百分点，释放资金约5000亿元，对冲周五到期的3630亿元逆回购和4000亿元MLF，保持市场资金面平稳。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元，****债券发行显著增加，宽信用效果逐步显现，8月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3%，国际原油和猪肉价格同步上涨推动价格回升。北上广深及多地落地“认房不认贷”政策后，其他优化政策持续出台，9月25日起商业银行将批量下调存量首套房贷利率，提升居民购房信心。海外美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，PPI同比上升1.6%，均略高于市场预期，核心通胀率仍远高于美联储设定的2%长期目标，美债收益率普遍回升。短期降准落地将推动利率继续下行，但在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场利率下行空间有限，关注2.6%的支撑。

2）能化

原油：原油夜盘受欧央行暗示暂停加息影响继续上涨。国际能源署周三发布9月份《石油市场月度报告》。报告说，在中国需求引领下、在航煤和石化原料复苏的带动下，2023年世界石油日均需求仍将以220万桶的速度增长，达到每日1.018亿桶的消耗量，国际能源署指出，预计2023年中国石油日均需求增长将占世界石油日均需求增长的75%，即日均需求增长160万桶。上周美国继续补充战略原油储备，美国炼油厂加工量略有增加，原油产量增加70万桶，净进口增加1860万桶，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存也增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年9月8日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.71222亿桶，比前一周增长425万桶；美国商业原油库存量4.20592亿桶，比前一周增长395.4万桶；美国汽油库存总量2.20307亿桶，比前一周增长556万桶；馏分油库存量为1.22533亿桶，比前一周增长393.1万桶。SC2310区间650-730，观望为主。

甲醇：甲醇夜盘上涨1.93%。截至9月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.93%，较上周上涨0.58个百分点，较去年同期上涨6.54个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.38%，较上周下跌3.46个百分点。本周期内，天津MTO装置停车，山东MTO装置降负，导致国内CTO/MTO装置整体开工出现下滑。整体来看，沿海地区甲醇库存在114.5万吨，环比上涨3.8万吨，涨幅为3.43%，同比上涨22.43%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估49.9万吨附近。预计9月8日至9月24日中国进口船货到港量82.66-83万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。

橡胶：周四BR01震荡收于13920，上涨65，RU01尾盘拉升收于14440，上涨150。夜盘小幅震荡丁二烯价格坚挺，顺丁现货跟涨400元，期货价格支撑较强，预计走势维持高位震荡。天然橡胶方面，近期保税区库存去化，进口减少，雨季阶段性影响产出，对价格形成支撑，但旺季供应压力仍存，需求端轮胎开工保持稳定，整体行情仍受强预期影响，基本面改善相对有限，预计短期走势维持偏强震荡。

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油持平。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7820，成交较好。基本面角度，供需逐步回升，供需矛盾暂不突出。宏观面上，沙特延长自愿减产时间油价强势运行，对于化工支撑明显。策略角度，连续上涨之后，今日回调释放压力，短期依然以偏多思路为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7200—7800。

PTA:主力2401合约周四夜盘收涨于6456元/吨，华东现货参考6370元。PX中国台湾在1140美元。PX加工费在413美金，PTA加工区间参考125元/吨。近期行情上涨多为成本推动，除PX-N持续高位外，PTA及下游聚酯品种均处于亏损境地，尤其是PTA自身加工费持续低位，长丝、短纤现金流亦在上强下弱的走势中亏损出现扩大，但总体长丝亏损空间较少，短纤亏损则有扩大。截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周为主，偏高在20-30天。成本支撑逻辑下，PTA上涨预计仍具备可持续性，价格波动在6200-6400元/吨。

乙二醇：主力2401合约周四夜盘收涨于价格4378元/吨，华东现货在4171元。8月份预估进口量达到70万附近，国产产量在150万吨附近，表观消费量8月或创历史新高，9月份供应结构来看，国产货计划检修装置有限，国产产量仍处于较高水平，进口方面，受经济效益影响，七月中下开始，美国装置负荷下降， 沙持也有产能较大的装置停车，对9月份进口量或有较大影响，因此表观消费量或从8月高点下移。9月份以后，下游聚酯进入传统旺季以后，乙二醇低估值状况能否得到改观，引发市场关注，乙二醇进入扩产周期后，成本逻辑明显弱化，供需逻辑持续对市场形成主导影响。后期期现价格维持偏弱震荡，乙二醇波动区间4200-4400元/吨。

玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛温和。近期重碱下游需求变动不大，玻璃厂随用随采为主，重碱现货供应仍偏紧，轻碱下游需求清淡，成本压力较大，拿货积极性一般。纯碱厂家多有待发订单，部分厂家控制接单，市场观望情绪增加。国内浮法玻璃市场稳价为主，局部小幅调整。华北大稳小动，沙河少数厂货源个别厚度市场价略松动，整体交投一般；华东市场价格维持平稳走势，深加工厂订单量跟进一般，区域内原片厂出货存差异；华中市场主流走稳，零星厂家产销可至平衡，多数厂产销一般，下游刚需补货为主；华南白玻市场延续平稳走势，个别超白价格略有上调；东北市场价格主流走稳，旺季存支撑。基本面角度，玻璃期货今日回调。后市角度而言，宏观支持以及消费支撑下，玻璃现货和期货市场或仍有支撑，维持偏多思路对待。纯碱盘面1月小幅回落，上周库存持续处于低位，后续关注远兴装置逐步提升负荷。关注后续供需的变化。

3）黑色

钢材：近期，看房热度指标显著抬升，预示着商品房销售的短期拐点。石油沥青开工率为表征的实物工作量增加，基建环比有望企稳回升，对于钢材需求消费存在支撑预期。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。

铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，数据看似良好，实则到港量是受到台风影响没有按时抵达，当前海飘量处于历史高位，预计后续陆续到港会带来一定的供给端压力。铁水产量继续保持微增符合我们对于市场的判断，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。但随着平控政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，在宏观政策对于成材的利好带动下盘面可能出现阶段性反弹，但预计整体呈现顶部下降态势，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。部分地区平控消息再起，已有文件陆续出台落地，关注限产政策对钢厂生产的实际落地执行情况。同时，十一节前低库存情况下可能引发补库情绪带动的预期发酵，节前铁矿石警惕反弹动能。

煤焦：隔夜焦煤、焦炭01合约探底回升。焦煤现货价格持续上行，下游恐高情绪蔓延，山西个别焦企尝试首轮提涨，主流钢厂暂未回应。焦煤方面，产区安监对供应的扰动趋弱，焦煤产量收缩不及预期，进口煤的补充持续，但上游库存低位环境下短期焦煤估值难有大幅回落。焦炭方面，成本大幅上行，利润收缩明显，焦炭产量存在下滑可能。铁水产量超预期抬升对煤焦价格形成强力支撑，但终端需求修复缓慢、成材利润难有扩张、钢厂进一步提产积极性或将受限，关注旺季终端需求的实际表现以及铁水高产的持续性。综合来看，短期铁水产量居高不下，煤焦价格难有趋势性下跌；但中期来看，终端用钢需求的表现有待观察，焦煤利润可观、中下游利润低位的情况下煤焦估值仍存回调空间，煤焦估值已处高位、操作上需谨防过度追涨风险。预计JM2401波动区间1450-1850，J2401波动区间2100-2500。

铁合金：昨日锰硅11合约探底回升，硅铁11合约拉涨上行。河钢锰硅9月招标价7050元/吨，硅铁7450元/吨。锰矿价格上涨，当前锰硅北方成本在6360元/吨、厂家利润情况较好。硅铁平均成本在6670元/吨左右，行业平均利润水平偏低。厂家利润尚可、锰硅控产驱动不足，产量水平持续抬升，市场库存仍待消化；硅铁产量小幅回落，关注厂家控产动向。需求方面，终端需求修复缓慢，钢厂利润扩张仍显艰难、进一步提产的积极性有限，中期双硅需求端的支撑存在松动可能，关注旺季终端需求的实际表现。综合来看，锰硅供需格局较为宽松、价格上方压力仍存；硅铁供需矛盾暂时不大，短期跟随板块波动为主，关注厂家控产动向。预计SM2311波动区间6750-7250，SF2311波动区间6950-7450。

4）金属

贵金属：近期金银在强势美元压力下表现偏弱，但沪金在人民币疲软的背景下则表现强势。关于中国限制黄金进口的消息下，金银内外盘价差进一步走阔，人民币计价黄金上探历史高点。美国8月通胀中CPI和核心CPI环比分别为0.6%和0.3%，CPI同比反弹，核心CPI同比延续下行，体现了原油价格持续反弹下的再通胀风险。美联储官员近期发言支持9月跳过加息，年内或再有一次加息，目前对于11月加息的预期定价为50%。市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期增强+再通胀担忧+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号”，而经济数据韧性、国债供给增加、再通胀担忧下美债利率和美元维持偏强，金银短期继续承压于强势美元，但沪金或呈偏强运行。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间460-480。

铜：夜盘铜价延续整理，对国内降准反应平和。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2310合约区间波动，下方支持68000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。

锌：夜盘锌价震荡整理，对降准反应平和。近期国产和进口精矿加工费小幅回落，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。目前下游基建、家电、汽车良好，房地产数据疲弱，但降低首付等刺激政策鼓舞市场信心。ZN2310合约总体可能19000-22500区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。

铝: 昨日降准政策出台，铝价高位走强。宏观角度，欧美加息预期有所反复，同时国内降准政策、房地产利好政策频出。基本面角度，今日贸易商交投活跃，带动无锡、佛山等地铝锭库存小幅去化，但下游环节出货不畅情况仍然存在，市场对于后续消费看好程度有限，后续铝锭库存压力或将逐渐显现。同比历史同期水平，铝锭总库存仍明显偏低，铝水比例维持高位，对铝价形成支撑，但环比累库情况下铝价进一步的上涨动力略显匮乏。短期内铝价或以高位盘整为主，低库存对价格支撑作用尚在，但现货跟涨逐渐乏力，因此盘面上方空间或较为有限。建议关注近期宏观走势及终端消费实际情况。

镍: 夜盘沪镍走强，宏观及基本面皆出现边际好转。原料端镍矿供应担忧仍在，产业情绪较为高涨，存在一定成本支撑。基本面过剩局面延续，电池级硫酸镍与一级镍价差较大，利润驱动下电积镍持续放量，现货市场供应充足。同时终端消费未见明显回暖，导致社会库存继续累积。LME和SHFE交易所库存亦达到近期新高，对价格形成利空。但近日现货市场成交小幅回暖，部分下游采购需求释放。短期内市场或主要交易宏观预期及下游需求释放，镍价或将震荡偏强运行。

工业硅：昨日SI2311期价高开高走。大厂报价再次上调，华东553通氧硅价抬升至15000元/吨，但市场实际成交仍以刚需为主，下游观望情绪渐增。供应方面，部分北方硅企复产，丰水期西南地区开工高位，市场整体供应较为充足。需求方面，多晶硅企业库存低位，价格止跌回升，行业开工高位持稳，对工业硅的需求维持旺盛态势；原料成本支撑下铝合金价格维持高位，但下游需求回升缓慢，企业采购工业硅维持刚需；有机硅企业封盘挺价刺激下游补库需求释放，近期行业开工逐渐回升，但需求端的表现仍显疲态。综合来看，下游整体需求的全面回暖尚需时日，丰水期市场整体库存消化缓慢，近月合约的上方空间仍需谨慎看待，关注交割库高位库存会否流出冲击市场，关注远月合约的多配机会。预计SI2311波动区间14000-15000。

碳酸锂：碳酸锂市场价格再次下滑。市场多对九月市场持有期待，但目前由于终端需求市场不足，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间，考虑成本因素，预计跌速或有放缓，目前盘面价格创新低，或有阶段性调整出现。

5）农产品

白糖：降准利好商品，昨夜糖价出现反弹。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，近期抛储传闻接近落地，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。

生猪：生猪期货继续小幅震荡。根据涌益咨询的数据，9月14日国内生猪均价16.50元/公斤，比上一交易日上涨0.00元/公斤。 前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。

苹果：苹果期货01合约继续震荡。根据我的农产品网统计，截至9月13日，本周全国主产区库存剩余量为5.49万吨，单周出库量4.21万吨，栖霞产区大部分冷库已经清库，可售货源极少。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。

油脂：夜盘油脂偏强震荡，MPOB公布8月马棕供需报告，8月马棕产量175.3万吨，环比增加8.91%，此前市场预估为172-179万吨；8月马棕出口量为122.2万吨，环比减少9.78%，低于市场预估；8月马棕库存为212.5万吨，环比大幅增加22.54%，明显高于此前市场预期。MPOB8月报告出口数据疲软，而库存大幅增加，产地棕榈油供应压力加大。USDA9月报告整体利多有限，美豆继续下跌。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看MPOB报告整体利空对棕榈油价格施压，美豆单产下调不及预期短期向上驱动缺乏，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。

豆菜粕：夜盘震荡运行，usda9月供需报告中小幅上调2023/24年度美豆种植面积至8350万英亩，单产从上月预估的50.9蒲式耳/英亩下调至50.1蒲式耳/英亩，美豆产量由此下调至41.46亿蒲式耳；美豆压榨及出口需求均有所下调，最终2023/24年度美豆期末库存下调至2.2亿蒲式耳，上月报告预估为2.45亿蒲式耳。美豆9月报告如期下调单产，但是由于下调幅度较为有限，低于市场预期，报告利多不及预期美豆下跌。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体看虽然9月报告调整不及预期短期或偏弱震荡为主，但是美豆较低的结转库存也限制了下方空间，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。