宏观金融衍生品：市场风险偏好承压

股指期货。近期美联储释放鹰派信号，美元指数走高，人民币汇率承压，同时国际局势错综复杂，对A股造成一定压力。但由于一揽子稳增长政策即将出台，指数下行空间不大。未来反弹高度主要取决于国内经济修复斜率，稳增长政策的力度和实际效果将是观察重点。

黑色系板块：假期总体环境偏利空

螺卷。假期期间总体氛围偏利空，欧美制造业pmi继续回落，联储继续释放加息预期，钢材现货价格小幅下跌。目前来看，随着市场预期再次转弱，钢价短期有继续回落的压力，不过基本面来看矛盾并不是太突出，螺纹库存绝对低位叠加还在去库。预计盘面震荡偏弱运行。

铁矿。日均铁水产量上升到245万吨，处于全年高位，继续往上的空间有限了。同时3季度铁矿发运环比有望延续增加，铁矿供需最好的阶段已经过去。高基差限制其下行速度，操作上建议逢高做空。

玻璃纯碱。纯碱盘面对于宏观地产端情绪基本已经完全兑现，目前在震荡区间内窄幅波动。对于坍塌的成本线（1500）来看，下方空间依旧较大，本月远兴产能即将兑现，下游对于高价纯碱现货产生抵触心理，厂商对于预期内的现货暴跌急于出货，产销数据转弱。目前由于轻碱需求较好，重质化程度下降，短期重碱供给受其影响下降幅度较大，策略上维持大方向做空，但短期波动比较大，可以逢回调做空。玻璃产销数据节内大幅回落，接下来还会受到梅雨季影响，其次深加工订单数量还在下降。目前玻璃纯碱利润还是比较高，日熔量不断加大，六月底将迎来一波集中开窑的小高峰，预计高供给下利润均衡很快会被打破。策略上维持看空观点，可以逢回调布局空单。

能源化工：节内油价下跌

原油。节内美国初请失业金连续第三周稳定在20个月高位，欧美6月PMI初值不佳，叠加英国超预期加息50个BP，美联储鲍威尔证词同样偏鹰，持续紧缩预期打压市场情绪，使得节内油价走势偏弱。在基础数据同样惨淡的背景下，维持油价震荡偏弱观点。

沥青。6月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量环比下降，厂库社库增减不一，基本面变化不大。我们认为短期沥青仍以区间震荡为主，尽管实际需求以及需求预期都偏差，炼厂和贸易商在旺季到来前均没有主动大幅降价促销理由。到了旺季或出现以价换量的下跌行情。建议激进者可以逐步逢高布局空单。

LPG。前期低位反弹主因在于外盘价格上行带动，FEI丙烷掉期至500美元/吨，日涨幅2.7%。沙特7月减产计划使得伴生气供应出现边际改善；需求端国内PDH装置利润稳定，开工保持上升，调油端亦有回升给予原料价格支撑。前期估值对利空计价较充分，若宏观情绪及基本面形成共振，短期有一定反弹动力，但在消费淡季背景下持续性有限。

PTA。端午节期间，俄罗斯瓦格纳事件震惊市场，地缘政治牵动市场神经，但随着事件缓和，意味着对原油供应端影响有限，目前需求端对原油的压力有增无减，布油较端午节前下跌3.34美元/桶至73.12美元/桶，后期震荡区间被下破概率较高，成本端支撑不足。PX支撑仍然较为坚挺，假期期间下挫幅度不大，PXN仍然高位震荡，且由于石脑油跟跌原油，PXN小幅扩张，预计会蚕食部分PTA利润，预计节后第一个交易日，PTA跟跌外盘原油但也要警惕因为PXN较为强势而传导不顺利。TA供需方面变动不大，仍然保持供需双强格局，上方空间受限。策略建议：中长期仍然逢高做空TA09合约。

MEG。静态来看，成本有所企稳，亏损加剧，夏季累库预期逐渐难以证伪，前期反弹恰好为加空机会，在成本下跌导致的利润修复过程中加空安全边际较高，目前EG仍然是空配品种，未来负荷反弹预期较强，后续仍然有下跌空间，底部支撑位置有所下移。不过仍然要警惕极端风险后，EG作为避险品种的作用，导致下跌不顺畅，端午节期间海外原油价格下挫，对EG影响不如对PTA传导。策略建议：EG09逢高做空思路不变，关注91反套。

PVC。供应低位不持续，本周供应负荷已经出现触底回弹的迹象，预计端午节假期之后，负荷回升则会加速，而需求方面因为淡季和预期摆动逐步转弱，因此后续累库预期加大，价格无明显向上驱动。节中国际原油价格重挫，虽然煤炭价格止跌，但成本仍没有大幅抬升的动能，因此后续7仍然以交易预期叠加累库逻辑为主。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约。

甲醇。消息面上，鲁西化工30万吨/年MTO装置已重启运行。存量装置重启，新增装置投产，传统需求已入淡季，浙江兴兴停车后MTO需求确定性走弱，甲醇维持供应充裕而需求偏弱的格局，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。节假日期间，煤价止涨转跌，甲醇期价预计将跟随成本端下行，仍将维持底部震荡运行。

棉花。短期需求进入传统淡季，棉价向下传导不畅，棉纱跟涨缓慢，下游纺企开工率下降，成品纱和坯布呈现累库趋势，警惕回调风险。中长期来看，受播种期不利天气影响，新疆棉花减产幅度或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年消费预期向好，棉价重心有望进一步抬升，中线操作上建议逢低布局09或01多单。

有色金属：美元反弹，铜价承压

铜。美元反弹，铜价承压。周五伦铜收跌1.86%，周三沪铜主力日盘跌0.31%。宏观面，美联储官员近期反复强调存在进一步加息可能，市场加息预期改变，美元出现反弹。市场的交易逻辑回归一季度对“higher for longer”的讨论，此前关于降息的看法降得到纠偏，不排除美元进一步走强的可能。基本面，现货的紧张迟迟未得到缓解，短期现货市场的改善需要关注到非洲铜能否在六月底到七月初如期流入国内。目前铜价的支撑来自于历史低位的库存，关注库存变化。

铝。下游渐入淡季，铝价震荡运行。周五伦铝收跌1.36%，周三沪铝主力日盘收跌2.54%。供应端，云南省已召集地方铝厂代表商议讨论，基本确认6月20日启槽复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动，部分电解槽已经重新启动，但受本身工艺影响，放量仍需1-3个月的时间。消费端，开工已经步入淡季，部分下游端午节放假1-3天，消费端难见亮点。成本较此前有所反弹，主因电煤价格攀升，氧化铝随着后续云南复产需求增加预计降逐步止跌。基本面整体偏空，中线维持逢高沽空思路对待。

农产品:美主产区迎来降雨，外盘豆类波动剧烈

油脂。端午期间CBOT豆类市场波动剧烈，其中美豆油走势主要是受美国生物能源政策影响，该政策较市场此前预期利空，一度导致美豆油大跌。而后由于美豆主产区迎来降雨，导致美豆和美豆粕大幅冲高回落，在油粕套利的影响下，美豆油反而获得支撑而反弹。虽然美国生物能源政策和天气令短期行情波动剧烈，但美豆生长优良率仍处于2012年以来最低水平，预计行情暂难逆转。操作上，建议近期油脂仍可逢低做多。

豆粕/菜粕。端午节期间，美豆下跌2.98%。尽管最新的美豆生长优良超预期低于市场预测，但大豆产区的降水预期扰动美豆价格。NOAA预测未来一周，美国湖区和中东部有较为明显的降雨。未来15天，降雨可以覆盖主产区。建议短期顺势做空为主，中期继续关注美豆主产区降雨情况。

生猪。上周三2309合约上涨0.16%。端午节提振效果不如往年。养殖端出栏积极性一般，屠企在经过端午增量后大幅缩量，基本回到节前水平。冻品维持高库存，窄幅去库，走货不畅。出栏体重有所下降，端午叠加集团场降重计划，⼤猪存栏有⼀定去化。供需⼤格局仍未改变，⽬前仍持偏空思路对待。

白糖。上周三白糖2309下跌0.09%，ICE原糖下跌2.52%，原糖大幅下跌对内糖施压。巴西糖出口旺盛兑现丰产预期，厄尔尼诺天气提振市场情绪。我国5月份进口量进一步减少为糖价提供一定支撑，目前国内处于供需偏紧。但短期影响较大的还是巴西增产，下方有现货价格支撑，预计近期维持高位震荡。

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