■   要闻与重要数据

1.WTI 4月原油期货收跌3.72美元，跌幅5.22%，报67.61美元/桶；布伦特5月原油期货收跌3.76美元，跌幅4.85%，报73.69美元/桶；上期所原油期货2304合约夜盘收跌5.98%，报496.90元人民币/桶。

2.瑞士央行声明：将在必要时向瑞信提供流动性。

3.据华尔街日报：七国集团反对下调60美元/桶的俄罗斯原油价格上限。

4.据Politico：美国参议员希望迫使拜登政-府重新评估美国与沙特的关系。

5.美国至3月10日当周EIA原油库存 155万桶，预期118.8万桶，前值-169.4万桶。

6.EIA报告：03月10日当周美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.716亿桶不变。

■   投资逻辑

3月15日晚油价继续大幅回落，盘中一度下跌8%，但月差并未显著下行，远期曲线整体下移，同时原油波动率飙升。从大类资产的表现来看，欧洲股市下跌，美元、黄金上涨，铜价下跌，美债波动率大幅攀升，市场避险模式的特征较为明显，当前油价下跌仍旧来自系统性的宏观因素驱动，而非基本面。目前来看，在硅谷银行与签名银行被接管以后，瑞士信贷CDS大幅飙升，市场担忧瑞士信贷如果倒闭可能引发类似2008年雷曼兄弟倒闭时的金融危机。瑞士信贷已经开始寻求瑞士国家银行的支持，或许需要政策快速干预才能缓和市场的恐慌情绪。据EA，一些海外大型对冲基金的多资产策略受到硅谷银行风险事件的冲击，出现大幅亏损平仓从而波及到原油市场。而从CFTC基金持仓来看，上周布伦特原油的多空持仓比值上升至2019年以来最高，多头仓位相对拥挤，本轮下跌中因流动性问题出现踩踏的概率较大，从而加剧油价下跌。短期来看，油价能否企稳取决于瑞士信贷风险事件的处置方案与速度。

本轮油价下跌后出现的关键问题以及解答如下，1、欧佩克是否会限产保价？目前尚未有明确信号，由于下跌是宏观因素驱动的，而非真实的需求坍塌，欧佩克需要进一步观察，即使减产最快也需要在4月1日的会议上才能做出决定；2、美国是否即将开始收储？之前美国能源部表示WTI70美元/桶才考虑收储，当前油价已经跌至该水平以下，我们认为下半年美国能源部可能考虑收储，但3至5月份仍有计划的2600万桶战略储备需要抛售；3、中国需求复苏是否证伪？否，从航班执飞数量以及交通拥堵指数上看，中国石油终端需求复苏趋势良好，我们预计国内炼厂在二季度将会加快补库；4、俄罗斯限价是否进一步下调？否，G7反对下调俄油限价，俄油主要依赖影子油轮进行运输，价格上限对俄油减产量级与贸易流量的影响有限。

■   策略

单边中性偏空，油价跌破区间下沿，但宏观风险以及市场恐慌情绪持续发酵，不建议抄底；中期策略：二季度做多汽油裂解

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观出现尾部风险

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁升级