宏观金融衍生品:稳增长持续加码

股指期货。周四三大指数大幅高开，午后涨幅有所收窄。个股超3200家上涨，赚钱效应较好，两市成交额突破万亿元，北向资金净流入114.5亿元。食品饮料板块领涨，医药、机场、金融等领跌。周三鲍威尔表示12月可能放缓加息步伐，国内稳增长政策持续加码，疫情防控政策优化，均带动市场风险偏好回升，短期内价值风格反弹幅度较大。板块之间轮动较快，指数或维持震荡，操作上建议高抛低吸。

黑色系板块:港口铁矿去库

螺卷。钢联的数据螺纹周度表需下降到280万吨以下，开始累库。热卷数据比螺纹好的多，表需还在回升，周度达到305万吨，按照这个节奏，元旦前库存会下降到比较低的水平。近月受现货压制，预计窄幅震荡，远月预期影响更大，1-5反套仍有驱动，也可以多热卷05空螺纹05套利。

铁矿。铁水产量见底，日均生铁产量222.71万吨，环比增加0.25万吨。港口库存止升转降，总库1.327亿吨，环比减少206.83万吨。需求支撑，矿价短期保持震荡偏强走势，操作上建议逢低做多。

双焦。由于山西煤矿事故以及疫情的影响，山西煤矿有一定停减产现象，供需略微偏紧。叠加冬储在即，焦企挺价惜售，现货价格较为坚挺，部分焦企焦炭二轮提涨落地。但淡季需求尚未看到明显淡季不淡的特征，且盘面价格已至前期高点，不建议继续追高，建议逢回调做多。

能源化工：情绪持续向好

原油。隔夜原油进一步震荡收涨。市场对美联储12月放缓加息预期升温，美元下跌对美元计价商品形成支撑。欧盟初步决定将俄罗斯石油价格上限设置为60美元，低于此前的65-70美元，给油价带来一定支撑。由于计划补库，美国能源部寻求暂停或推迟授权24-27财年战略石油储备出售。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，关注下方80-85区域支撑，关注OPEC+会议和俄油制裁。

沥青。11月第五周沥青产业数据显示炼厂开工率微跌，出货量维持季节性下降，因低温环境不适合道路施工，厂库增加幅度较大，社库也小幅增加。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，不过原油短期反弹，预计沥青延续震荡稍强走势。

LPG。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为充分。海外市场相对平稳，远东FEI受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值PG存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月逢低短多。

PTA。周四TA01合约收盘价5198元/吨，较上一交易日上涨16元/吨，夜盘维持横盘，基差持稳。周四化工品整体市场氛围一般，聚酯链整体走势盘整，多空双方博弈。装置动态方面：福海创PTA总产能450万吨/年，装置负荷降至5成，前期8成运转。镇海炼化65万吨PX装置扩能升级，提升到80万吨。装置8月底检修，计划12月10日出产品。威联化学100万吨PX装置目前负荷在6成上下，该装置11月底产出合格品。辽阳石化75万吨大线PX，本月负荷略有降低，整体在80%-85%，较前期降低5个点附近。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。单边做空可继续持有。

MEG。周三EG01合约收盘价3918元/吨，较前一交易日上涨20元/吨，夜盘振幅较大报收3928元/吨。装置动态：通辽金煤年产30万吨的乙二醇装置因故于12月1日停车，重启时间待定。茂名石化年产能12万吨的乙二醇装置今日处于重启阶段，该装置在10月25日检修，预计下周见产品。中石化武汉今日起停车检修，预计持续1-2个月，此前该装置主产EO为主，EG负荷低位。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约，因移仓扰动可关注1-5正套。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌1.27%，报收2572元/吨。夜盘下跌1.20%，报收2561元/吨。消息面上，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置计划12月3日附近停车检修，恢复时间待定。甲醇装置全国开工率回升，原料端煤制开工率回升，气制开工率回落，甲醇国内供应整体增加1.44万吨。MTO装置开工率回升，传统下游加权开工率下降，新兴需求甲醇消费量增加0.80万吨，传统需求甲醇消费量减少0.45万吨，本周甲醇供需双增，供应增量较多。进口船货陆续到港卸货，且受到阶段性封航影响，本周提货量环比上周缩减，沿海主港库存显著回升。甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天气影响，运输不畅的局面仍未得到根本性好转，内地补充港口货源数量暂且有限。进口量逐步回升后将对港口库存形成一定压力，但港口库存偏低的情况下累库幅度暂时可控，库存端仍有支撑。动力煤价格虽短时止跌企稳，但成本端已有所下移，不过煤价维持在历年偏高位置，成本仍有一定支撑。新增投产和进口量回升压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压，甲醇供需驱动逐渐向下，但较高基差限制下方空间，期价预计将保持底部震荡运行。近期基差有所回落，近端需求有走弱预期且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏强而走一波正套行情。01PP-3MA中长期逢高做缩，后期港口MTO装置重启后有利于价差做缩头寸。

有色金属：宏观氛围转暖，基本金属重心上移

铜。宏观氛围转暖，铜价上涨。周四伦铜收涨0.91%；沪铜主力01合约日盘收涨1.87%，夜盘收跌0.06%。欧美通胀压力缓和，央行加息强度或减弱。美国10月PCE通胀指标降温，11月ISM制造业指数两年多来首次跌至萎缩区间。此前鲍威尔证实最早12月起放慢加息步伐，支持继续加息，利率峰值或高于预期。美元续跌。欧元区11月调和CPI初值环比下滑0.1%，一年半来首次放缓。国内部分地区防控措施跟随疫情形势变化做出重大调整。中国11月财新制造业PMI为49.4，企业乐观度为三个月以来最高。铜价上涨后抑制下游买兴，但出口窗口打开。关注美国11月非农数据。建议观望。

铝。社会库存续降，沪铝走势偏强。周四伦铝收跌0.64%；沪铝主力01合约日盘收涨1.76%，夜盘收涨0.26%。鲍威尔暗示12月放缓加息，美元持续大跌，伦铝昨日盘间创8月中旬以来新高。但全球经济衰退阴影压制铝价继续向上空间。美国11月ISM和Markit制造业全线衰退。ISM制造业指数为49，Markit制造业PMI终值为47.7。国内疫情对经济影响减弱的憧憬和刺激政策不断加码亦推升沪铝重心上移。周四SMM统计国内电解铝社会库存50万吨，较上周四库存量下降1.8万吨。较去年同期库存下降50.3万吨。预计短期震荡偏强。

锌。12月1日沪锌主力涨2.92%，报24500元/吨，夜盘涨0.66%，报24450元/吨，LME锌跌0.13%，报3063.0美元/吨。国内疫情管控政策有所松动，同时昨夜美PCE指数环比收窄至0.2%，美元走弱，锌价偏强震荡，短期低库存的矛盾依然存在，但在矿供应充足和冶炼高利润的刺激下，供应端增量仍存较强预期，限制上方空间，不建议追高。

铅。12月1日沪铅主力涨0.06%，报15750元/吨，夜盘跌0.03%，报15750元/吨，LME铅跌0.43%，报2182.0美元/吨。废电瓶到货不佳，再生利润持续下滑，疫情导致运输不畅，叠加出口窗口打开，致使阶段性散单偏紧，社库维持去库状态，给予价格支撑，短期沪铅或维持高位震荡，策略上建议反弹抛空。

农产品:美国生物燃料掺混义务要求不及预期，CBOT豆油跌停

油脂。隔夜CBOT豆类整体走弱，尤其豆油跌停，因美国生物燃料掺混义务要求不及预期。根据美国环境保护署（EPA）提议将未来三年的可再生燃料掺混义务分别设定为208.2亿加仑、218亿加仑和226.8亿加仑。初步推算，2023年对应豆油需求增加40万吨，不及USDA此前预计的美豆油工业消费增加66万吨。受此影响，预计今日国内油脂将大幅下跌，尤其豆油跌幅将较大。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续关注拉尼娜对南美大豆种植的影响。01合约离进入交割月只剩一个月，而基准地现货价为5020元/吨。预计盘面短期区间震荡为主，下有强支撑，而向上突破动力略显不足。

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格大概率将继续维持强势，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，从估值上看01合约向下已基本没有空间，并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。

生猪。短期看，集团场为完成年度出栏目标，加快出栏节奏，散户出栏积极性也有所增强，短期生猪供应增加，但需求受疫情影响，表现疲弱，虽然随着全国气温下降以及节假日临近，需求端有好转预期，但当前各地管控升级，市场对本年度旺季需求存疑，后期需持续关注屠宰量以及出栏体重的变化情况；中长期看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又能迎来需求淡季，预计猪价重心将逐步下移。

苹果。昨日主力合约价格上涨2.27%。去库速度缓慢，冷库及批发市场成交量小，总体销量缩减。寒潮有利于苹果运输及保存，但近期国内疫情形势影响发货，实际需求仍疲，客商采购积极性低。因此，预计近期苹果期价将为震荡偏弱走势。操作上，暂时以观望为主。