策略摘要

巴西含水乙醇价格反弹至14.85美分/磅，制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益。并且展望新榨季，当前预期印度和泰国延续高产量，市场前景并不乐观。虽然国内进口利润严重倒挂，但是当前进口量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

■ 市场分析

昨日郑糖2301合约收盘上涨135元/吨，报5577元/吨。广西集团现货报价上调10元/吨，报5610元/吨，期现基差33元/吨。白糖注册仓单数量13513张，较上个交易日减少442张；有效预报数量240张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘下跌0.21%，报18.65美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6547元/吨，泰国进口折算成本为6811元/吨。

ICE原糖期货周一高位震荡，国庆假期期间，因OPEC进行2020年以来最大幅度减产，令原油价格连续拉高，推动原糖价格反弹。但是从中期来看，巴西含水乙醇价格反弹至14.85美分/磅，制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益。并且展望新榨季，当前预期印度和泰国延续高产量，市场前景并不乐观。国内方面，昨日开盘一路走高，向上修复内外价差，现货小幅上涨，但成交一般。虽然国内进口利润严重倒挂，但是当前进口量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■ 策略

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移

■ 风险

美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度