【宏观策略】奥密克戎在海外传播速度加快，欧美大部分国家加强防御措施，欧美股市回落，以原油和铜为代表的大宗商品跟随走弱。内盘方面，市场整体强势，但是面临的也是“弱现实、强预期”的背景，因此这种走势并不适合追高操作。目前阶段继续关注稳增长政策的出台情况，包括关注重磅数据如LPR是否调整，财政前置落地情况、房地产调控等方面。我们仍然认为对于内盘工业品追涨没有必要，可继续等待调整之后的机会。

【股指期货】上周两市冲高回落，与全球市场走势较为一致。周末证监会对对所谓“假外资”从严监管，预计对市场有一定影响，但是中长期有利于市场的稳定。从近期的市场表现看，我们仍认为稳增长背景下，指数出现趋势下跌的可能不大，但是出现趋势性上行的难度也较大，因为在经济下行压力增加，估值处在正常水平的情况下，需要超常规的政策助力，目前看这一条件仍不成熟。中期我们维持区间震荡的思路。

【贵金属】黄金冲高回落，走势较为震荡。美联储偏鹰，但是欧央行鸽派态度明显，同时在奥密克戎影响加大的情况下，全球经济面临的压力进一步加大，货币宽松不可能在疫情仍在进行的时候终止，这也是我们始终不认为当前的金价存在走“空头”市场的原因，即使是美联储的表态鹰派，仍改变不了全球货币宽松的事实，对于黄金而言，建议继续等待大幅调整后的买入机会。

【铜】上游四季度铜矿进口增长明显，铜矿库存持续增加，不过冷料供应紧张局面仍存。随着国内各地限电结束，冶炼厂年末赶产，加之进口盈利窗口打开，且前期延发货源到港，国内供应压力有所增强。下游方面部分板块表现优良，但由于江浙、广东等地疫情出现，导致当地物流运输及企业生产受到影响，对铜消费需求下降。近期国内外库存保持去化趋势，库存已处于历史低位，市场呈现供应偏紧局面。在全球疫情反复的背景下，市场情绪偏谨慎，保持震荡思路为宜。

【锌】海外电价居高不下，施压冶炼端成本，但海外炼厂减产仍未落到实处，预计海外供应端偏紧。外能源问题扰动仍然存在，国内供应端恢复不及预期，且冬储背景下加工费易跌难涨，叠加副产品价格不断下滑，导致锌冶炼厂成本托底锌价作用逐渐显著。但同时消费走弱已是既定事实，下游需求端进入消费淡季，需求转弱，但近期发改委推出一系列政策刺激汽车、家电消费，下游消费或有望转好。国内库存端小幅累库，料沪锌上方空间有限，仍有回落的风险。

【钢材】上周，螺纹主力合约周变动+236元/吨，周五收盘4529元/吨；热卷主力周变动+276元/吨，周五收盘4719元/吨。周数据来看，五大品种周产量环比下降1.24万吨（前值：+15.34）；钢厂库存下降20.51万吨（前值：-44.48），社会库存下降27.25万吨（前值：-33.4）；周消费上升3.51 万吨（前值：+24.45 ）；全国建筑钢材成交量周平均值为17.8万吨，环比上升0.57万吨（前值：-1.25），全国高炉开工率46.41%环比-0.28%(前值：-1.1%)，电炉开工率44.54%环比下降0.36%（前值：-2.26%）。从数据上来看，如今库存仍处于快速去化的过程中，但降幅较上周收窄。12月已经过去一半，钢铁需求的淡季正逐步到来，如今的上涨更多是前期的超跌反弹，但在缺乏实质需求支撑的情况下，钢价的反弹的空间或较有限。

【原油】对以原油为代表的国际化品种，除了自身基本面因素，宏观面的重大信号亦牵动着市场的神经。日前结束的美联储会议上，美联储在最新的政策声明中摒弃了“暂时性通胀”的措辞，而是承认物价涨幅已经在一段时间内超过了2%，这意味着其通胀目标已经实现。如同市场普遍预期，美联储表示将在2022年3月结束疫情发生以来的购债计划，减码速度提升至每月300亿美元，从而为到2022年底前加息三次铺平道路。加息路径上业界预计，美联储将在明年5月进行首次加息，比之前认为的3月有所推迟。到2022年底利率需要从目前的接近零值水平上调至0.90%，到2023和2024年利率将分别达到1.6%和2.1%，接近但不会超过限制经济活动的水平。美联储缩减购债靴子落地，理论上对大宗商品价格是一个不小的利空。然而，期货交易的不仅是预期，还有预期差，即所谓的“我预判了你的预判”。尽管未来两到三年内，不出意外美联储将整体保持鹰派，但原油市场在预期兑现后反而出现了回升。相比已经释放的滔天洪水般的流动性，美联储加快减码速度一时间并不能令局面翻转，市场仍然在交易着通胀逻辑。在宏观风险暂时退潮之后，原油市场或进入窄幅无序震荡的状态，直到交易美联储正式加息的终局到来。

【橡胶】当前天然橡胶市场的底气在于国内供应偏紧的基本现状并未改变。自本年度割胶季开始以来，到港船货就一直不及预期，青岛地区库存反季节性走低，本该出现的累库拐点不断后移。截至12月上旬，青岛地区天然橡胶总库存为31.8万吨，已经不及年内高点75万吨的一半，降至2019年以来的低位水平，仅能够满足1个月左右的需求量。青岛地区橡胶库存持续去化，主要是海运问题仍未缓解，到港数量依旧偏低所致。11月以来，东南亚航线由于运力不足价费一路飙涨，船期安排处于混乱状态。11月船期推迟主要将会体现在12月的进口数据上，而2022年前青岛地区橡胶库存或难有明显转折。短期随着下游成品库存压力增加，个别工厂有降负停工现象，但需求疲软并不是一个新的重大利空。人民币混合胶现货的结构性偏紧是客观现状，因此价格表现相对坚挺，构成了坚实的底部支撑，明年一季度重点关注泰国产出及国内到港情况。

【豆类】因担心南美作物天气可能削弱产量前景，周五CBOT大豆期货市场继续震荡收高并触及两个半月高位，盘中呈现粕强油弱分化特征。随着巴西大豆播种结束进入生长季节，南美天气变化更加受到市场关注。天气预报显示，未来两周，巴西北部大豆种植区将有降雨，而南部地区将持续干旱，阿根廷将迎来一段时期的炎热的天气。美国农业部证实，民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨大豆，周四和周五分别有民间出口商向美国农业部报告向印度出口销售2万吨和3.3万吨豆油。分析公司IHS上调了对2022年美国大豆和玉米种植的预测，预计明年美国大豆种植面积为8881.5万英亩，美国大豆单产预计为51.5蒲式耳/英亩，总产量为44.73亿蒲式耳，高于美国农业部最新预估值。

【大豆】黑龙江产区大豆价格维持偏弱运行，多地大豆毛粮收购价格回落至3元以下。国家农业农村部在最新的报告中将2021年中国大豆产量较上月调减225万吨至1640万吨，主要是大豆面积和单产下调所致。中储粮近期多次组织大豆竞价销售，释放储备增加大豆供应。国内大豆市场转弱，贸易商出货压力增加，企业参与竞拍热情不高，但农户惜售情绪普遍较重，现货跟跌动力不强。东北大豆整体外销缓慢，国储仍是大豆流向的主渠道。周五豆一期货延续震荡偏强运行，夜盘继续保持升势修正此前连跌。预计今日豆一期货市场维持震荡偏强走势，市场出现底部回暖信号，可逢低适量买入豆一期货或盘中顺势参与。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货市场继续稳定，沿海豆粕现货报价多在3410-3520元/吨运行。上周美豆反弹推动大豆进口成本上涨，成本传导仍是国内豆粕市场回暖的主要动力。当前国内生猪存栏总量较正常年份偏高6%左右，节前育肥高峰期临近饲企需求回暖，部分饲料养殖企业及豆粕经销商担忧疫情反复影响物流运输，提货速度加快，豆粕库存连降仍支撑价格抗跌。截至12月13日，国内主要油厂豆粕库存为52万吨，周度下降6万吨，比过去三年同期均值偏低24万吨。周五国内粕类期货市场先扬后抑，油脂触底回升令粕类上行暂时承压，短期能否深化反弹仍需美豆配合。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势，可适量持有粕类期货多单或盘中短线顺势参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场震荡收低，反弹节奏受到干扰，印度采购美国豆油的提振作用减弱。周五马来西亚棕榈油市场小幅上涨，但周度跌幅达到六个月来最大，主要受到12月棕榈油出口不景气以及相关油脂市场走弱的拖累。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口环比下降9%-13.4%。受国内下游企业提货加快影响，截止12月13日当周，全国主要油厂豆油库存为79万吨，周度下降1万吨，较上月同期下降2万吨，整体处于过去五年同期低位。随着节日备货需求启动，预计豆油库存增幅受限。周五国内三大油脂期货跟随外部油脂市场止跌反弹，恐慌性抛压有所释放，市场人气回暖，对此前连跌展开修正。周末期间多国疫情加重，欧美股市和原油市场的弱势表现随时可能打乱油脂市场反弹节奏。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，当前市场多空分歧较大，盘面波动剧烈，可适量减持前期油脂期货空单或盘中短线顺势参与。

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