上周五，美国劳工部如同打开了惊喜盒子，公布了 4 月的就业报告，非农就业人数竟然像过山车一样，超出预期地上升！而我们的总统川普，则像个急着要吃冰淇淋的小孩，迫不及待地施压联准会降息，还大声喊道：「没有任何理由推迟宽松政策！」不过，债市却像个冷静的老者，对此反应截然不同。 新数据显示，就业市场稳如泰山，加上前一天的制造业报告像是给经济喝了强心针，让市场不再担心美国经济即将跌入衰退的深渊，于是交易员们默默把原本押注联准会 6 月降息的筹码收回口袋，心里想着「还是先等等吧」。 随之而来的是两年期美国公债殖利率的上涨，这一涨就创下了去年 10 月以来最大的两日涨幅，真是让市场重新评估联准会的政策立场

亚马逊与苹果财报好坏参半，美股盘后下跌。但没想到一大早，中国商务部评估谈判消息令全球股市齐涨。日本央行因关税大幅下调经济与通胀预期，加息无望引发日元暴跌，带动美元持续上涨。 昨日发生了什么？ 美国股市： 亚盘与欧盘整体维持震荡走势。美股盘前，财报与经济数据引发短线波动：麦当劳、礼来、通用因关税下调影响业绩预期，礼来股价大跌；与此同时，美国续请失业金人数创下自2021年以来新高，Markit制造业PMI终值低于初值，这些利空引发美股持续回调。不过，正如昨日分析所提，坏消息对市场的打击相对有限，而好消息的驱动效应更强。 美股开盘后，强于预期的ISM制造业指数提振市场情绪，美股快速反弹。但由于美元

GDP、ADP等数据非常差，美元与美股却反向上涨。共和党开始讨论关税以外的税收政策，微软与Meta发布全方位利好的财报，美股因此尾盘飙升。恐慌情绪退散，黄金价格也因此跌破关键支撑。 昨日发生了什么？ 昨天早市分析中提到了几个观点：数据注定会很差，但不足以让美元或美股下破关键区间；美元反而更趋稳健；而大宗商品则表现疲软。这些观点在昨日行情中一一得到验证。 美盘前，美国公布一系列糟糕数据，最引人关注的是实际GDP季率录得-0.3%，不仅低于预期，更是近两年来首次季度负增长。考虑到经济衰退的定义是连续两个季度实际GDP下滑，这一数据引发了市场对衰退甚至债务危机的担忧。数据公布后，美债遭遇抛售，美股

因中国减持金价回落，但宏观阻力与避险需求或限制下行空间

每周回顾

美国初请失业金人数大增 最新一期初期失业金人数数值为 241K ，大幅度高于市场预期的 224K 与前值 223K 。身为每周公布的高频数据，初请失业金人数后续如果持续飙升的话，则每个月公告最重要的就业硬数据：大非农与失业率则恐将进一步恶化。 制造业 PMI 收缩但高预期 至于最新四月份的 ISM 制造业 PMI 数据数值则为 48.7 ，虽然还是小于 50 呈现收缩，但还是比市场预期的 48.0 高。观察细项，新订单与就业虽然也同样收缩，但却也没有比三月的数值来的低，显示出暂时止稳的迹象。 美元兑日元技术分析：避險升溫 美元兑日元 (USDJPY) 压力位： 14 6 支撑位： 14 3

美元/日币(USDJPY)： 新闻事件 ： 周五，美元/日元上涨至144.953日元。美国对关键汽车零部件加征25%关税的措施于5月3日生效，日本对美国的关税政策表示强反对。周末，日本财务大臣加藤胜信表示，日本可能会将其价值1兆美元的美国公债作为谈判筹码，但加藤胜信之后补充表示，日本无意用美债作为与美国进行贸易谈判的筹码。经济数据方面，4月非农就业人数新增17.7万人，虽然少于3月经下修的18.5万人，但大幅高于预期的13万人，美国失业率维持在4.2%不变，与预期相符。周一，美国经济日程将公布4月标普全球服务业PMI终值与4月ISM非制造业PMI，此外，本周投资者也将关注美联储货币政策会议的

对于基本面的解读，市场中有两种截然相反的观点。一种观点认为，贸易战、关税战问题最终会得到解决，只要对峙局面显现出缓和，那风险偏好情绪上升就会带动资金流出黄金市场，从而打压金价。而美联储 6 月降息的预期降至冰点，提振美元的同时，也会打压金价走势。 而另一种观点认为，特朗普关税战的底线是 10% 基础关税，关税战不管结局如何都会给世界经济眼下和未来的发展带来沉重打击。货币购买力下降速度会继续加速，失业率也很难维持在低水平。市场对美债到期后一些列问题的忧虑随时重新占领焦点位置。特朗普煎烧饼式的政策充满了不确定性，避险情绪随时会因他的一句话而兴衰。这些因素都将构成金价上涨的有利因素。 非农数据，越

美元指数 ：美指上周五上涨在100.35之下遇阻，下跌在99.35之上受到支持，意味着美元短线下跌后有可能保持上涨的走势。如果美指今天下跌在99.50之上企稳，后市上涨的目标将会指向100.45--100.85之间。今天美指短线阻力在100.40--100.45，短线重要阻力在100.80--100.85。今天美指短线支持在99.50--99.55，短线重要支持在99.00--99.05。 欧元/美元 ：欧美上周五下跌在1.1270之上受到支持，上涨在1.1380之下遇阻，意味着欧美短线下跌后有可能保持上涨的走势。如果欧美今天下跌在1.1255之上企稳，后市上涨的目标将会指向1.1365--

行情走势早报 行情回顾 : 由于美国就业数据强劲和国际贸易谈判取得进展，黄金的避险吸引力有所减弱。现货黄金收于平盘附近，险守 3240美元关口；现货白银收跌1.21%，报32.01美元/盎司。 美股上周五三大股指持续反弹，道指收涨 1.39%、标普500指数收涨1.47%，纳指收涨1.51%。上周美股表现延续强势，标普500指数连续第九天上涨，创下2004年以来最长连涨纪录；道指则连续九个交易日上涨，为2023年12月以来最长连涨纪录。 上周五公布的最新非农报告显示，美国 4月季调后非农就业人口增加17.7万人，高于预期的13万。美国4月失业率持稳于4.2%，符合市场预期。美国4月平均每小时

日本央行再次按兵不动 在美国关税政策仍具有相当的不确定性背景下，日本央行于昨日决定再次维持在 0.5% 不变。利率符合市场预测，但同时日本央行对于通胀达标的时间延后一年，并且还大砍经济成长率 0.5% ，显示强势的展望正在减弱。 日债亦同步转趋保守 同样的日本 10 年期国债收益率也反映出较为保守的展望，在近期已经从 1.6% 的高位回落至 1.25% 。利率的走低除了反映对于未来加息预期的放缓，同时也反映出债券市场对于经济成长率放缓的担忧。 美元兑日元技术分析：避險升溫 美元兑日元 (USDJPY) 压力位： 14 6 支撑位： 14 3 交易策略： 特朗普关税纷争持续，加上日本央行仍在加

美国财政部长贝森特周三于福克斯新闻汉尼提秀节目中表示，美国已将中国「暂搁一旁」，目前政府官员正优先与其他主要贸易伙伴协商贸易协议。贝森特表示，他相信中国将希望就关税问题达成协议。 「正如我所说，这将是一个多步骤的过程。首先，我们需要缓和局势，然后随着时间的推移，我们将开始聚焦于一个更大的贸易协议」。贝森特称，美国可能会重新考虑 2020 年 1 月的采购协议，将要求中国遵守之前签署的协议，而中国需要首先降低高关税；如果假日订单不下达，可能对中国不利。贝森特还提到，目前美方正在积极与 18 个主要贸易伙伴中的 17 个（除了中国）进行协商，并强调谈判进展「尽可能迅速」。他对主持人汉尼提说：「我