11月的第一个交易周，沪指+5.3%收复3000点并确认双底，恒生指数+8.7%，恒生科技+15.6%，中概股涨幅更胜一筹，纳斯达克金龙指数单周飙升17%。上述指数都创下了近年来最好得单周表现！
内外多重因素驱动股指触底反弹
我们上周说到过，对现在的股市来说，没有（糟糕的）消息就是好消息！更何况最近的消息面和市场情绪明显改善，最恐慌的阶段或许已经过去了。
内部来看，主要还是基于对政策优化的预期。消息面上同样有诸多利好，比如《个人养老金实施办法》的发布、美方对中概股审的计提前结束、中德疫苗合作等。尽管很多消息或预期需要时间才能转换成实质的利好，但市场价格是具有前瞻性的，反映的是对未来的预期！
另外，估值处于历史低位的A股目前具备相当程度的吸引力，而中国股市与全球市场较低的相关性是国际投资者资产配置时无法忽视的一点。国际收支数据显示，今年前三季度直接投资顺差469亿美元。随着资本市场的稳步开放，外资有望持续净流入。
外部市场方面，对美联储放缓加息的预期让所有非美资产都松了一口气。这周四的美国CPI是下一个关键数据，将会直接影响12月加息幅度以及明年的峰值利率，对金融市场会产生外溢效应。
和HK50指数类似，A50指数正处于震荡筑底的阶段，但不同的是尚未出现在HK50上看到的对近期下行通道的突破。
多头的首要任务是将指数推高至12250-12670的区域，突破后将增加反弹的可信度进而冲击上方呈现空头排列的众多均线。反之，一旦政策优化的预期出现反复，不排除再次下探前低的可能。
半导体 - 人类工业史上的皇冠
2021年全球半导体市场销售总额为5950亿美元。
· 国产化进程正在加速
目前中国在14-28纳米及以上的制程已经实现量产，而中芯国际或许拥有生产7nm芯片的能力。随着上海微电子攻克90nm光刻机的技术，我国在成熟制程（28nm及以上）芯片国产化的方向上迈出了坚实的一步。晶圆代工厂更是遍地开花，在2020-2024年期间中国预计将新建31座晶圆厂，同期美国的计划是12座。
国产替代其实已经初见成效。最新的海关数据显示，今年前三季度我国芯片和半导体设备的进口数量同比双降。空间站、北斗、5G等领域的成功都证明了“凡是杀不死我的，必使我更强大”，半导体领域为什么不能是下一个呢？
· 坐拥全球最大半导体产能和消费市场
短期内想要摆脱科技封锁实属不易，尤其是半导体产业链的龙头企业多数为美国控股，且拥有众多的专利和技术壁垒。但中国庞大的消费市场或许能帮助本土企业实现突围。
目前中国尚无法制造10nm以下的芯片（高端手机处理器），但当前绝大部分的芯片需求都来自于28nm以上的成熟制程，如电脑、家电、新能源汽车、云计算、大数据等。而在这些应用领域，中国的市场规模有着无可比拟的先天优势，有望实现以应用引领创新的发展之路。
对国内企业来说，一旦能在成熟制程的市场中抢占更多的市场份额，就可以发挥出规模优势，降低成本并提升良率。盈利可以继续用于研发先进制程的芯片制造，在原材料、设备制造、生产工艺、应用生态等环节加快国产替代进程，由此形成良性循环。
更值得期待的是，一旦彻底摆脱美规之后，中国有望建立一套全新自主的半导体供应链。尽管这将是一个漫长的阶段，但本身也是一个企业整合的过程，从而形成更高的市场集中度和更多的龙头企业。
· 美国的芯片联盟
美国组建的“芯片联盟”并不是铁板一块。比如光刻机厂商ASML依然在向中国出口DUV光刻机，三星等继续在中国扩建晶圆厂。市场在哪，资本就会在哪布局！
据估计，中国半导体行业的市场规模在2027年有望达到4400亿美元。相比来说，美国《芯片法案》中跨度10年总额520亿美元的补贴就不那么香了。再考虑到在美国投资设厂的高成本和制造业的低效率（美国向来以IC设计为主，芯片制造早已集中外移至东亚地区），芯片联盟内部一直存在不同的声音，这对本土企业来说或许是未来的突破口。
中芯国际 — 无可取代的行业龙头
中国半导体市场需求占全球三成以上，而本土企业的芯片产能占比不到10%。较低的芯片自给率意味着更广阔的国产替代空间。而从供应链安全角度考虑， 更多的订单会流向本土制造商，行业龙头中芯国际（981.HK）有望成为受益者。
根据韩国全国经济人联合会的最新数据，目前中国有42家公司入围全球半导体企业市值百强，但排名最高的中芯国际仅位列28位。对比台积电3300亿美元和英特尔1100亿美元左右的市值，不到2000亿元人民币市值的中芯国际还有不小的距离，但也有着令人遐想的空间。
纳斯达克100指数
在美上市的芯片股今年日子不好过，费城半导体指数（SOXX）累计下跌37%，这是纳指今年走势的一个缩影，也体现了美联储不断大幅加息的影响。但通胀的逐渐回落使得加息预期不再那么激进，可能会限制股指的下行空间。多头的首要目标显然是前高11600一线（50MA上方）。
目前各类资产价格似乎都来到了关键的十字路口，市场交易逻辑也正在悄然改变，本周四的CPI发布后或许将为我们指出更清晰的方向。
