昨天公布的中国第二季度GDP同比增长3.2%，高于市场预期的2.4%，第一季度为-6.8%。中国第二季度GDP环比增长11.5%，1-6月同比下降1.6%。

受益于疫情得到控制、复工复产稳步推进，中国经济V型反转的迹象越来越明显。之前公布的制造业和服务业PMI、企业利润和贸易数据，均表明中国经济正在加快复苏。

彭博预计，中国第三季度GDP同比增长5%，环比4%，其中投资和消费正增长，但出口萎缩。市场预计，中国今年GDP增长1.8%，是主要国家中唯一一个经济全年增长。

中国经济预测

虽然中国第二季度GDP增速值得鼓舞，但仔细看每个数据，其中暗藏很多不确定性。接下来，中国经济复苏将会面临结构性的“不平衡”。

从需求端的疲软传递到生产端，加上中国再次走上基建+房地产经济的老路，中国经济能否“健康”复苏仍待观察。同时，海外经济衰退、新冠疫情在美国再次扩散，加大了中国今年经济的不确定。

工业增加值

中国6月工业增加值同比上涨4.8%，5月为4.4%，其中制造业工业增加值从5.2%回落到5.1%。中国6月工业增加值环比从1.5%回落到1.3%。

工业增加值环比回落，而且在复工复产持续推进的情况下制造业工业增加值下滑，意味着自复工复产以来内外需求不足正在逐步体现。

中国6月制造业PMI回到50荣枯线上方的情况下，新订单和中小型企业指数仍然徘徊于42左右，这意味着供过于求、复工复产快于需求的矛盾突出。

同时，中国6月PPI同比下滑3%，已经连续5个月萎缩，且近一年来只有今年1月小幅上升0.1%。

PPI下滑，意味着生产企业定价能力差，需求疲软。

固定资产投资

投资回暖是中国第二季度GDP增速的主要推手。

中国6月固定资产投资同比下降7.3%，前值-9.6%，环比增长5.91%。1-6月，固定资产投资下滑3.1%，比1-5月收窄3.2%。

虽然固定资产投资降幅收窄，但主要有基建和房地产投资拉动，制造业投资则继续大幅萎缩。

基础设施投资同比下降2.7%，降幅比1-5月份收窄3.6个百分点。

截至7月中旬，人大批准的3.75万亿元新增地方政府专项债已发行2.24万亿元，占比近60%。从资金投向看，新增的专项债资金主要用于交通基础设施、市政和产业园基础设施等领域。

1-6月，全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%，1-5月份为下降0.3%。6月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比升4.9%，其中有超过70%的城市住宅价格同比上涨。

中国房价指数

1-6月制造业投资为-11.7%，6月增速为-3.5%。

1-6月，外资投资4721.8亿元人民币，同比下降1.3%。

虽然投资回暖，但从数据来看中国再一次走上老路，基建+房地产拉动经济，而制造业萎缩幅度依然很高，显示了消费不足正在降低企业信心。

今年以来外商投资较为疲软，目前仍然处于负增长。一方面是海外经济衰退，新冠病毒仍未消除；另一方面是受到中美贸易战而应发的政治不确定性。

现阶段，中国与美国处于建交以来外交关系恶化的最严重程度，中美之间已经从贸易战、科技战，演变成媒体战、宣传战、外交战，甚至军事战，而且并没有迹象表明双方有和解的意向。

此外，为了搞基建地方政府不断发债，已经让中国财政赤字创历史新高。

中国财政赤字

社会消费品零售销售

消费端是中国经济目前面临的最大的不确定，消费占中国经济的60%左右。一般而言，消费强劲向生产和供应段传到是“健康”的循环，但目前中国经济正处于供应段快速复苏，需求端疲软的状态。

6月份，社会消费品零售总额33526亿元，同比下降1.8%，环比增长1.34%。1-6月，社会消费品零售同比下降11.4%，降幅比一季度收窄7.6个百分点。

尽管消费降幅正在收窄，但已经连续5个月处于负值，且6月显现出反弹乏力的迹象。6月，必需消费品增速明显大于可选消费品，这显示了民众受到新冠疫情的影响，消费正在降级。

中国6月CPI同比增长2.5%，较4月回升0.1%，其中食品同比增长11.1%。但除去能源和食品的核心CPI同比仅增长0.9%，创2010年以来新低，环比-0.1%。这与必需品消费上升而可选消费品下滑相吻合。

由于中国一季度发生严重疫情，导致了经济有几个月时间的停摆，一些企业出现经营困难，选择降薪裁员，这就导致一些人失业，而另一些人收入大幅减少。6月中国失业率为5.7%，前值5.9%。

疫情过后，部分家庭找到工作，但急需省钱还房贷、车贷，这是消费降级的主要原因。

今年以来，中国央行除了降息降准，还为市场提供了超过2万亿人民币的刺激。今年上半年，M2中国增长了15万亿，6月M2同比增长11.1%。

中国M2增速

很明显，这15万亿元并没有留到消费端，而是流入了房市、股市和基建。

如果中国央行继续“放水”，但没有刺激消费，那么房地产和金融泡沫越吹越大，这几年供给侧改革的努力“付之东流”。

出口

由于海外工厂未完全复工复产，疫情资源需求大增，中国6月出口同比增长0.5%，进口同比增长2.7%，均高于市场预期，其中进口增速为今年来最高。6月贸易顺差为464.2亿美元。

但是，6月，包括口罩在内的纺织品出口同比增长56.7%，医疗仪器及器械同比增长100%，中药材等出口增速扩大至11.2%。如果剔除防疫产品，中国6月出口下滑2.9%。

可见，出口端并没有回到疫情前的水平，而接下来中国出口所面临的风险是：海外复工复产，一部分出口流往其他国家；部分国家疫情加重，如果再次封锁将影响到对中国商品的需求。

今日焦点

今天和明天，欧盟将举行峰会，届时各国将讨论关于7500亿欧元疫情救济基金。

目前，市场普遍预计，欧盟各国将通过该刺激方案，欧元/美元已经创4个月新高。

建议投资者不要持仓过周末，因为如果欧盟搁置该法案至本月底的话，欧元/美元将会下跌。

自本月初以来，受到市场对7500亿欧元救济基金乐观情绪，欧元美元形成短期上升通道，创4个月新高。

今天，欧元的波动完全取决于欧盟峰会对救济基金讨论传出的消息而波动。

从技术面来看，4小时技术指标转空，日线技术指标超买后拐头向下，预计欧元/美元下行的可能性较大。

上方关注1.1425主要阻力位，下方关注1.1352和1.1300主要支撑位。

欧元/美元4小时图

美元/离岸人民币走势分析

随着美元走软，美元/离岸人民币震荡下跌，形成下跌通道。

随着美元/人民币跌破7.0000，短期内接下来区间震荡的可能性较大，震荡区间为6.9800至7.0563。

从1小时、4小时技术指标来看，美元/人民币日内继续反弹的可能性较大。

美元/离岸人民币4小时图