ADSS市场分析师 – Diego Xu

美联储嘴上说不要，身体却很诚实

自10月1日以来，美元指数下跌3.2%；本月以来下跌2.07%。从基本面来看，美国经济数据大幅好于其他发达国家，特别是欧盟，同时美联储降息概率基本为零，中美达成第一阶段贸易协议，都显示美元并不具备暴跌的动能。

那么是为什么呢？

原因很简单：美国总统特朗普。

一直以来，特朗普不顾美联储的独立性，全力要求美联储降息并重启QE，这样才可以延续美国的经济增长周期同时压低美元。特朗普后悔命名鲍威尔为美联储主席，甚至还威胁过要摘了鲍威尔的“乌纱帽”。

不管是鲍威尔还是美联储其他官员，都在听证会或各种公开场合强调美联储的独立性，不会受到总统的摆布。

但今年下半年以来，种种迹象表明事实并非如此，美联储一直沿着特朗普的路线前进。

美联储大灌水

在失业率处于50年低点、通货膨胀接近2%目标水平、GDP增速在2%左右的时候，美联储决定连续三次降息，虽然理由是防御性降息，但还是让市场感到困惑。

特朗普还是不满意，因为美联储降息后美元指数不跌反涨，市场并没有找到让美元暴跌的理由。

在9月降息后，美联储决定以更直截了当的方式打压美元，印钱大灌水。

上周五，纽约联储公布了12月13日至1月14日期间的回购操作安排：

1、12月下半月的回购操作计划总计3650亿美元；

2、12月16日将进行最高500亿美元的32天期操作；

3、其他操作期限从13天到15天不等，最高规模350亿美元，与此前操作期限类似；

4、12月30日开展1天期750亿美元的远期结算操作，12月31日结算，1月2日到期；

5、12月31日和1月2日的隔夜操作规模提高至1500亿美元，以便顺利度过跨年流动性转折期。

这意味着到1月14日，美联储的资产负债表将累计增加3650亿美元，再加上扩大的隔夜回购以及每月国库券购买600亿美元，美联储的资产负债表将从目前的4.066万亿美元扩大到有史以来最高的4.5万亿美元。

来源：美联储

自9月以来，美联储美日投放流动性，迄今为止已经向市场投放了近4000亿美元。

虽然鲍威尔一再强调这次加大流动性不是重启QE，但这些操作与QE4并没有差距，而这也是让美元指数下跌的主要原因。

美联储大幅增加市场流动性，预计美元至少在1月中旬前将继续走弱，从而提升非美货币。

美国债务问题

美联储大幅增加流动性正在导致企业、家庭、政府大幅举债，对经济构成预警信号。

最新数据显示，美国非金融企业负债在第三季度增长5.7%，未偿还债务总额达15.987万亿美元，家庭负债增速放缓至3.3%，达到15.986万亿美元。联邦政府债务攀升10.4%，为2018年初以来最大增幅，触及18.9万亿美元。

在商业投资连续两个季度下滑的情况下，企业债大幅攀升意味着企业靠着借钱来支撑正常运作而不是增加投资，这对公司在未来能否偿还债务构成危险。

此外，家庭债务快速攀升并没有让消费者增速加快，这意味着家庭正在借钱来还之前的债务。如果美联储提高利率，家庭偿还债务的能力将受到质疑。

欧元区重要数据疲软，德国继续拖后腿

昨天，欧元区公布的今年最后一组PMI数据总体疲软，但服务业保持扩张。

由于美元保持弱势，因此数据公布后欧元/美元上涨并突破200日均线。

欧元区12月制造业PMI初值录得45.9，连续10个月处于萎缩区间，预期47.3，前值46.9。

12月服务业PMI初值为52.4，为四个月以来最高，预期52.0，前值51.9。

12月综合PMI初值为50.6，预期50.7，前值50.6。

2月，欧元区经济未能恢复增长势头，就业增长降至5年来最低水平，通胀压力进一步缓解。总体而言，尽管欧元区制造业衰退加剧，但服务业显示出弹性迹象。

分国家看，法国继续为欧元区的增长提供关键支持，但德国仍处于温和的低迷状态，这是由制造业衰退加剧造成的。

德国12月制造业PMI为43.4，进入44下方的危险萎缩区域，前值44.1。

12月服务业PMI初值位52.0，为四个月以来最高；综合PMI初值录得49.4，低于市场预期。

德国12月新订单和出口连续6个月下降，继续降低企业招聘的意愿。

法国12月制造业PMI初值为50.3，为三个月以来最低；12月服务业PMI初值录得52.4，为两个月以来最高。

虽然法国制造业PMI处于扩张区域，但已经逐步测试50荣枯线水平，未来制造业PMI继续下滑并跌破50荣枯线是大概率事件。

展望

从欧元区和德国GDP分项来看，消费、投资和出口放缓趋势明显，预计欧元区今年GDP增速为1.1%，德国0.5%，均创2013年欧洲债务危机以来新低。

来源：Bloomberg

根据ISH Markit，欧元区第四季度GDP环比增速仅为0.1%，低于三季度的0.2%。

上周公布的欧元区和德国经济景气指数意外反弹并创2018年初以来新高，这让市场一度认为欧元区经济已经度过难关，出现复苏的迹象。但是，昨天公布的PMI数据可谓是“当头一棒”。

12月利率决议，欧央行行长德拉基呼吁各国采取更激进的财政政策，降低对货币政策的依赖。从理论上来说，加大财政政策可以提升GDP增速，但由于欧盟有很严格的财政赤字上限，因此欧元区多国拒绝加大财政刺激。

总体而言，欧元区及德国经济将继续疲软，而GDP低增速主要因为服务业维持扩张，不然就会进入衰退。

从经济角度来看，欧元并不具备上涨的动能，但由于美联储主动让美元贬值，因此欧元短期内继续被动升值是大概率事件。

欧元/美元走势分析

上周五，欧元/美元涨至1.1200，创4个月新高。

虽然欧元上涨并没有基本面支撑，但美元短期内继续下跌是大概率事件。

目前，欧元/美元运行于短期上升通道之中（蓝线），55日与100日均线形成金叉，短期走势有空转多。

但是，鉴于MACD红柱变小，RSI和Stochastic超买后拐头向下，预计欧元/美元将先跌后涨，上方关注10月高点1.1178主要阻力位，下方关注1.1100主要支撑位。

接下来需要关注，欧元/美元是否会突破中期下跌通道，一旦有效突破，货币对将测试1.1250和1.1300关口。

来源：TradingView（欧元/美元日线图）

黄金/美元走势分析

虽然中美达成第一阶段贸易协议以及英国保守党大获全胜，令市场避险情绪降温，但美元走弱是最近支撑黄金的主要因素，因此短期内黄金不存在大幅下跌的动能。

技术面来看，黄金短期走势震荡偏空，但MACD红柱变大，RSI和Stochastic转多，预计金价有望突破短期下跌通道。

今日，上方关注下跌通道上沿1487.70主要阻力位，下方关注前期低点1458.31主要支撑位。

来源：TradingView（黄金/美元日线图）