ADSS市场分析师 – Diego Xu

中国制造业PMI萎缩六个月后反弹

连续萎缩6个月后，中国11月制造业PMI重回50荣枯线上方，但人民币、澳元、纽元对此反应冷淡。

中国11月制造业PMI为50.2，高于预期的49.5和前值49.3，创今年3月以来新高。

来源：Bloomberg

分类看，生产指数、新订单指数高于荣枯线，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

生产指数为52.6，比上月上升1.8%；新订单指数为51.3，比上月上升1.7%；原材料库存指数为47.8，比上月回升0.4%；从业人员指数为47.3，与上月持平。

值得关注的是，新出口订单较10月反弹但依然处于萎缩阶段；出厂价格较10月进一步下滑，说明企业利润反弹的概率下降。

11月村出口订单为48.8，10月47；出厂价格指数为47.3，10月48。

此外，11月非制造业PMI为54.4，较10月上升1.6%，之前连续7个月下滑；综合PMI为53.7，较前值反弹1.7%。

展望

从11月PMI数据来看，中国制造业有回暖的迹象，服务业仍处于扩张区域。

但是，制造业PMI是否会像3月一样反弹至50荣枯线上方后再次回落，让人期待。

11月制造业回暖的主要原因是：企业在12月关税不确定性前抢出口，政府提高基建投资力度，房地产调控有所下滑，中美贸易战有所缓和。

但是，这几个因素都不是持续性的：中美贸易谈判目前有陷入僵局的迹象，且今年达成协议的可能性下降，因此12月美国加大关税的可能性上升；政府明年受到财政赤字控制的影响，基建力度难以维持；房地产调控不会进一步放缓，因为“房子用来住而不是炒”，仍然是大方向。

因此，GDP的三驾马车中，只有消费增速是持续性，固定资产投资和工业产值将基本取决于中美能否达成第一阶段贸易协议。

值得关注的是，在中国中高速经济增长的情况下，市场对经济衰退的预期为20%。

来源：Bloomberg

加拿大GDP超预期，加元短线暴涨

上周五，加拿大公布的9月和三季度GDP增速超出市场预期，数据公布后，美元/加元一度跌破1.3300，收了带有长上影线的阴线。

加拿大9月GDP环比增长0.1%，预期0.1%，前值0.1%；9月GDP同比1.6%，预期1.4%，前值1.3%。

加拿大第三季度GDP同比增长1.3%，预期1.3%，前值3.7%。

来源：Bloomberg

加拿大GDP增速高于市场预期，主要因为原油价格的上涨，服务业增长有序，商业投资和家庭支出高于预期。

此外，美国在今年通过USMCA的可能性加大，特朗普敦促众议院尽快通过北美贸易协议。

展望

虽然加拿大第三季度GDP增速超出市场预期，但跟二季度的3.7%相比已经大幅回落。

有几大不利因素将影响到加拿大经济能否继续扩张，同时加央行降息概率上升也遏制加元的上涨。

受到中美贸易战和全球经济疲软的影响，加拿大出口增速由二季度的12.9%下滑至-1.5%。

受到OPEC成员国可能会拒绝加大减产力度的影响，原油价格上周五暴跌5.19%，再次回归56美元下方。

加拿大9月零售销售下滑0.1%，为今年第三次负增长，这令家庭消费能否继续增长增加了不确定性。

与此同时，加拿大的增长很大程度上因为美国经济乐观，但随着市场下调美国第四季度经济增速，这将大幅影响到加拿大的经济增速。

虽然目前加央行降息的概率较低，但由于加拿大利率高于美国，且通胀跌破2%目标水平以及失业率上升，市场仍然预期加央行在接下来两三次利率会议上降息25个基点。

来源：Bloomberg

总体而言，加拿大央行降息概率上升，原油价格下跌，经济增速预期下滑，因此加元前景不容乐观。

本周焦点

今天下午5点30分，欧元区将公布制造业PMI，前值46.6，预期值46.6。欧元区制造业PMI已经连续9个月处于荣枯线下方。

晚上11点，美国将公布11月ISM制造业PMI，前值48.3，预期值49.2。美国制造业已经连续3个月处于萎缩区间，受到中美达成第一阶段贸易协议预期上升的影响，市场上调美国11月制造业PMI。

周二上午11点30分，澳大利亚联储将公布12月利率决议。虽然目前12月降息的概率较低，但上周行长说 要降息到0.25%，因此市场预计明年2月将迎来25个基点的降息。

周三上午8点30分，澳大利亚将公布第三季度GDP，前值1.4%，预测值1.6%。值得关注的是，澳大利亚GDP增速已经从去年的3.4%降至二季度的1.4%。

周三下午5点，欧元区将公布11月服务业PMI，前值51.5，预测值51.5。市场高度关注，欧元区制造业的疲软是否会蔓延到服务业。

周三下午5点30分，英国将公布服务业PMI，前值48.6，预测值48.6。由于服务业占英国经济的80%以上，如果服务业PMI不及市场预期，英国央行降息的概率将会上升，从而打压英镑。

周三晚上9点15分，美国将公布ADP小非农就业人数，前值12.5万人，预测值14万人。这个数据将对周五公布的非农数据提供前瞻性指引。

周三晚上11点，美国将公布11月ISM非制造业PMI，前值54.7，预测值54.5。总体而言美国服务业处于扩张阶段，但由于制造业萎缩，因此投资者关注是否会蔓延到服务业。

周三晚上11点，加拿大央行将公布12月利率决议，市场预期将会按兵不动。

周四下午6点，欧元区将公布10月零售销售，前值0.1%，预测值-0.4%。

同一时间，欧元区将公布三季度GDP修正值，前值1.2%，预测值1.2%。

零售销售和GDP，将对欧洲央行是否会进一步下调利率提供重要线索。

周四晚上11点，美国将公布10月工厂订单，前值-0.6%，预测值0.3%。值得关注的是，美国工厂订单已经连续两个月处于负值。

周四，OPEC将举行为期两天的会议，届时油价将出现大幅波动。目前，市场预计OPEC成员国将不会同意加大减产力度，这意味着明年会出现供需过剩的情况。

周五，美国将公布11月非农就业人数和失业率，前值12.8万人，预测值18.8万人；失业率前值3.6%，预测值3.6%。

从近几周公布的初请人数来看，11月非农很有可能低于市场预期。

同一时间，美国将公布12月消费者信心指数，前值96.8，预测值97%。

美国消费者信心指数已经连续两个月反弹，而12月的数据较为重要因为是圣诞节购物，这将大幅影响到美国四季度零售销售。要知道消费占美国经济的70%左右。

美元/离岸人民币走势分析

虽然中国制造业PMI超出市场预期，但美元/离岸人民币并没有下跌，因为市场对中国明年经济增长并不乐观。

短期来看，中美今年可能达不成第一阶段贸易协议将打压人民币。

技术面显示，美元/人民币形成短期上升通道，且MACD红柱变大，预计在中美贸易协议没有进一步乐观消息的情况下，货币对将继续上涨。

今日，上方关注38.20%回撤率7.0451主要阻力位，下方关注23.80%回撤率和短期上升通道交叉点7.0095主要支撑位。

来源：TradingView（美元/离岸人民币日线图）

美元/加元走势分析

上周五受到加拿大GDP增速超预期的影响，美元/加元收了带有长上影线的阴线，最近几个交易日的上影线越来越明显，今天亚盘低开于短期上升通道下方。

但是，随着美联储降息预期下降，加拿大央行降息概率上升；同时原油价格前景黯淡，全球贸易局势恶化，预计加元继续走弱的可能性较大。

技术面将关注今天是否会收盘于短期通道下方，且MACD红柱变小也支持货币对进一步下跌。

结合技术面和基本面，预计美元/加元将会先跌后涨。

今日，上方关注1.3300主要阻力位，下方关注上周低点1.3260主要支撑位。如果突破1.3300，货币对将测试上个月高点1.3329中期主要阻力位。

来源：TradingView（美元/加元日线图）