但牛市真的会因为时间长了就“老死”吗？

作为美股投资者，此时的心情大概可以用“既欣喜又紧张”来形容。

一方面，自2008年遭受全球金融危机冲击触底后，美国股市反弹势头一路持续至今，跨越整整十个年头。另一方面，这轮牛市超长的持续时间令投资者或多或少产生了一些“爬得越高、摔得越惨”的警惕心理。更何况，一些经济学家关于美国股市泡沫的警告声从未停歇。

在投资者小心翼翼的期待中，美股一度刷新着历史纪录。投资者在这样的行情面前保留一份谨慎，并非是敏感过头。毕竟，一个关于经济衰退即将到来的几乎“完美”的信号灯，今年3月刚刚亮起过——美国国债收益率曲线“倒挂”。

图片来源：广发证券

3月22日，美国3月期国债收益率反常地高出10年期国债收益率，引发金融市场极度紧张情绪。按照公认原理，国债期限越长则收益率越高，因此10年期国债的收益率通常显著高于3月期国债。美国历史上曾四次出现这种收益率“倒挂”现象，并且每一次美国经济都在随后一段时间里陷入衰退。

但很快，人们就找回了一些继续保持乐观的理由：美国经济复苏状态良好、美联储政策立场仍然偏向宽松，尤其体现在利率正常化进程的暂停推进。

人们常常说起，牛市不会由于持续时间太长而终结。亚德尼研究机构的数据显示，自1949年以来，牛市平均持续时间为五年零四个月。最长一轮牛市起始于1987年、历经互联网泡沫时期并在2000年达到顶点，持续超过12年。最短的牛市是从1966年到1968年，仅仅持续两年有余。

图片来源：Yahoo，标普500指数自1950年1月至今的历史走势

当前的复苏期已经持续超过十年，而大量的看空情绪也正是基于这一事实而产生。甚至在股市复苏刚刚开始时，就没有什么人真正相信这轮牛市。股市每一次上涨、下跌或停滞不前，都会被解读为牛市气数已尽的证据。

看空者警告说，2009年市场触底反弹只是一种假象，但当年标普500指数却上涨了23%。2011年欧洲债务危机期间，标普500指数下跌19.4%——几乎踏进熊市的大门，当年却最终持平。

虽然国债收益率曲线的确短暂出现过“倒挂”现象，但即使是那些对美国股市保持谨慎的投资者也警告不要对此过度解读。如果说收益率“倒挂”向我们预示了什么，那可能也仅仅是一些过去一直受益于宽松货币政策的东西现在没那么容易从中受益了。就美国经济而言，目前没有明显迹象表明它已经恶化。

最新的经济数据似乎印证了这一点。4月5日公布的美国非农就业数据显示，在经历了令人失望的2月之后，3月新增就业达到19.6万。最近的制造业调查结果显示，尽管较2018年高点有所放缓，但经济仍然在持续增长。几乎没有任何一个经济指标显示衰退即将到来。

至于这样的形势能持续多久，谁也无法预料。至少目前来看，美股的十年长牛又一次用刷新历史高位站上了新的台阶…

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