上周全球债市大致过了个平静的周末,八个主要市场里有五个殖利率往下掉,只有法国像是没收到通知,硬是往上冲了24个基点,来到5.02%,还小小超车美国的5.00%。英国、澳洲、德国和日本都乖乖下跌,法国则是班上那个交卷最慢又最吵的同学。

这份危机感也没放过欧洲邻居。法德10年期公债利差扩大31个基点,来到167.9个基点。上周才说法国的蔓延效应稍微退烧,结果这周它又回来报到,连意大利和希腊也被拉下水:意大利利差从106.6扩到123.9,希腊从90.8扩到105.0。有趣的是,意大利10年期殖利率现在比法国低44个基点,这种「南欧比法国稳」的剧情,谁看了都想先喝口咖啡压压惊。

股市这边,全球AI抛售潮还在继续,专挑今年涨最凶的市场下手,结果美股重新领先除美国以外的全球市场。美国ETF年初至今涨11.4%,海外ETF涨9.5%,「全球投资」被「居家投资」反超。这也呼应了我们上周把「走向全球」降到「与市场持平」的决定,不过海外基本面依然硬朗。本月巴西以14.3%一路领跑,韩国则以下跌17.2%垫底;今年累计来看,台湾涨65.1%、韩国55.6%、巴西34.1%,中国跌15.6%、印度尼西亚跌43.3%,倒数两位选手的成绩单有点难看。

最有意思的是获利与估值的错位。美国在全球市值占比65.0%,但只贡献54.4%的预期获利。新兴市场市值占比只有11.7%,却贡献20.2%的预期获利,首次超越欧洲的15.0%,是1995年有资料以来头一回。估值也很有戏:美国预期本益比19.2倍,美国以外是12.2倍,新兴市场只有9.0倍。简单说,美国是精品店,新兴市场是仓库特卖。

聚焦巴西,今年MSCI巴西指数以当地货币计价涨22.2%,美元计价涨31.0%,雷亚尔也对美元升值8.0%,但指数仍不到2008年高峰的一半。10月4日参议员博索纳罗首轮意外领先,带动股市上扬,彭博10月19日民调显示他以51.1%对48.9%小幅领先卢拉。预期本益比9.2倍,低于2025年高点10.7倍,不算贵。不过分析师预期今年获利成长44.6%,2027年却只剩0.6%,成长故事有点后劲不足。好消息是央行还有宽松空间,Selic利率从15.00%降到13.75%,通膨4.6%,实质利率约9%,降息弹药还算充足。

短线,法国与欧洲国家的利差仍有继续扩大的风险,欧债情绪偏紧张,美股在AI抛售潮中可能维持震荡,但相对海外仍有一定优势。中期来看,新兴市场低估值加上获利占比上升,逢回调有机会吸引资金回流,巴西则要看10月25日选举结果与降息节奏。中国方面,房地产尚未见底,股市反弹空间有限,债券殖利率可能继续偏低。

1026_伦敦金操作计划

4225操作区间：3950~4070支撑: 3885

当前价格位于3950~4070区间，采取区间突破操作方式：

破4070可尝试多单，目标看向更高点位（如4225或更高）。

破3950可尝试空单，目标看向更低点位（如3885或更低）。

区间震荡操作3950~4070区间内，可采取区间震荡操作方式：

价格触及 4070并回调可尝试空单，目标看向区间下沿（3950）。

价格触及 3950并反弹可尝试多单，目标看向区间上沿（4070）。

止损设置：建议设置在 6~8 美元 范围内。

止盈设置：建议设置在 6~100 美元 范围内，根据市场波动灵活调整。

风险控制： 无论采取哪种操作方式，务必在入场前设置好止损止盈。

分批减仓： 采用突破操作时，建议在第一目标价达到时减仓 30%，剩余仓位继续持有以最大化利润。

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1026_伦敦银操作计划

58.00可操作区间52.95~54.75支撑: 51.50

当前价格位于52.95~54.75区间，建议采取区间突破操作方式：

突破54.75：可尝试多单，目标看向更高压力位58.00

跌破52.95：可尝试空单，目标看向更低支撑位51.50

若价格仍维持在52.95~54.75间内，可采取区间震荡操作方式：

价格触及54.75并回调：可尝试空单，目标看向区间下沿52.95

价格触及52.95并反弹: 可尝试多单，目标看向区间上沿54.75

止损设定：建议设置在0.2~0.3美元范围内。止盈设定：建议设置在0.3~3美元范围内，根据市场波动灵活调整。

风险控制：无论采取哪种操作方式，务必在入场前设置好止损止盈。

分批减仓：采用突破操作时，建议在第一目标价达到时减仓30%，剩余仓位继续持有以最大化利润。

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