贵金属市场延续强势走势。虽然伊朗局势与霍尔木兹海峡相关谈判前景仍不明朗，但近期美国经济数据整体偏弱，正同步压低并降温市场对美联储进一步加息的预期，从而为金价提供更直接的支撑。

近期金价一度回升至约4425美元附近，白银表现更为突出，重新站上66美元。整体来看，黄金上周维持稳步擡升，并延续此前一周的强劲反弹。地缘政治因素仍为市场提供一定风险溢价，但相较冲突初期，投资人情绪已明显转向冷静，避险情绪对价格的边际推动减弱。

霍尔木兹海峡能否重新开放仍充满变数。自7月初以来，经由该海峡的石油运输量几近归零，库存持续被消耗，但国际油价却仍显著低于冲突刚爆发时的水准，显示市场对供给冲击的定价较先前更克制。

相较地缘政治，近期更直接推动黄金的核心变量是美国宏观数据。就业数据偏弱，同时通胀指标方面，CPI为3.4%、PPI为4.7%，均低于或符合市场预期。受此影响，美国2年期国债收益率较7月下旬高点回落约20个基点，市场隐含的9月加息概率也由约80%大幅降至约35%。这对黄金至关重要：短端利率下行意味持有无息资产的机会成本下降，而加息预期快速降温，也减轻美元与实际利率对金价的压制。因此，金价能在高位保持韧性，已不仅依靠避险需求，更反映利率预期重新定价带来的新支撑。

矿业面：黄金产量改善，大型矿商盈利弹性提升  

在矿业基本面方面，巴里克黄金（Barrick）仍有望完成全年产量目标。公司当季可归属黄金产量达79.6万盎司，较上一季度71.9万盎司增长约11%，且高于其季度指引区间（73万至77万盎司）。若剔除已出售资产影响，其持续经营业务的黄金产量同比增长约8%。Barrick维持2026年全年290万至325万盎司的产量指引不变，并预期未来几季逐季改善、第四季可能成为全年高点。这意味在金价高位之际，龙头矿商产量若同步回升，对盈利将形成额外支撑。

白银：供需双向增长，实物需求回暖  

相较黄金，白银呈现更明显的「供需双增」特征：一方面矿山产量扩张，另一方面实物零售与投资需求也开始回升，使白银在宏观利率改善之外，还多了一层基本面助力。

黄金走势看利率，白银看弹性  

展望短期，黄金的关键仍在于美联储政策预期是否持续朝宽松方向移动；白银则除利率因素外，市场还需观察实物投资需求能否延续回升。若后续美国经济数据继续偏弱、进一步压低加息预期，金价有望维持高位强势；而若风险偏好同步改善，白银凭借更高弹性，短期表现仍可能优于黄金。

黄金技术分析

金价目前维持在4350美元上方整理；从日线结构观察，黄金突破阻力后就再整因，

在上行方面，第一道阻力落在4464美元，而

下行方面在4172美元短线支撑

* 短线区间：4314-4480美元

* 重要支撑：4280、4175

* 重要阻力：4464、4406