特朗普还是对美联储出手了，将任命米兰担任理事，美元应声暴跌，美股与黄金齐涨。黄金在伦敦与纽约的价格出现背离，表面上源于美国关税，实则受瑞士精炼中心施压，短期或令现货金价承压。

昨日发生了什么？

美联储独立性受挫

在本周一的分析中，笔者曾指出，本周最关键的事件，就是特朗普评估美联储理事人选，这很可能引发美元的持续性贬值。

美市尾盘，特朗普即将提名其经济顾问米兰接替刚辞职的Kulger出任美联储理事。米兰今年备受关注，市场普遍怀疑，特朗普一系列关税组合拳背后的政策蓝本，正是出自他撰写的《重组全球贸易体系的用户指南》。在这本《指南》中，他明确主张通过压低美国利率促使美元贬值，以提升美国出口竞争力。换言之，若他进入美联储理事会，其立场无疑将是强烈的鸽派。

受此消息影响，市场迅速反应：美国短债利率与美元同步急挫，美股与黄金则双双走高。不过值得注意的是，美国长债利率并未明显回落。本周10年期与30年期美债拍卖需求低迷，令长债收益率持续攀升。

这种长端利率上行、短端利率下行的格局，往往是债券信用下滑的典型信号。在此背景下，历史经验显示，美长债利率可能延续上涨趋势，美元持续走弱，而美股则进入震荡甚至回调阶段。

GPT-5令人失望

OpenAI刚刚发布的GPT-5，一度刷屏各大公众号。赞美与批评之声并存，一时间难辨孰是孰非。整体表现上，GPT-5虽击败了Gemini Pro 2.5，重夺榜首，但优势并不明显。唯一的亮点是推理成本大幅下降，与Gemini持平。

注：DeepSeek押注小于1%。

然而，Polymarket****网站的数据揭示了另一面。发布后不久，市场对“最佳AI模型公司”的押注发生逆转：OpenAI的概率从76%暴跌至12%，而拥有Gemini Pro 2.5的谷歌则飙升至81%。这种落差，源于市场此前对GPT-5寄予厚望。早在今年3月，OpenAI CEO奥特曼曾豪言，GPT-5的提升幅度将可比肩GPT-3到GPT-4的跨越。现实却是，GPT-5的综合能力与GPT-4并未拉开足够差距。原因是市场原本对GPT-5有着更高的期待。今年3月在接受采访时，OpenAI的CEO奥特曼曾“夸下海口”，说GPT-5的进步可以比肩从GPT-3到GPT-4的跨越。但事实却是，GPT-5的综合能力并没有和GPT-4拉开足够的差距。

症结在于高质量训练数据的稀缺。OpenAI虽尝试数据合并并声称“效果不错”，但更多像是自我安慰。事实上，这并非OpenAI独有的问题，而是整个行业都面临的“高墙”。距离通用人工智能（AGI），现有模型还有数道关卡要破，就如同2017年Transformer架构出现前，自然语言模型经历了长达15年的瓶颈期。

技术革命不是砸钱就能催成的。即便有缩放规律的支持，但缺乏足够的高质量数据，市场很可能会放缓投资节奏，将重心转向AI的商业化变现。AI仍然是大浪潮，但投资方向可能要有所调整。

让我们回到行情当中。

美元：亚盘、欧盘以及美盘开盘的表现亮眼。普京与特朗普即将会晤的消息，以及美国长债利率走高，为美元提供支撑。然而美联储理事的提名让美元吐出了几乎全部涨幅，最终持平。

英镑：英国央行史上首次两轮投票，虽然结果还是降息25基点，但内部已经出现分歧。同时央行上调了未来两年的通胀预期。这意味着英国央行的降息周期可能接近尾声。受此影响，英债利率大涨，英镑随之蹿高，全天保持强势上涨。

其他货币：普遍随美元波动，瑞郎受到39%关税影响，仍然表现较弱。RMB最稳定。

欧洲股市：特朗普与普京会晤的消息让市场期待地缘风险降温，欧洲股市随之在盘中大涨。美盘时段，跌幅有限，最终大幅上涨。

日本股市：日本公务员薪资迎来34年来最大涨幅，或意味着日本摆脱长期通缩，日本股市昨日开盘大涨。今早，日本首席谈判代表赤泽亮正针对美国叠加关税发言，称叠加关税是个失误，美国会修改行政令，并返还超收的关税。日本股市今早再度大幅飙升。最终涨势惊人。

美国股市：欧盘时段受到欧股带动上涨。然而美市一开盘，便激烈下跌。一方面是礼来的口服减肥药效果不及预期，股价暴跌14%；另一方面是美债利率冲高，压制美股估值。不过在美联储理事提名后，美元大幅贬值，支撑了美股，令三大股指反弹。其中纳指小幅涨势，标普持平，道指小幅下跌，仍然是科技巨头托住了大盘。其中苹果股价领涨，因为将对美投资额度提高至6000亿，获得特朗普的夸奖。

然而笔者认为，投资人可能过于乐观，忽视了6000亿的投资最终可能会打水漂。

其他股市：中国AH股市仅开盘上涨，其他时段缓慢回调。英国股市受到强势英镑拖累，表现较差。澳股完全随美股波动。

黄金：表现与英镑类似，全天保持震荡上行。尤其在美联储理事提名后，美元大跌，黄金短暂突破3400关口。

原油：保持下跌趋势，糟糕的就业数据意味着美国经济活动放缓，对原油需求产生不利预期。特朗普与普京的会晤也造成原油下滑。

今日重要事件（澳洲东部时间）： 

次日00:20 圣路易斯联储主席穆萨莱姆发表讲话

*代表更具影响力的先行指标，值得日内交易者重点关注。  

今日关注行情 

消息面上，暂无重磅经济数据。唯一值得关注的是，曾强调“关税对通胀影响需一段时间显现”的鹰派圣路易斯联储主席，今晚的讲话是否会调整口风。

尽管美联储理事提名消息令美元大跌，但单一理事席位对市场定价的影响有限。鲍威尔尚未卸任，特朗普也未公布下一任主席人选；更何况，米兰若获任命，仅任职至明年1月，还需通过参议院投票。因此，市场预期不会直线下滑，而是呈震荡走低。

在这种背景下，美元仍受长债利率支撑，维持震荡下跌格局。策略上，短期可考虑日内低多，但中期方向仍是高位做空。

此外，仍需警惕特朗普突然宣布主席人选，一旦成真，美元或将再遭重挫。

在美元的配对上，日内配合弱势瑞郎，短线配合强势英镑。

美元的上涨会让黄金发生回调，美股也将承受压力。

值得注意的是，今早黄金现货价格和黄金期货价格出现巨大背离。可能是由于美国对一公斤金块征收关税影响，XAUUSD（伦敦现货）早盘下跌，但Gold.Dec25（纽约期货）价格大涨。这属于正常的背离，价格差体现关税。 不过个人认为，瑞士最终还是会妥协，再加上关税仅针对部分黄金，因此期货价格很可能后续会回调，应该等待早盘涨势放缓后高位做空（例如3500关口），但需要警惕特朗普对美联储主席的提名。XAUUSD现货价格也会出现支撑，但支撑力量相对较弱。

有点像特朗普说要征收50%铜关税的时候，纽约铜暴涨，伦敦铜小跌。但当特朗普宣布铜关税不涉及原材料时，纽约铜价格暴跌，伦敦铜短暂上涨。

强弱趋势策略 – 黄金兑美元 XAUUSD

短线交易策略：（趋势跟随）回踩至3380或3370附近跟随看涨

阻力参考：3400-3420

支撑参考：3380；3370

技术面：100均线向上，趋势线提供支撑。交易策略以跟随趋势线看涨为主。不过需要警惕金价跌破3370的空头信号。

强弱趋势策略 – 英镑兑美元 GBPUSD

短线交易策略：（趋势跟随）回踩1.342看涨

阻力参考：1.345（止盈&突破）；1.347

支撑参考：1.342；1.34

技术面： 100均线向上，趋势线提供支撑。不过现价距离趋势线较远，需要等待回调结束再行入场。交易策略以回踩看涨为主。关注斐波那契回调线1.342支撑。一旦突破前高点1.345，也有继续跟涨的机会。

价值背离策略 – 美元兑瑞郎 USDCHF

日内交易策略：（均值回归）0.806附近低位看涨

阻力参考：0.809；0.811

支撑参考：0.806；0.8047（止损）

技术面：100均线水平，方向未定。考虑到美元存在超跌反弹的动力，保持日内低位看涨，设好止损。以快进快出为主。支撑在前低点0.805附近。突破0.809可以考虑继续跟涨至前高点供给区。

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