在过去两年里,即使联准会大幅收紧货币政策,美国经济仍然展现出惊人的韧性。有些经济学家还是预测经济将陷入衰退,但我和艾瑞克却看出了不同的景象。

正如这篇文章所说,过去几十年来,美国经济已经从一个以制造业为主的商品型经济,转变成了一个以服务业和高科技为主导的经济体。这种转变彻底改变了美国经济对利率变动的敏感度。

图1显示,随着非银行金融机构担任了更重要的融资角色,银行在整个经济中的资本配置已经不再至关重要。同时,服务业和科技公司的利润和现金流往往更高,债务也更少,因此它们也不太受利率上升的影响。

图2更是让我们看到,住宅建设在美国GDP中的比重已经降到历史性低点,因此房地产市场对利率变动的反应也变得没那么剧烈了。

即使是汽车销售,过去曾对信用状况非常敏感,现在也显示出了更强的抗压性。

下图显示,尽管贷款利率上升,但整体汽车销量仍维持在稳定水平,而且消费者正在购买更大、更昂贵的车型。

我们可以从图8中看到,新车个人消费支出在GDP中的比重也正在下降,这说明汽车市场正逐步从过去对利率敏感的状态中解脱出来。究其原因,正如文章所分析,这是因为美国经济正在从商品生产型向服务型和高科技型转变。