中国央行宣布下调分支行常备借贷便利利率，进一步引导市场利率下行，在新股发行恢复前夕，稳定市场短期利率预期。

根据中国央行官方微博的公告，中国人民银行决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利(SLF)利率；对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。

常备借贷便利是中国央行管理市场流动性的货币政策工具之一。金融机构可根据自身流动性需求向央行申请流动性支持。央行在连续6次下调一年期存贷款利率后，降低常备借贷便利利率，有助于缓解市场面临IPO恢复及年末时点之际，短期利率反弹的担忧。

中国央行在公告中指出，“将探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用。” 当货币市场利率波动触及隔夜2.75%和7天3.25%时，银行可以从央行获得流动性，避免市场利率过快上升。

“这说明中国已进入了新老基准利率体系过渡的阶段，也是央行从数量型调控向价格型调控转变的体现，”招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮表示，“当市场利率触及上限时，央行可以通过常备借贷便利及时向市场提供流动性，有利于稳定市场对资金面的预期，避免资金利率的大幅波动。”

刘东亮还指出，“一般来说小银行流动性压力大一些，此次特别提及针对地方法人金融机构，对中小银行的扶助之意明显”。

SLF利率

据中国央行网站的公告，2015年4月份至10月份，一直未开展常备借贷便利操作。而上一次操作则要追溯至今年一季度。央行公告显示，2015年第一季度累计开展常备借贷便利3347亿元，期末常备借贷便利余额为1700亿元，但当时并未公开操作利率。

财新网今年3月援引中国央行相关人士的话称，“按照2015年授权分支机构开展SLF操作的文件，SLF的期限缩为只有隔夜和7天，取消了2014年试点时的14天期。指导利率方面，央行此次明确，如果符合宏观审慎的要求，隔夜回购利率水平由5%降为4.5%，7天利率由7%降为5.5%。如果不符合宏观审慎的要求，则分别要加100个基点。一旦资金价格触及此线，央行便会通过SLF向市场投放流动性。”

中信证券[-0.33% 资金研报]首席债券分析师明明在发送的点评中称，此次SLF利率下调是针对数次降准降息的“适应性调整”。他表示，“上一次有确切记录的SLF操作是在2015年3月，隔夜利率为4.5%、7天利率为5.5%，其后的操作利率并不知晓，但是当时的7天回购利率为4.8%，SLF利率与其利差也在70bp左右；因此，此前利率显然虚高，此次属回归合理水平的正常调整。”

利率走廊

上月中国央行在降准降息的同时放开了存款利率上限，并表示待市场化的利率形成、传导和调控机制建立健全后，将不再公布存贷款基准利率。市场因此也极为关注下一个基准利率的形成。

中国央行研究局首席经济学家马骏等17日的一篇工作论文中指出，中国建立完备的利率走廊可能需要若干年，而这个路线图的第三步则是“建立一个正式的显性的利率走廊，其上限为常备借贷机制的利率，下限为超额准备金的利率，在正式的利率走廊之内，继续用公开市场操作来维持一个更窄的事实上的利率走廊”。

目前，中国央行为金融机构超额准备金支付的利率为0.72%。

明明亦在点评中称，在此时央行明确下调SLF利率，有释放利率走廊意愿的意图。从央行马骏的论文也能看到，央行构建利率走廊的意愿非常明显。同时，“将利率走廊的上限跟随市场利率下调，有利于减小资金面波动，降低金融风险”。

今日中国央行在公开市场进行了200亿元人民币7天期逆回购操作，操作量较上周四翻倍，利率持稳在2.25%。