在许多坏消息来临的情况下，昨天股市出乎意料地表现良好：UAW 罢工导致更多汽车生产停产。联邦****将于 10 月 1 日关闭。穆迪投资者服务公司 (Moody's Investors Service) 在今天的一份报告中警告称，美国****关闭将对该国造成「信用负面」事件。10年期公债利率飙升逾10个基点至4.55%，为2007年以来的最高水平（下图表）。TIPS收益率升至 2.18%。

8月2日，当30年期公债殖利率为4.16%时，亿万富翁投资人威廉阿克曼表示，他的对冲基金已押注该债券。他的大空头表现非常好，今天的收益率升至 4.65%。他预计收益率将升至5.00%-5.50%。

大规模汽车罢工和****关门肯定会导致第四季实际 GDP 下降。这对债券来说应该是看涨，对股票来说应该是看跌。然而，标普 500 今天小幅上涨 0.40%。就连对债券利率非常敏感的那斯达克指数也上涨了0.45%。然而，它们又较 7 月的峰值下降了 5.5% 和 7.6%。

目前债券市场的担忧显然比股票市场更严重。上周投资人情报機構的牛熊比为 2.13，我们认为这是对股市情绪的相对中性解读（下图表）。

結論: 我们认为，股票市场的下行风险会更大，直到股票投资人的恐惧感增加、债券投资人的恐惧感减少为止。可以从标准普尔 500 指数的远期本益比与 10 年期 TIPS 报酬率之间的反比关系中看到这一点（下图表）。