当前，市场投机客正维持对美元和美债的作空押注，但路透社周二却撰文提醒称，过去两个月美元和美债几无变动，而股市看起来又如此脆弱，这使得突然平仓和反手操作的风险与日俱增。

这可能会令美元急升，掼压欧元使其向1.20美元回落，并使得10年期美债收益率四年多来首次突破3%变得更加遥不可及。

☆市场持续单边押注

芝加哥期货市场仓位数据显示，对冲基金和投机客已全线扩大美债空仓。短债方面，两年期公债空仓出现9月以来最大增幅；而长债空仓的规模之大，在1990年代以来也是数得着的。

投机客的美元空仓也创下逾六年半高位，日元多仓爆增规模达到历史性水平，更是强化了这种势头。这种情况尤其值得注意。

日元空仓，即对日元看空押注的减少表明，当头寸不赚钱的时候，投资人会有多快就没了耐心，人气会有多快就会反转。

当市场不确定、波动较大以及资产价格下跌时，投资者通常会买入日元；而当资产价格上涨时，市场风险偏好升温，投资者则会卖出日元。

最新的美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至3月20日当周，投机客所持日元净空仓减少57540口。这是1995年CFTC开始编制该数据以来，有利日元的第三大仓位变化幅度。

与此同时，美元自2016年11月以来首次跌破105日元，且全球股市下跌，因为围绕美国牵头全球贸易战的担忧升温，且围绕Facebook的争议加深冲击科技行业。当周美股下跌6%，为两年多来最差表现。全球股市市值蒸发约2万亿美元。

☆小心物极必反？

对冲基金和投机客自去年6月份以来一直做空美元，自1月以来美元空仓基本一直在增加。根据路透计算和CFTC数据，目前押注美元兑全球主要货币下跌的仓位实际上有220亿美元。

但美元跌势正失去动能，而且自1月末以来美元几乎没有变化。对冲基金和投机客还会坚持持有这种高成本仓位多长时间呢？

债券市场也有类似情况，只是可能没有那么极端。

CFTC最新数据显示，投机客持有的两年期美债期货空单创下9月底以来最大增幅，最新一周净空仓达184036口，此前一周则为119263口。

10年期美债期货净空仓则扩增至313304口。自从1990年代中期编制可比较的数据以来，10年期美债期货净空仓只有10周高过上述数据。

五年期美债净空仓则有464725口，是史上第四高。先前三次创下高点都还是前不久的事，其中史上最高净空仓规模489630口是在3月初创下，如今仍近在咫尺。

但话说回来，除了短天期公债收益率追随美国利率走高外，近期债券收益率波动并不大。美国10年期公债收益率在一个月前于2.95%触顶，自2月中旬以来收益率曲线趋于平缓。

全球股市今年以来还是下滑的，全球贸易疑虑加剧以及有迹象显示全球经济成长或许已触顶，美国公债收益率能否进一步大幅上升还是未知数。

美国10年期公债看来已经来到3%的天花板。久攻不破的时间拉得越长，则空方投降造成收益率大幅下滑的可能性越高。