吴龙

继今年美国银行业危机引爆，再到美联储主席鲍威尔五月利率决议上暗示当前利率水平达到足以限制性的区域后，整体金价刷新历史新高，不过新高后随即展开修正，并在撰文此刻价格来到1960美元/盎司一带。

金价多头是否已经结束?

首先我们先来看大机构的预期，瑞银认为预计到年底金价将达到 2,100 美元/盎司，到 2024 年 3 月将达到 2,200 美元/盎司，并维持对黄金的最看好评级以及对大宗商品的积极立场。瑞银认为有三大主因将支持金价继续上行，首先，瑞银认为全球中央银行的需求将会保持强劲。去年是全球央行连续第13年净购买黄金，也是自1950年以来年度需求的最高水平。第二，美元普遍疲软支撑黄金。美元走软的方向很明确，美联储在过去 14 个月加息 500 个基点后发出暂停当前紧缩周期的信号。第三，美国经济衰退风险上升可能会促使避险资金流入。

每一轮的降息循环都有利于金价冲高

根据美国基准利率与金价走势图来看，通常加息循环背景下，金价涨势较为疲弱，不过随着降息循环展开，金价整体表现都相当强劲。

降息预期为多头等待的下一个热点

根据芝商所Fedwatch工具来看，就一级交易商数据指出，目前市场预期美联储已经相当接近终端利率，更是提前押注金年下半年，美联储将提早政策转向并展开降息，降息循环无疑将成为下一轮黄金多头的引爆点。

实质利率持续攀升 形成短期金价冲高阻力

首先就以黄金的定价来看，其中受到实质利率影响最大，然而根据实质利率的计算方式，通常会透过名目利率(无风险利率)扣除通胀预期(十年期美债平衡通胀率)，从资产定价的角度来看，市场交易的是预期，故本文引用数据将以通胀预期(十年期美债平衡通胀率)为主。

短期而言，随着实质利率上扬形成金价短期阻力，不过可以留意，实质利率对应金价的变动较不稳定，按照市场预估，美联储最快下半年展开降息，甚至是债务上限议题解决再到经济数据走弱，短期可能给予美债利率带来下降压力，另外下半年美国物价数据持续走低，实质利率持续扩大的情况可能收窄，并抑制短期金价抛压。我们预期，随着下半年货币紧缩持续放缓，也将构筑下一轮金价的涨势。