上周五发生了什么？

上周五的早报曾指出，美股当晚将面临多重极端风险，包括非农数据不确定性、关税政策落地以及美联储独立性遭受威胁等。而当天的市场表现，正是这些消息面的综合作用的体现。

简单回顾：对行情影响最大的是疲软的非农就业数据。7月非农仅增加7.3万人，远低于预期的10.4万。但更关键的是，前两个月的就业数据合计被下修了26万人，显示美国就业状况远比此前看起来更糟。这一结果直接推动市场上调美联储9月降息的概率，美元与美股暴跌。糟糕的ISM制造业指数也加剧了这个行情。

此外，原本立场偏鹰的美联储理事库格勒突然宣布辞职，而劳工统计局局长也遭特朗普斥责为“骗子”，意味着特朗普对美联储政策的干预可能会进一步升级。这也加剧了市场对美联储失去独立性的担忧，进一步压低美元汇率。

值得注意的是，非农数据的月度下调早在2023年就已开始，2024年8月的年度修正更是一次性下调了80万。笔者曾分析，这种频繁大幅下修，除了与样本结构问题有关，还与美国境内的大规模非法就业人口有关。而更讽刺的是，曾在竞选期间指责“原始数据是欺诈”的特朗普，如今却反过来抨击“修正后的数据是欺诈”。这再次表明，对特朗普而言，真正重要的并非数据的真实与否，而是是否符合其政治利益。这一次劳工局局长遭解雇，很可能预示着未来的美国经济数据都必须‘看特朗普脸色行事’，美国陷入滞胀的可能性也随之升高。

相比之下，关税因素暂时被边缘化。尽管美国已正式对瑞士（39%）、印度（25%）、巴西（50%）、加拿大（35%）等国家征收关税，并宣称不会在谈判中让步，但市场对此的关注度已被非农与货币政策主导。同时，这或许也解释了为何美股中即便有83%的消费股财报超预期，股价却普遍“利多出尽”而下跌。

美元：糟糕的非农与ISM制造业数据引发美债利率与美元同跌，美联储理事库格勒的辞职让美元进一步贬值。美元全天大跌，非美货币齐涨。

日元：一方面日本央行承认正在为加息做准备（可能为了讨好特朗普？），另一方面，美股下跌时，日元具有避险属性。因此日元表现极为强劲。

其他货币：欧系货币普遍表现较好，商品货币则受到股市拖累，表现相对较弱。RMB涨势最小。

美国股市：全天保持下跌，非农发布后加速下跌。科技与金融板块表现最差，医疗、必消、公共事业这三个防御板块逆势微涨。三大指数集体大幅收跌。

其他股市：强劲的日元和欧元拖累日股与欧股。再加上贸易协议存疑，这两个指数近期表现最差。相比之下在材料板块的支撑下，英国与澳洲指数表现抗压，最终仅小幅下跌。中国A股同样抗压，但港股受美股影响大跌。

铜铝黄金：滞涨环境中，大宗商品一般会有比较好的表现。美元下跌的利好比经济下滑的利空影响更大。铜铝震荡上涨，黄金作为避险商品同时受到美元与美股下跌的利好，表现强劲。

原油：短暂受到美国部署核潜艇至俄罗斯附近的利好，但由于与美元强正相关，因此油价美盘随美元下滑，最终反倒大幅下跌。

今日重要事件（澳洲东部时间）： 

无重要经济数据

*代表更具影响力的先行指标，值得日内交易者重点关注。  

今日关注行情 

美国目前的经济已呈现出典型的滞涨特征：PCE通胀持续抬头，就业数据却大幅下滑。更何况，提高关税本身就会推动进口商品价格上涨，进一步加剧通胀压力。此时如果仍相信特朗普所谓“美国没有通胀”的说法，才是真正的离谱。

从以往经验来看，当控制通胀与促进就业这两个目标发生冲突时，美联储通常会优先选择“通胀优先”。因为历史已经反复证明，加息几乎是唯一能够有效压制通胀的政策工具。

接下来可能出现两种情况：

• 如果美联储能够保持独立，并继续坚持控制通胀的优先原则，美国将可能经历一段短暂但必要的经济衰退；

• 但现实是，美联储当前面临来自政治层面的强大干预，其独立性正遭受严重挑战，降息的压力正在不断上升。在这种背景下，美国更可能经历短期复苏后迅速陷入滞涨困局。

值得指出的是，特朗普频频批评美联储“没有跟上全球降息潮”，其实忽略了一个关键事实：美国的高关税政策会直接推高国内物价，而其他国家因对美出口减少，反而面临通缩压力。这是关税本身带来的自然传导效应，并不能作为降息的合理依据。

骂归骂，交易还是要看现实。

特朗普一定会借题发挥，美联储独立性一定会遭受质疑，因此站在当前的时间点，美元将会经历剧烈震荡下跌的行情。一旦特朗普宣布美联储主席名单，干预市场预期，或者不顾违反法律也要直接开除鲍威尔，这些手段会让美元快速下跌。交易策略以逢高看跌美元为主。

在强势货币配对上可以关注可能加息，同时具有美股避险功能的日元，同时也可以考虑终于暂停加息的欧元。

美元的下跌可能会引发美股反弹，但考虑到目前美股估值极高，三大指数易跌难涨，需要一段时间进行价格整理。因此短线保持突破跟空的策略。

在美股回调阶段，市场热钱可能会流入黄金与中国AH股市，存在顺势上涨的潜力。不过由于上周中美谈判未有结果，仅仅是再推迟90天，让中国股市承压。因此多头入场需要等待价格重回关键支撑以上。

强弱趋势策略 – 美元兑日元 USDJPY

日内交易策略：（趋势跟随）回踩148-148.5看跌

阻力参考：148-148.5；149（止损）

支撑参考：147.7；147-147.2

技术面：100均线转头向下，空头动能极为强劲，考虑到消息面容易反转，因此入场位置可以等待高位，并设好止损。

强弱趋势策略 – 道琼斯指数 DJ30

日内与短线交易策略：（趋势跟随）回踩43800跟空

阻力参考：43800-44000（止损）

支撑参考：43300；43000（短线）

技术面： 100均线拐头向下，空头力量强劲，价格突破关键颈线支撑，交易策略以突破回踩跟随做空为主。不过要警惕假突破，需要在44000关口上方附近设好止损。

消息突破策略 – 中国A50指数 China50

短线交易策略：（均值回归）突破13800后跟随看涨

阻力参考：13800（突破）；14000

支撑参考：13700；13600（止损）

技术面：100均线向下，多单要设好止损。考虑到美股回调压力，中国股市的上涨不会是一帆风顺的，交易策略应该以突破后顺势看涨为主，需要配合开盘动力。中美贸易谈判如果出现利好，将会是突破动力。

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