吴龙

上周美联储如期加息25BP，将利率区间上调整至5-5.25%，并在会后记者会环节当中，针对记者提问，美联储主席鲍威尔甚至是暗示当前美联储可能已经达到足以限制性的利率水平。

暗示暂停加息等待经济数据表现

本次利率决议最大的亮点就在美联储主席鲍威尔暗示停止升息，不过仍跟过往立场一样，坚持依据经济数据表现来决定是否还要不要加息。就量化紧缩方面，美联储维持每月九百五十亿美元的缩表计划，其中包括六百亿美元的美债，三百五十亿的MBS。虽然美联储资产负债表规模在四月因应银行危机而有所上升，不过目前整体规模持续滑落，显示美联储收回资金的太度仍尚未改变。本次会议过后，芝商所Fedwatch工具显示当前市场预期美联储六月维持利率不变得概率来到接近100%。

金价为何不在继续走高?

当前市场最为纳闷的一点围绕在为何美联储主席鲍威尔当前已经暗示可能停止升息，为何金价表现反而出现利多"不涨"的情况?很大程度仍跟市场预期有关。过往以来，市场早已记取美联储的经验，当经济衰退发生，物价数据区缓，如去年十一月各类资产的落底，市场预期美联储将在今年政策转向并结束紧缩，随后可以看到各类资产触底反弹，甚至在今年三月美国银行业接连的破产危机，更是深化了市场押注美联储政策转向的决心，随着本次美联储主席鲍威尔暗示当前已达到足以限制性的利率后，市场接下来等待的就是降息。

暂停加息并不意味着降息

虽然在五月美联储利率决议过后，大多市场解读为偏鸽派的会议，不过利于各类资产延续上涨的主要利基降息仍尚未发生，暂停加息并不意味着降息，根据过往鲍威尔的执政风格，大多都是以data dependent(数据支持)作为货币政策调整的关键，美联储通常都会落后市场区线(behind the curve)来做缜密的货币政策调整，我们以当前美国经济来看，近期仍维持强劲的美国就业市场，物价数据随着时间推移逐步滑落，担忧的工资通胀螺旋尚未发生，具备就业市场前瞻的美国初请失业金人数在四月美国劳工局调整统计方式后开始上升，严格来说，当前离美联储达成稳物价的目标还有一段距离，虽然美国银行业仍深陷危机，不过或许美联储还不急着降息。

结语

虽然市场等待的降息还尚未到来，不过确实仍有机会再金年下半年实现，我们认为金价仍在中期的修正格局当中，上半年若有显著的回调修正，仍将会是今年绝佳的进场机会。

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