宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.01%报33485.29点，标普500指数涨0.36%报4105.02点，纳指涨0.76%报12087.96点。微软涨2.55%，沃尔玛涨0.76%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.69%，谷歌涨3.78%，特斯拉跌0.25%。中概股普遍上涨，和黄医药涨14.01%，百济神州涨12.48%。本周，道指涨0.63%，标普500指数跌0.1%，纳指跌1.1%。

经济数据：美国3月挑战者企业裁员人数89703人，环比增15.34%，同比增319.4%。今年第一季度累计裁员270416人，同比增加396%，为2020年以来裁员总数最多的第一季度。

其他信息：国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶警告称，受利率上升、通胀持续高企以及地缘政治紧张局势等影响，全球经济正进入缓慢增长期，今年增速预计将低于3%，未来5年则将保持在3%左右。这将是自1990年以来最低的五年期预测，显著低于过去二十年3.8%的平均水平。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数低开高走，随后陷入横盘整理，半导体产业链领涨，黄金股反复活跃，ChatGPT题材深度回调。上证指数微涨0.07点报3312.63点，连升五日；深证成指涨0.06%，创业板指涨0.2%，科创50指数涨1.58%，北证50跌0.89%，万得全A涨0.02%，万得双创涨0.69%。市场成交额11939亿元，连续3日突破万亿大关。互联互通北向交易关闭。

经济数据：3月财新中国服务业PMI录得57.8，较前月上升2.8个百分点，创下28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间。服务业活动加速扩张，拉动财新中国综合PMI上升0.3个百分点至54.5。

债券市场：现券期货窄幅震荡略偏弱，银行间主要利率债收益率普遍上行，短券承压略明显。央行公开市场连续净回笼，银行间资金面整体均衡，主要回购利率普遍上行，尤其非银融资成本偏高。地产债涨跌不一，远洋控股债券跌幅明显。

外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8807，较上一交易日跌5个基点，夜盘报6.8701。人民币兑美元中间价报6.8747，调贬48个基点。交易员表示，市场等待美国非农数据，数据公布前部分美元空头获利了结，人民币总体仍区间震荡。

其他信息：据证券时报，A股2022年年报派现金额或创下历史纪录。截至4月6日，共有超1200家上市公司披露年报，其中拟实施现金分红的公司达到931家，占已披露年报公司总数的76.25%，这些上市公司合计派现金额达到9527亿元。与历史各年度相比，有360家上市公司年报派现金额创出上市以来新高，占拟派现公司比例达到38.67%。

股市

A股三大指数昨日集体收涨，市场成交额1.19万亿元，已连续三个交易日成交突破万亿，芯片、消费电子板块爆发，多股涨停；黄金、机床、生物医药、航天军工等板块活跃；ChatGPT题材深度回调，传媒、白酒、煤炭、汽车板块跌幅居前。1-2月份国内经济数据，整体上符合市场预期，特别是房地产开发投资与销售数据降幅大幅收窄，显示出经济呈现出弱复苏的态势，但两会确定的5%左右的GDP增长目标低于市场预期，显示出本届****更加注重经济增长的质量而非速度，预计像去年大规模的经济刺激政策不会再次推出，这会对前期市场过度乐观的经济修复斜率预期进行调整修正，特别是在去年12月社会经济活动因疫情放开有所停滞后，短时间内经济会有脉冲式的报复性反弹，因此需要关注经济恢复的持续性情况，但由于国内经济整体上好于去年，因此权益市场仍有较好的经济基本面支撑。而本月美联储议息会议态度整体偏鸽，美联储加息节奏重回之前的正常轨道上来，近期的银行业危机也得到了及时处理，各国监管层及时救助本国金融机构，确保其不发生金融系统性风险的态度十分明显，虽然由于美联储持续加息，美国银行业资产负债端错配导致的流动性紧张问题仍是一个长期的风险点，但在新的危机没有爆发之前，短期内对市场不宜悲观。中期看，股市上涨的驱动因素不明显，市场可能维持震荡行情，等待新的机会。同时一季报将逐步披露，由于此次一季报是在去年防疫政策调整，社会经济活动恢复常态后，上市公司首份业绩报表，因此是对上市公司盈利能力的一次检验，市场可能更多关注企业的业绩表现，可对业绩恢复弹性较大或业绩表现稳定的股票提前进行布局。

债市

央行层面，周二公开市场操作7天逆回购投放80亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期4390亿元，当日实现4310亿元净回笼。央行在四月开始后坚持了两个交易日单日投放20亿元后再度提高投放量至80亿元，不过此举信号意义远远大于其实质意义。月初银行间流动性宽松无虞，增量投放60亿元的实质意义无关紧要，但这一行为是在周二7天及14天维持在1.86%及1.90%并未明显下行的背景下出现的，至少说明央行仍然坚持维护银行间流动性的合理充裕。

资金层面，周二SHIBOR（隔夜）报价1.3400%，上行23.70bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率全线小幅上行，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.3471%、1.9677%及1.9568%，均价上行21.83bp、10.72bp及5.21bp。月初流动性较为宽松，银行间质押式回购成交额再度抬升至7.47万亿的前高水平，债市加杠杆需求较为强烈。1年股份制银行同业存单发行利率跨月后下跌至2.55%低位，昨日小幅回升至2.60%，银行间长钱充裕侧面证明跨季后信贷需求不强。

债市层面，周四主要利率债收益率波动较小，10年国债活跃券230004.IB开盘报价于2.86%后早盘小幅上行至2.864%，午后持续下行跌破2.86%，收盘至2.86%；10年国开债活跃券220220.IB全天在3.0475%至3.0550%之间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化0.94bp、0.52bp及0.15bp。国债期货开盘走弱、尾盘小幅冲高回落，盘面走势整体波动不大，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约跌0.01%。三大主力合约基差走扩至0.5363、0.2594及0.0575。

昨日市场无重要增量消息，债市整体波动较小，跨月后资金面利率平稳且适中，现券回购加杠杆需求仍然较强，短期内债市没有明显利空或大幅调整的风险因素。从微观交易结构来看，由于3月两会利空出尽，经济数据表现未超预期，国外银行风险事件冲击，国内债市做多安全窗口得以延长；同时在新发理财及公募产品配置需求的加持下，叠加居民仍然偏低的风险诉求会多配固定收益产品而带来的增量资金的共同作用下，现券市场再度出现高评级信用债的“资产荒”。具体来看机构行为，一方面杠杆需求持续较强；银行间质押式回购成交额剔除月中、季末时点来看基本保持在单日6.5万亿以上水平，月初更是冲高至7万亿之上。银行间杠杆需求热度不减，交易所回购也不落下风，3月末由于机构普遍存在资金宽松预期而选择滚隔夜杠杆，3月31日收盘前借隔夜头寸集中挂单导致GC001一度冲高至8.5%。另一方面宁愿拉久期，不愿做下沉；截至3月末，市场平均久期为1.75至1.80年，环比2月上升0.12年，主要得到增持的期限为2至3年。评级方面，AAA信用债成交占比自1月的54%上升至2月的57.9%，3月份则为58.6%，成交券种评级呈现向AAA靠拢的趋势。对于理财产品而言，由于赎回潮冲击风险考虑仍然以1年内到期个券为主，而公募基金则选择增持1-3年期限来拉长久期以获取更高收益。总的来看，机构交易行为体现出近期债市两点特征，一是杠杆套息仍然是主流；二是兼顾流动性与收益性考虑，拉久期优于做下沉。

贵金属

市场表现：

1.美国一家区域性银行阿莱恩斯西部银行更新了其财务披露信息，但未透露更多有关其存款余额的信息。

2.3月ISM服务业指数降至51.2的三个月新低，逊于预期的54.6和前值55.1，衡量新订单、商业活动和就业的指标均下降，投入品价格指数降至2020年7月来最低。

3.明年鹰派票委、克利夫兰联储主席梅斯特周三仍称，预计利率将“稍微走高一点”，然后维持不变直到通胀下降，现在判断美联储会否在5月加息还为时过早，她支持基准利率上调至超过5%。

市场表现：

沪金收447.18元人民币/克（1.53%），黄金T+D收446.45元人民币/克（1.59%）

总体分析：

近期沪金走势偏强，整体维持高位。经济前景方面，欧佩克成员国突发减产，表明全球需求将大幅下降，衰退压力较高，叠加最新公布的ISM数据表明，利率上升、经济衰退担忧加剧和贷款条件收紧开始对企业投资构成压力，制造业需求生产全面收缩，非制造业订单及价格指数提速回落，经济面临非线性崩塌风险。货币政策方面，欧美央行官员进一步发表鹰派讲话，认为市场过于关注银行业压力，并支持继续加息，尤其是欧央行官员支持5月加息50个基点，欧美公债利差收窄。金融风险方面，美国又一区域性银行未及时公布存款余额引发投资者怀疑其资产正在加速流失，加拿大第二大银行多伦多道明银行因踩雷嘉信理财、去年收购美国区域性银行First Horizon以及北美房地产市场放缓，空头押注增加，金融系统不稳定性加剧。

目前来看，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，虽未有进一步恶化，但大小银行在使用借款、存款流出上分化，投资者对高收益货币基金的偏好持续上升，金融脆弱性偏高，市场不安情绪震荡修复。基本面上，美国职位空缺数偏高，劳动力市场尽管边际转弱但未出现下行拐点；耐用品消费支出表现不佳，但住宅等服务支出持续增长，对通胀支撑有力；成屋销售和新屋开工快速上升，住房市场有所回暖；3月美联储会议偏鸽，增加银行业危机的预警，未来暂停加息的灵活性上升，加息趋于尾声，预计5月大概率还有一次左右的加息，二季度维持在该水平一段时间，之后存在依赖通胀和经济前景讨论降息的可能。

短期来看，市场避险情绪与降息预期偏强，与美联储形成一定分歧，但美联储去通胀立场强硬，美债收益率将有望向上收复，黄金面临调整。中长期来看，本次银行业危机暴露的问题未得到彻底解决，市场对金融不稳定性的担忧上升，加速银行信贷收缩，其效果可类比一次额外的加息，不利消费和投资，造成需求端的提前崩塌，加剧经济衰退程度，美联储稳经济稳金融的诉求走强，年底降息可期，利多黄金。

风险提示：欧佩克+减产将推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；非美地区积极访华建立更深层次经济合作，去美元化加深；美国债务上限悬而未决，美元下行风险加剧；金融系统敏感性较高，避险情绪波动较高。

黑色金属

行业要闻：1.本周，钢材总库存量2046.45万吨，周环比减少20.66万吨，降幅明显收窄。其中，钢厂库存量579.27万吨，周环比减少10.28万吨；社会库存量1467.18万吨，周环比减少10.38万吨。

2.本周，40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为4190元/吨，周环比下降52元/吨。平均利润为亏损17元/吨，谷电利润为90元/吨，周环比下降19元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4090元/吨，跌40，05合约基差109点。近日螺纹暴跌，需求回暖不及预期的担忧打压市场情绪。近期外围市场恐慌情绪有所降温，国内经济延续弱复苏，宏观层面压力减弱，而基本面压力加大。从周度供需来看，本周螺纹产量小幅下降，环比降0.3%，同比降2.7%，其中长流程产量明显回升，而短流程产量因亏损持续回落；需求端表需再度走弱，环比降6.7%，同比基本持平；总库存去库放缓，环比降幅收窄至0.9%，同比降幅16%。目前供需双弱，需求明显走弱，大幅不及预期，库存去化放缓，螺纹承压加大。后期重点关注需求表现，仍处季节性旺季，预计短期下方空间或已有限，向上幅度取决于需求强度。策略建议：区间内偏弱波动为主。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价890元/吨，跌2，05合约基差99。近日铁矿跟随螺纹大幅下跌，监管层再度发声打压铁矿价格，市场压力加大。基本面来看，上周全球发运量及到港量均环比大幅增加，系矿山季末冲量驱动，供应高于去年同期，二季度供应将进一步增加；上周铁水产量增速加快，环比增1.5%，同比增7.6%，累计同比增速7%，需求依然保持强劲；上周钢厂及港口总库存持续下降，环比降1.2%，同比降14%。铁矿石供需双增，紧平衡格局延续。钢厂的低库存策略导致钢厂补库行为会增加铁矿石价格韧性，行情延续挤压钢厂利润逻辑，跟随螺纹波动为主。短期核心驱动是终端需求回暖情况以及监管对高估值的管控。策略建议：宽幅波动为主，警惕高波动风险。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.69952亿桶，比前一周下降374万桶，原油库存比过去五年同期高约4%；美国汽油库存总量2.22575亿桶，比前一周下降412万桶,汽油库存比过去五年同期低约7%。

2、香港万得通讯社报道，美国至4月7日当周石油钻井总数590口，预期590口，前值592口。

市场表现：

NYMEX原油期货05合约80.70涨0.09美元/桶或0.11%；ICE布油期货06合约85.12涨0.13美元/桶或0.15%。中国INE原油期货主力合约2305涨6.3至582.3元/桶，夜盘涨6.4至588.7元/桶。

总体分析：

沙特上调5月对亚洲地区的原油官方销售价，暗示需求旺盛，国际油价上涨。目前市场系统性风险缓和，供给端突发减产改变供给预期，支撑油价大幅反弹，欧佩克先发制人的减产举措改变年内供需格局，油价重心将不断上移，叠加库存下降，油价有望突破区间上沿。但不可忽视的是油价上行对欧美通胀的压力，未来货币政策更加复杂化，经济衰退压力依然较大，而亚洲原油需求潜力是支撑油价需求的主要动力之一，短期油价震荡上行，银行业危机仍有反复可能，密切关注。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产依然存在，亚洲经济恢复，叠加地缘冲突，底部支撑强化，油价或表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数走强，back结构转强，月差走高，显示恐慌情绪缓和，关注月差正套以及汽油裂解价差走阔机会。

关注重点：

银行破产连锁反应、欧佩克减产执行力、库存变化 

LLDPE:

2305价格8076，-115，国内两油库存85.5万吨，+4万吨，现货8150附近，基差+74。

PP:

2305价格7580，-95，现货拉丝7600附近，基差+20。

综述：基本面来看，聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比可能持平略降，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比仍然维持高位，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的复苏。

农产品

豆粕：

市场消息：

1.据Anec报告称，预计2023年度巴西4月大豆出口量为1373.6万吨，高于去年同期1136万吨。

2.受财政困难及外汇短缺影响，阿根廷****宣布实施大豆美元计划，设定300比索兑1美元的特别汇率以鼓励大豆出口，当前官方汇率为210：1，据经济部长表示，最新计划将从4月8日实施，5月31日结束，市场将有所承压。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1493.5美分/蒲式耳，较昨日下跌15.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报453.9美元/短吨，较昨日上涨3.1美元。国内豆粕期货主力合约报3598元/吨，较昨日下跌70元，豆粕张家港现货价格为4020元/吨，较上一交易日上涨70，张家港基差收于422点，较昨日上涨140。

总体分析：

受油价飙升及上周美股农业部利多支撑，美豆及国内豆粕强势上涨，近期由于美豆强势上涨多头获利了结及当前美国播种期天气有所改善，美豆期价小幅回落。海外供给方面来看，美国农业部周五公布的种植意向报告显示，预计2023/24年度大豆种植面积为8750.5万英亩，略高于2022年实际种植面积8745万英亩，但处于市场预期低端，同时周五公布的季度谷物库存报告显示，美国2023年3月1日当季大豆库存为16.85亿蒲式耳，较去年同期下降13%，也低于市场预期，美豆获强劲上涨支撑；据巴西行业咨询机构Sarfras&Mercado称，3月巴西大豆出口有望达到1520万吨，2月由于巴西国内运输问题及降雨导致的收割进度过慢，巴豆出口较上年同期下降幅度较大，当前收割已进入尾声，巴西大豆集中上市即将兑现；阿根廷大豆生长继续恶化，部分产区产量损失较高，产量预估不断下降，市场预计阿根廷2022/23年度大豆产量将在2500-2600万吨，较去年4300万吨产量减少近1800万吨，由于阿根廷国内压榨商需满足其豆粕和豆油的履约需求，该国或将从巴西进口超500万吨大豆，往年同期阿根廷自巴西进口大豆数量约为30万吨。国内供给情况，由于3月处于季节性大豆供给淡季，3月大豆到港仅为617.5万吨，截至3月31日，大豆到港量为113.75万吨，截止3月31日油厂开机率持续小幅回升至48.54%，周度压榨量小幅回升至144.45万吨，油厂开机情况虽有所恢复，但整体仍处于偏低水平。需求方面，截至2023年3月31日，豆粕未执行合同小幅增至197.75万吨，截至4月6日，豆粕整体成交量为16.44万吨，昨日提货量为9.43万吨，下游饲料需求仍较为一般。库存方面，由于进口大豆通关速度偏慢，到港量低于压榨量，截至2023年3月31日，全国油厂大豆库存持续下降至362.51万吨，下游提货积极性有所提高，且压榨量维持低位，导致豆粕库存小幅跌至50.87万吨。当前国内豆粕需求较前期有所回暖，但仍处于偏低水平，大豆库存持续下跌，但由于巴豆即将集中上市，企业均存在看跌倾向故多随用随采，近期国家收储消息频出，二次育肥及压栏心态再度增强，预计后期消费将会季节性回升，持续关注南美天气、巴西大豆进口节奏及国内下游需求情况。

整体来看，短期由于前期美豆持续下挫，上周有所回调，同时周五公布的两份报告对美豆形成强劲的上涨支撑，随着后期巴豆集中上市，美豆出口压力加剧，叠加阿根廷产量悲观预期加剧，市场多空交织，短期震荡偏强；国内市场受油厂开机率偏低影响，豆粕需求短期反弹，但整体回升幅度较小，且由于即将到来的原料集中到港，油厂豆粕现货一口价虽有所企稳但恢复态势还有待观察，当前国内供应回升速度略高于需求回升速度，基差仍将持续收窄，但由于下游原料库存保持偏低水平，存在一定情绪转变的可能，当前仍保持内弱外强情况，国内走势弱于成本端进口大豆走势，预计豆粕将持续震荡，中长期来看随着后续巴西大豆大量上市，将对CBOT大豆形成利空压制，国内豆粕价格需关注巴西出口节奏及我国豆粕下游需求消费回暖情况。

棉花：

市场消息：

截至2023年4月5日24点，累计公检27439308包，合计6187829.3189吨，同比增加14.33%，新疆棉累计公检量6084263.8797吨，同比增加14.94%。

市场表现：

ICE美棉收于83.23美分/磅，上涨2.66%，昨日郑棉2305收于14485元/吨，上涨0.94%；中国棉花价格指数3128B较前一日持稳，报15370元/吨，基差+885。

总体分析：

受空头回补及美元走软影响，昨日美棉上涨。近期，新棉加工即将结束，今年增产已成定局，新疆棉在内地的供应增加，下游纺织企业普遍排单期到4月下旬，个别大厂订单到5月以后，但目前外冷内热格局持续，出口订单仍然低迷，贸易商订货较为谨慎。整体来看，国内棉花市场供应压力增强，下游需求尚未明显改善，国内“金三银四”旺季预期实现概率越来越小，棉价上行动能不足，上涨难度较大，难以形成明显的趋势，维持弱势震荡的可能性较大。

有色

工业硅：

市场消息：

1.据CPIA数据，2022年，全球新增光伏装机230GW，同比增长35.3%，创历史新高。其中，欧盟光伏新增装机41.4GW，同比增长54.5%，印度光伏新增装机14GW，同比增长35.5%。全球至少20个国家光伏累计装机超过1GW，15个国家累计装机超过10GW。

2.索比咨询数据，3月国内组件招标约31.6GW，环比增长25GW。其中集采30.7GW，地面电站项目招标0.3GW，分布式0.7GW。1-3月国内累计组件招标63.2GW。

市场表现：

4月6日主力合约收于15225元/吨，上涨90元/吨，涨幅0.59%。据SMM数据,华东不通氧553#现货均价15750元/吨，环比下跌150元/吨，华东通氧553#现货均价16050元/吨，环比下跌200元/吨，基差收于525点。

总体分析：

昨日工业硅期货主力合约上午盘大幅下跌，一度跌幅达2.61%，午后快速拉升，收于日内高点。基本面，西北地区供应宽松，西南地区成本倒挂，开炉数持续减少，其中云南地区大幅停炉，整体上供应仍较充足。下游有机硅市场持续下调报价，市场信心严重受挫，单体厂大批量减产，行业开工逐步下滑，终端需求未有好转，原料采购相对谨慎；多晶硅近期持续走低，开工率仍保持高位，对工业硅价格影响更多是情绪上的扰动；铝合金供应增加，下游需求仍较冷谈，对工业硅以刚需为主。综合来看，现货市场低迷的氛围持续，下游采购较谨慎，上游原料成本略显弱势，供给端逐步减产，但需求仍表现疲软，短期内终端需求难有明显改观，现期货价格已逼近新疆地区成本线，探底或暂时结束，预计工业硅短期走势弱稳，后期重点关注供应缩减及下游需求恢复情况。