策略摘要

印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨。目前市场关注的焦点是印度产量预估被下调后，印度政-府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，巴西新榨季增产潜力较大，或达到300万吨以上。在4月份巴西开榨后市场供应或逐渐宽松。国内方面，短期受到原糖大涨推动上张，但从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡。

核心观点

■      市场分析

昨日郑糖主力合约SR2305收盘上涨137元/吨，报5863元/吨。广西新糖报价较节前上调140元/吨，报5760元/吨，期现基差-103元/吨。白糖注册仓单数量33074张，较上个交易日增加621张；有效预报数量1392张，较上个交易日增加45张。隔夜原糖主力3月合约收盘上涨0.86%，报21.21美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6493元/吨，泰国进口折算成本为6517元/吨。

原糖期货周一攀升至近六年来最高水平，印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨。目前市场关注的焦点是印度产量预估被下调后，印度政-府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。国内方面，春节期间外盘大涨，昨日开市后郑糖补涨，短期焦点在于原糖。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

■      观点

中长期区间震荡

■      关注

原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况