策略摘要

目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完，短期国际糖市供应仍然紧张。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

核心观点

■      市场分析

昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌12元/吨，报5663元/吨。广西新糖报价持平，报5620元/吨，期现基差-43元/吨。白糖注册仓单数量32453张，较上个交易日持平；有效预报数量1347张，较上个交易日持平。隔夜原糖主力3月合约收盘下跌0.86%，报19.69美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6160元/吨，泰国进口折算成本为6173元/吨。

原糖周四小幅下跌，有外媒消息称印度政-府和行业官员周四表示印度可能不允许第二批海外出口。目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完，短期国际糖市供应仍然紧张，原糖高位震荡。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。国内方面，本周郑糖小幅反弹。不过随着人民币汇率贬值，进口利润倒挂幅度收窄，并且国内供应充裕，限制其上涨空间。海关总署公布的数据显示，2022年12月，中国食糖进口量为52万吨，同比增加31.5%，为历史第二水平。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

■      观点

中长期区间震荡

■      关注

原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况