策略摘要

当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

■  市场分析

昨日郑糖2301合约收盘上涨27元/吨，报5735元/吨。广西陈糖现货报价持稳，报5600元/吨，期现基差-135元/吨。白糖注册仓单数量9447张，较上个交易日减少394张；有效预报数量819张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨1.12%，报19.81美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6843元/吨，泰国进口折算成本为7020元/吨。

原糖期货周一上涨至逾五个月高位，受基金买盘提振。周一公布的CFTC数据显示，截至11月8日当周，投机客转为持有ICE原糖期货和期权净多头头寸，来自投机客的买盘强劲。从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖偏强震荡，受到原糖上涨支撑。从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■      策略

中长期区间震荡，震荡重心较前期下移

■      风险

美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度