策略摘要

当前制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益，并且展望新榨季，预期印度和泰国延续高产量，市场前景并不乐观。虽然国内进口利润严重倒挂，但是当前进口量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

■  市场分析

昨日郑糖2301合约收盘下跌19元/吨，报5583元/吨。广西集团现货报价下调10元/吨，报5600元/吨，期现基差17元/吨。白糖注册仓单数量12754张，较上个交易日减少26张；有效预报数量240张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨0.43%，报18.78美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6567元/吨，泰国进口折算成本为6858元/吨。

ICE原糖期货周四高位震荡，近期原油价格上涨，以及巴西中南部地区9月下半月糖产量低于市场预期支撑糖价。巴西甘蔗行业协会(Unica)报告显示，巴西中南部9月下半月糖产量为170万吨，较上年同期下降27%。但是从中期来看，巴西制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益。并且展望新榨季，当前预期印度和泰国延续高产量，市场前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖小幅下跌，现货报价下调10元/吨，成交一般，夜盘郑糖增仓突破5600点关口。虽然国内进口利润严重倒挂，但是当前进口量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■  策略

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移

■  风险

美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度