策略摘要

当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工厂更倾向于生产糖而非乙醇，从而增加糖产量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。但往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，另一方面人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

市场分析

当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工厂更倾向于生产糖而非乙醇，从而增加糖产量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。但往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，另一方面人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

市场分析

昨日郑糖2301合约收盘下跌1元/吨，报5638元/吨。广西集团现货报价持平，报5610元/吨，期现基差-28元/吨。白糖注册仓单数量15486张，较上个交易日减少122张，有效预报240张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨0.84%，报17.97美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6165元/吨，泰国进口折算成本为6486元/吨。

ICE原糖期货周四小幅上涨，有市场消息称巴西中南部地区的大范围降雨导致大多数糖厂暂时停止收榨。不过从中期来看，当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，会促使巴西糖厂减少乙醇压榨，从而增加糖产量。另一方面展望即将到来的2022/23新榨季，预计全球食糖或维持高产量。并且美联储仍然处于加息周期，打压商品价格，远期原糖价格承压。国内方面，昨日郑糖主力合约偏强震荡，集团报价持平。近期国内糖价反弹主要得益于人民币汇率贬值抬高进口成本。从中期来看，21/22榨季截至8月，我国累计进口食糖455.42万吨，累计进口量仅次于上榨季，位居历史第二高水平。总体而言，当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

策略

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移

风险

美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度