撰文：Kathleen Brooks

欧元区：通缩回来了？

撰文：Kathleen Brooks（Forex.com研究总裁）

就在几周前，通缩幽灵似乎终于离开了欧元区。但今天的德国CPI数据又引发了通缩忧虑。欧盟6月协调CPI月率下滑0.2%，推动年率自5月的0.7%下跌至0.1%。所以，这是CPI上涨趋势中的停顿还是说上涨趋势没开始就已经结束了？

要回答这个问题，需要深入观察上述数据。德国勃兰登堡和North Rhine Westphalia今天都公布了物价细节报告。在勃兰登堡，对CPI最大的拖累来自房租和居住成本、公用事业费 – 主要是燃油、交通运输、通讯和包价旅游费，这些项目的价格下跌幅度同比都超过了1%。在North Rhine Westphalia，对CPI拖累最大的因素包括交通运输和通讯、房租和居住成本以及服装。这点值得一提，因为物价下滑的领域不仅仅是能源领域，而是广泛的，暗示德国经济的部分领域可能正丧失定价权。

公平的说，一个月的数据并不必然逆转某种趋势，但可能令欧洲央行高度警惕欧元区整体数字 – 定于周二早上出炉。如果我们看到更多通胀疲软的信号，那么，欧洲央行的焦点可能重新放回到量化宽松计划。

欧洲央行将扩大量化宽松计划规模？

欧洲央行只有一个任务，那就是保持物价稳定。所以，如果CPI开始回落，欧洲央行或许继续努力推进 – 甚至有可能扩大 – 量化宽松计划。我们认为现在没有这种可能性，但再加上希腊危机对欧元区经济的影响，这个夏季欧洲央行或许承受更多的压力，被迫扩大量化宽松计划的规模。

所以，尽管欧元在希腊危机进入最危险阶段时异常坚挺，如果欧洲央行谈到(或者甚至采取)更多措施提振欧元区经济、减轻这两大危险的冲击，那么，欧元或许蹒跚下跌。

这对市场的影响？

我们在观察希腊是否于周二违约还有下周日公投的结果，所以市场短期的焦点都放到了希腊身上。但是我们要指出以下两件金融事件，它们可能在接下来几天和数周里限制欧元的上涨空间并推升欧洲股市：

1，德国公债殖利率

2年期殖利率回落至-0.20个基点下方。10年期也跌至0.85%下方，相比上周五的水平下跌近10个基点。我们预测殖利率在希腊忧虑安静下来之际正试着收复近期失地的一部分，但如果本周晚些时候希腊忧虑升级，或者周二的欧元区CPI疲软，那么德国公债殖利率或许进一步下跌，这点可能限制欧元的上涨空间。

2, Dax：仍然稳坐G10股市王座

这个德国股指早些时候或许因为希腊资本管制的消息主导市场而遭遇重压，但DAX的表现仍然好于美国和英国股指，请看下面的图表。如果本周公布的欧元区CPI疲软，那么有关欧洲央行在未来几个月继续推进或者增强量化宽松的前景，可能推动Dax独占鳌头。

技术面看，在本周初的抛压中，Dax设法守住了6月初以来低点10800点。此外，德国CPI数据公布以来，Dax已经温和反弹，如果周二的CPI疲弱，可望扩大涨势。

简言之：

德国5月CPI下跌，可能挑战通缩不再威胁欧元区的观点。
一个月的数据不能逆转趋势，但有必要观察周二的欧元区CPI报告，看看是不是整个欧元区的CPI都在广泛下滑。
希腊和通缩忧虑的混和可能令焦点继续放在欧洲央行的量化宽松计划上，从而可能限制欧元的上涨空间并提振股市在未来几周的表现。
我们还是认为，Dax的表现可能冠绝G10，尤其是如果通缩忧虑重返并且欧洲央行量化宽松计划的压力增加。
周二的欧元区CPI如果弱于预期，可能受到影响的关键产品或许包括：欧元贬值、Dax乃至整个欧洲股市上涨。