【观点及建议】
受俄乌局势影响，昨日棕榈期价回升，市场担忧俄乌葵油出口受限，将令全球主要植物
油买家增加棕榈油和豆油的采购。2月马棕产端数据分歧较大，SPPOMA显示产端环比增
加13.69%，但MPOA显示2月前10日产端环比减少1%，静待MOPA数据出炉。马棕基本面目
前仍偏紧，但随着马来3月1日解封，劳工引入进程及产量恢复情况值得关注，产量恢复
仍是马棕未来最大的利空。国内棕榈油期、现货价格仍然受进口成本影响，目前产地短
期利多因素已交易比较充分，产地驱动阶段性减弱，但需看到马来西亚棕榈油产量出现
明显恢复迹象，产地报价才会松动，从而带动国内棕榈油价格回落。另外，印尼的出口
政策变化及实际出口情况也值得关注，1月中旬以来的上涨，有一部分是印尼出口限制
的影响。
豆油继续关注政策动向和国内库存变化。南美大豆减产从中期来看，将从成本端对国内
豆油价格构成支撑，CONAB大幅下调巴西产量预估至1.2547亿吨，阶段性来看市场对南
美大豆的减产已经计价比较充分。另外，受南美大豆大幅减产影响，市场对美国大豆的
种植将格外关注，我们对今年9月份之前的国际大豆价格仍然持偏乐观的预期。国内方
面，目前豆油低库存，但是需求也偏弱，市场近期主要关注政策落实情况。周一的豆油
拍卖100%成交，平均价格11186元/吨，对豆油期货构成支撑。另外关注国储大豆的投放
细节，初步预估3、4月的豆油供应基本有保障，国内豆油库存可能回升到100万吨以上。
菜油方面，关注俄乌冲突对其供应造成的实质性影响，主要关注俄乌的港口什么时候能
够正常运转。另外，也要关注国产菜籽产量情况，在进口端的供应减少的情况下，5月
份之后国产菜籽的上市情况将对国内5-8月份的菜油供应有较大影响。
目前俄乌局势对原油、油脂、谷物等板块影响较大，油脂近期除了自身基本面外亦会受
其较大影响。棕榈基本面前期利好交易较充分，又受俄乌局势影响短期情绪达到极致，
我们油脂价格回调的风险加大，如果外部局势没有进一步恶化，我们建议逢高买入看跌
期权，或者尝试轻仓短空。
