中国外债急剧下降对A股意味着什么？

国际清算行(BIS)近日公布的数据显示，去年四季度中国外债急剧下降，较前一季度减少510亿美元，下降规模为有记录以来第二大，仅次于发生了全球金融危机的2008年第四季度。

这次下降终结了2013年初以来海外银行贷款就开始飙升的趋势。不过，略多于1万亿美元的外债仍然让中国成为世界第八大的对外债务国。

那么外债急剧下降的原因是什么呢？

商业新闻网站QUARTZ注意到：如BIS写道，过去几年中国激增的外债主要来自3-6月的短期贷款。去年四季度，中国80%的外债是短期债务，较2008年同期大增59%。

短期融资通常被用作贸易融资(这也是2003年加入世贸组织后，中国对外债务需求开始飞跃的原因)。当然，贸易也可以是虚假贸易。直到去年，中国的虚假贸易还很猖獗。

整个2013年和2014年初，人民币都在对美元稳步地升值。一些聪明的交易员就想到通过虚假贸易向香港的银行借入美元，再兑换成人民币，然后还会通过影子银行体系将人民币以远高于香港借入美元时的利率再放出去。等贷款到期时，他们就有着不菲的利润。而且，这一套利交易还有着自我强化的特点：越多的人以美元兑换人民币，人民币升值的速度就越快。

只要人民币升值，这样的套利交易就有利可图。但是当中国企业开始相信人民币将贬值时，它们会买美元。

人民币是有管制地盯住美元汇率的。当美元自去年年中对其他主要货币开始升值时，中国交易员下注中国央行不会让人民币随之升值。由于将人民币换回美元，他们不再需要从香港的银行里借出新的美元。

QUARTZ表示，尽管BIS的数据明显滞后，但这是中国资本外流的又一个迹象。

不过，QUARTZ去年就表示，“资本外流”不会给中国带来与阿根廷或者泰国当年类似的问题。当然，问题还是有的，尤其是在许多中国企业背负着沉重的债务时，获得新的资金是它们得意生存的关键。
 

A股热火朝天点心债遭冷遇

一边是火焰，一边是海水。中国股市的火爆令点心债市场无人问津。今年前5个月，点心债发债规模仅有76亿美元，和去年同期的150亿美元相比几乎腰斩。

中国企业发行的点心债规模则跌至5年新低的13亿美元，去年全年中国企业发行的点心债规模高达125亿美元。

人民币债券需求的减弱和中国股市的强劲表现不无关系。自去年11月港股通正式启动之后，资金从香港流向A股市场的规模达到了238亿美元，信贷市场资金则持续流出。香港当地银行被迫提高存款利息以吸引人民币存款。和去年12月创记录的1万亿人民币存款相比，3月香港的人民币存款已经回落至9510亿元。

在中国人民银行数次降息和降准以刺激经济之后，国内企业的融资压力也明显减少。金融市场充裕的流动性使得融资成本降低，离岸人民币融资因此不再成为一个“热土”。

巴克莱亚洲财团债务主管Ken Wei Wong向英国《金融时报》表示，“人民币融资的情况出现了明显的变化。许多发债公司在国内的融资成本更低，并且国内市场的流动性也十分充裕。”

点心债一直被认为是享受人民币升值的一种投资方式，不过在去年人民币出现罕见贬值之后，这种模式就出现了动摇。而今年资本外流加剧和贸易顺差的加剧进一步令人民币承压。在缺乏货币优势的情况下，点心债的收益率开始走高，使得其对需要融资的公司吸引力下降。

今年3月人民币对美元一度跌至6.29，不过随后展开反弹，近期交投于6.2附近。

中国公司今年迄今为止发行的欧元债规模为64亿美元，美元债规模为440亿美元，均创同期历史新高。

A股市值逼近10万亿美元今年增量相当于整个日本股市

中国股市擅长制造奇迹。

在经历多轮暴涨之后，A股当前市值逼近10万亿美元。截止周四收盘，A股上市企业总市值约9.6万亿美元。彭博社追踪的数据显示，A股市值仅在今年就增加了4.7万亿美元，几乎相当于整个日本股市的总市值。日本股市总市值5.1万亿美元，美国股市总市值25万亿美元。

随着散户暴增、资金疯狂涌入，上证综指过去一年飙涨了146%。本周，沪指累计上扬8.9%，创今年最大周涨幅，并自2008年以来首次重返5000点。

与此同时，中国上市公司市值也呈现爆炸式增长态势。中国上市公司市值管理研究中心5月30日发布的《2015年度中国上市公司市值管理绩效评价报告》显示：A股市值百亿元以上的公司1010家，千亿元以上公司达77家，万亿元以上公司6家，而市值十亿元以下的上市公司绝迹。

中国股市令人难以置信的涨势使得投资者似乎完全不介意股市与经济基本面严重悖离的事实。德意志资产和财富管理公司新兴市场负责人Sean Taylor表示，中国股市与基本面悖离的程度过去20年都不曾见过。而疲软经济数据的唯一作用，似乎就是激发出市场对于政府推出更多宽松措施的预期，而这又成为刺激股市继续上扬的推动力。

在瑞穗证券亚洲区首席经济学家沈建光看来，中国股市过去一年的暴涨是个“巨大的意外”，因为就在暴涨之前，它还是全球最廉价的股市之一。“我们想问的是：这究竟是不是一个纯粹的泡沫，或者经济能否赶上来。”

上证综指当前市盈率大约为25倍，而就在数月之前，其市盈率还徘徊在9.6倍左右，彭博社文章称至少是1998年以来的最低水平。深证成指市盈率为75倍左右，为MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)市盈率的五倍之多。

彭博追踪的数据显示，按照月度GDP计算，中国当前GDP增速接近2009年以来的最低水平，零售销售增速为2006年4月以来最慢，固定资产投资增速最少是15年最慢。

而上述《2015年度中国上市公司市值管理绩效评价报告》也明确显示，与2014年度相比，上市公司价值创造指标的得分非但没有上升，甚至还略有下降。报告指出，这说明上市公司在经营水平、盈利能力以及产业升级转型等方面依然有诸多不足，需下力气改善。

资金黑洞股市吞噬车市？

在对中国人钱包的争夺战中，券商完胜4S店。

在过去一年中，中国股市翻了一倍还多，这也让不少消费者延迟了大宗消费，将钱投入股市。

一年前，北京居民张先生手握30万现金，纠结于到底应该是买别克还是买帕萨特，但牛市来临后，他毫不犹豫地一头扎进股市。这显然是个明智的选择，如今他的30万已经变成了80万。

据彭博，26岁的张先生表示：“我觉得自己很擅长(炒股)，我还可以赚更多。如果母鸡还能下更多的蛋，我有什么理由杀掉它？我大可以晚点再买车。”

张先生只是众多消费者的一个代表。截至今年5月22日，中国股民的股票开户数已经超越过去四年的总和。而与此同时，作为全球最大的汽车销售市场，中国上个月的汽车销量增速创下两年多最差。

彭博援引中国乘用车联席会副秘书长崔东树评论称：“股市就像是抽水机，吸干了所有的钱。无论折扣有多大，人们都不愿买车。人人都希望把钱放在股市里。”

今年五月，多家车企在华销量均出现明显下滑。上周，据通用汽车官网公告，该公司及其中国境内合资公司在五月份共计销售25.2567万辆汽车，同比下滑4%，为连续第二个月销量下滑。

一汽大众销售情况同样不佳。就在几天前，业内有传言称一汽大众五月前三周销量仅6万辆，同比降幅高达45.7%。《第一财经日报》3日援引一汽-大众内部人士数据报道称，该企业五月实际销量为129637辆，同比下滑19.9%。

此外，北京现代、东风日产等汽车企业均出现了不同程度的销量下滑，情况较好的上海大众也只是维持了原地踏步走的节奏。

与车市遇冷形成鲜明对比的，是股市的热火朝天。过去12个月，上证综指暴涨了近150%，年内涨幅也超过50%。创业板更是从年初开始疯长了超160%。

相比于车企的落寞，券商的业绩则异常抢眼。上市券商前5月累计综合收益、净利润已超过2014全年。已披露数据20家券商，五月单月共实现营业收入261.38亿元，环比降7%，同比升435%；净利润127.51亿元，环比亦降7%，同比增597%。