==本文导读===

美联储应尽快加息 避免94年债市崩盘重演

美联储加息预期升温 料中国市场受影响有限

美联储加息 恐怕还得等

德银：美联储9月加息仍有望

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美联储应尽快加息 避免94年债市崩盘重演

上周五美国劳动部公布5月份新增非农就业人数28万，远远高于22.7万的市场预测值以及前值22.3万。与此同时，平均时薪也在加速走高。德意志银行(Deutsche Bank)指出，美联储应该明确表示在今年以及整个2016年进行加息的意图，否则所有资产类别都可能面临更大的波动性。

德银经济学家指出，不存在首次加息的完美时机，如果联储快速让利率升到1%，那么就可以避免后面利率升到2%以上。

如果利率在短时间内过快上升，可能会导致债券市场大跌。最近，以德国国债为首的发达国家长期国债大幅下跌，投资者认为，长期低利率和宽松政策导致投资者一直单方向押注、造成市场流动性不足是一个重要原因。

德银在报告中指出：“现在外汇市场的混乱和债券市场的焦虑与1984年和1994年类似。”

1984年，美元急剧升值对美国资本品出口造成冲击，导致美国能源和农业利润锐减。尽管整体经济依然健康，但中西部和得克萨斯州痛苦不堪，美国最终干预美元汇率，并在1985年9月签订《广场协议》。现在，美元还能升值多少而不会严重损害美国增长依然是一个未知数，但如果像1984年一样影响较为集中，可能会面临政治上的反弹。

1994年，联储进行了一系列连续加息行动，造成债券市场暴跌。一般认为，由于联储在1990-91年的衰退结束之后长时间不愿加息，而当加息来临的时候，又大大超出市场预期，从而造成投资者陷入恐慌、匆忙将套利头寸平仓，结果债券市场在通胀温和的情况下进入了一段熊市。

“我们的看法是什么？如果政策制定者认为今年下半年加息风险太大，那么他们应该想一想，如果单位劳动力成本加速上升，明年不得不快速加息所带来的风险可能要大得多，”德银在报告中如是称。

美联储加息预期升温 料中国市场受影响有限

美国上周五公布的非农数据远超预期，令市场对美联储的加息预期升温，刺激美元大幅反弹，至于对全球经济的影响，分析师认为，中国完全有能力应对，而中国香港地区则可能受到严重冲击。

美国上周五公布的非农数据表现靓丽，除了非农主指标外，其它数据劳动力参与率；平均每小时工资表现均好于预期。这表明美国劳动力市场在经历了之前的短暂性疲软之后已经开始大幅回升。

数据大幅好于市场预期，增加了美联储年内加息的可能性。市场普遍认为，美联储9月加息的可能性增大。据外媒最新调查数据显示，美联储9月升息的概率预估中值升至63.5%，高于5月初调查时的55%。“5月非农就业报告强力支持了第一季的经济疲态主要源于暂时性因素的推测，因此升息的机率再度升高。”法国巴黎银行北美首席经济分析师Paul Mortimer-Lee指出。

同时纽约联储主席达德利指出，如果劳动力市场继续改善，通胀预期保持平稳，美国经济发展前景亦不受乌云笼罩，那么将支持今年晚些时候开始货币政策正常化的决定。另外，达德利还表示，市场的预期与美联储加息节点相差不远。

加息刺激美元反弹利空大宗商品

受加息预期升温刺激，美元指数上周五强劲反弹终收于96.33。美股则涨跌不一，道琼斯工业平均指数下跌56.12点，报17,849.46点，跌幅为0.31%；标准普尔500指数下跌3.01点，报2,092.83点，跌幅为0.14%；纳斯达克综合指数上涨9.33点，报5,068.46点，涨幅为0.18%。

另一方面，美元上涨利空大宗商品价格(因大宗商品是以美元计价的，美元上涨，同种商品就不需要用以前那么多美元来购买)，金价上周五就遭到打压一度刷新1162美元/盎司的近3个月低位。

I.TL FCStone的分析师们表示，大宗商品价格在上周五的非农数据后将是很脆弱的，可能会进一步下跌。商品顾问Edward Meir表示：“大部分的大宗商品，包括基础金属和能源，在6月都有进一步下行的空间，这两者的基础面都不利，会抵消任何潜在的多头影响。”

利率上升或严重冲击香港

此外，更加值得注意的是，从历史经验表明，美国货币政策转向对亚洲经济体的影响有可能相当深远。彭博经济部称，其对新兴亚洲国家和地区的经济增长、通货膨胀和金融风险等十个指标进行分析评估的结果显示，美国利率上升对中国香港地区、泰国的冲击可能最为严重。而中国这个亚洲最大经济体和主要增长引擎，其或许并不像一些人预期那样易受冲击。

彭博经济学家陈世渊认为，香港经济的杠杆化十分严重，2013年年末，该地区信贷占GDP之比达到220%左右并带动了股市和房价迅速上涨。2014年年末，外债占GDP之比达到446%。十个指标中香港有八项排名很低，其内部和对外弱势都很明显。香港作为一个拥有庞大金融业的成熟经济体，这一独特地位或许是排名靠后的原因之一。

中国完全有能力应对美国加息

至于中国方面，陈世渊提出，高额外汇储备、较低的外债以及境外投资者所持有公共债务水平较低，都减少了外部冲击对中国的影响。

此外，汇丰(HSBC)亚洲首席经济学家范力民也表示，美联储无论何时启动首次加息，幅度料仅为25个基点。尽管随后的一系列加息举动在短期内可能影响中国经济，但料影响可能不会太大。范力民认为，中国完全有能力应对该局面。

新兴市场股市继续获看好

关于对新兴市场股市影响，新兴市场教父、美国邓普顿新兴市场集团主席麦朴思表示，即使美联储开始加息，新兴国家市场仍然会继续闪耀。他继续看好新兴市场的表现。

今年到目前为止，新兴市场国家股市表现已超越发达国家。中国上证综指在今年已经大涨52%，香港恒生指数上涨16%，巴西股市上涨8.3%。相比之下，标普500指数今年为止值上涨2.7%，英国富时100指数也仅录得5.9%的涨幅。（来源：中国证券网）

美联储加息 恐怕还得等

世界经济复苏起伏不定，这种变动似乎已成常态，往往在情况好转、市场预期一路向上时出现各种反转。上周，一些重要国际组织报告显示，美国经济形势并不如预期中那么好，而“传说中”的美联储加息，恐怕还得再等等。

美国经济一季度第二次修正数据公布后，来自各方面的负面信息及评价不断。2日，美联储理事莱尔·布雷纳德表示，美国经济一季度萎缩0.7%，除季节性因素外，不能排除外部环境疲弱、油价下跌和国内消费不振等带来更多下行风险的可能性。

3日，美联储发布的全国经济形势调查报告说，今年4月至5月，美联储下属12家地区储备银行管辖区域的经济活动继续扩张，预计这些地区将继续保持“温和缓慢”增长。不过，这份报告并不能缓解人们对美国经济复苏的疑虑。4日，国际货币基金组织(IMF)将今年美国经济增长预期从3.1%下调至2.5%，并表示美联储可能到2016年上半年启动加息 ，这较此前市场普遍预期的今年9月这一时点更晚。IMF指出，“在美国和其他地区缺乏应对增长动力不足的政策的情况下，美元继续大幅升值可能会带来严重后果”。值得一提的是，IMF特别提到，“不论在时机上把握得多么精准，提高美国政策利率仍可能导致国际资产组合剧烈调整，对市场波动和金融稳定的影响不会仅限于美国国内”。

同样下调增长预期的还有经合组织(OECD).3日，OECD对外宣布，将2015年和2016年的全球经济增长率预期分别从此前的3.6%和3.9%下调至3.1%和3.8%，其中将今明两年美国经济增长预期从3.1%和3.0%下调至2.0%和2.8%。该组织说，“今年年初美元升值对美国经济增长造成不利影响”。

与美国相比，欧洲的情况略有好转。2日，欧盟统计局数据显示，欧元区 5月份年化通货膨胀率为0.3%，高于4月份的0%，今年以来首次“转正”。分析指出，这种变化反映了欧洲经济的缓慢复苏。不过，欧洲央行行长德拉吉认为，欧洲央行的目标是使欧元区通胀水平回升至2%左右，“这与欧洲央行的通胀目标仍有很大距离”。也因此，欧洲央行的稳定宽松货币政策仍将持续。（来源：中国经济网）

德银：美联储9月加息仍有望

德意志银行(Deutsche Bank)首席美国经济学家拉沃尼亚(Joseph LaVorgna)在上周五美国非农就业人口数据发布之后发表了他对美国经济前景的新观点。他指出，就业数据进一步佐证了劳动力市场正在走向实现“完全就业”这一目标，据此，他认为，美联储将于9月货币政策会议时开始实施货币政策正常化。

5月非农就业上升28万人，略高于德意志银行超出市场预期的预测数据。除此之外，前两个月的数据上修3.2万人。同时，分享数据显示，5月就业状况在各个主要领域都出现了好转，服务业部门就业上升25.6万人，政府就业也新增1.8万人。

尽管非农每周工作做小时数维持34.5小时不变，但平均小时工资却再度上涨了0.3%，使年增长率上升至2.3%，为2009年10月(2.3%)以来最高。似乎工资开始向上寻求突破，与就业成本指数情况类似。此后，美联储政策制定者在6月16-17日的货币政策会议上一定会注意到这一点。

虽然，美国失业率反弹了0.1个百分点至5.5%，但这是由于劳动力参与率增加了0.1%至62.9%。劳动力人口增加了27.2万人，失业人数则上升了12.5万人。

U-6失业率仍旧为10.8%，较前一月维持不变，由于经济因素，兼职就业人数不变，因劳动力小幅增加至4.2%。丧失信心的工人数从此前的75.6万人大幅削减至56.3万人，目前位于2008年10月(48.4万人)以来的最低水平。

简而言之，5月非农就业报告再次证明劳动力市场从一季度疲软的状态中稳固回升。对于美联储政策制定者而言，坚实的就业增长，伴随着平均小时工资温和提升，对劳动力市场正实现完全就业提供了进一步的佐证。

因此，德意志银行继续预测，美联储将于9月开始实施货币政策正常化流程。