上周复苏交易占据主导地位

上周复苏交易占据主导地位，美国经济数据靓丽、疫苗接种快速推进、政府出台更多刺激措施、美联储重申宽松立场，帮助标普500指数和道指接连创下历史新高。

截至周五，道琼斯工业指数上扬297.03点，或0.89%，报33,800.6点；标普500指数上扬31.63点，或0.77%，报4,128.8点；纳斯达克指数上扬70.88点，或0.51%，报13,900.19点。

经济数据方面：继上周五3月非农就业岗位意外增加91.6万个之后，周一美国供应管理协会(ISM)调查显示，美国3月份ISM服务业指数为63.7，环比上升8.4，美国服务业指数飙升至历史新高。

美国劳工统计局2月JOLTS职位空缺增至737万个，为两年来最多，高于预测的690万个。招聘情况也有所改善，因疫苗接种加速之际，国内需求增强，且受额外财政刺激措施推动，企业需要更多工人。

美国近来的经济数据好于预期增强了对美国经济迅速复苏的期望，促使投资者买入高风险资产。

基建计划远期利空股市

从目前美国政府公布的初步计划来看，美国未来8年将投资6210亿美元用于改善交通基础设施，修复和更新高速公路、桥梁、港口、机场、轨道等。从计划内容来看，短期内会推动钢铁和水泥的价格上涨。目前钢坯的价格已经创了历史新高。也就是说基建计划会更加偏向传统行业指数的上涨。

从长远来看，基建计划的推出将会推动通胀的上升，从而带动美债收益率的上涨，市场预计到2021年年底美债收益率有望上涨至2.1%，2022年有望进一步上涨至2.5%，这会进一步打压股市的上涨。届时债市和股市会形成资金竞争，而债市收益率的上升会进一步吸引股市资金流入债券市场。

经济复苏下通胀将走向何处

随着疫苗接种率提高、各地放松限制措施、联邦刺激资金逐步发放，美国经济复苏进度有所加快，国际货币基金组织（IMF）此前将2021年美国经济增长率大幅上修至6.4%。

美国劳工统计局发布的2月JOLTS结果显示，美国当月职位空缺的数量升至两年来最高的736.7万，表明劳动力需求正在激增。最近几周，招聘岗位的增长速度持续加快，制造业、物流业的招聘职位比2020年2月疫情出现前增加了50%以上。

供应管理研究所（ISM）调查称，大量服务性行业正在召回老员工，并招聘新员工，以满足不断上升的客户需求。消费者在健身房、餐馆、酒店的服务性支出迅速增加，3月份美国消费者支出比2月份增长了24%。

美联储3月会议纪要提及，FOMC注意到劳动力市场状况有所改善，并预计未来数月及中期就业机会将继续强劲增长。同时美国政府最新的救助方案可能加速经济复苏，有助于这场危机对劳动力市场造成的长期损害。

美国政府大规模财政刺激计划，为春夏两季的消费热潮奠定了基础。被压抑的需求释放的背景是快速疫苗接种确保了经济重新开放。虽然最近有些州病例增加令人担忧，但他对经济前景感到乐观。在去年低基数的背景下，通胀加速的“阴影”伴随着供需矛盾将逐步显现。美国3月生产者物价指数PPI环比增长1%，同比增长4.2%，创2011年9月以来最高水平。供应链混乱、大宗商品价格攀升以及航运成本上涨等因素，让外界对由供应驱动的通胀来源表现出了越来越大的关注。机构预测，本周即将公布的3月CPI将同比增长2.5%，大幅高于美联储此前设定的2%目标。

从近期的官员表态看，美联储内部并未对通胀上行持担忧的态度。美联储主席鲍威尔今年以来多次表示，预计通胀上升很可能是暂时的。美联储副主席克拉里达9日在接受媒体采访时指出，今年通胀率将有一段时间高于2%，晚些时候通胀率将回到2%左右。

短期看财政刺激加上需求释放将造成瓶颈和供应短缺，给物价带来压力，引发暂时性的通胀飙升，事实上这一点已经开始。在他看来，尽管通胀存在明显的上行风险，但从目前得到的数据看，财政刺激的边际效应有所减弱，消费需求对通胀很难形成持续性支持。对于美联储，施瓦茨认为，短期内政策转向的可能性微乎其微，从近期表态看，FOMC在加息和逐步减少量化宽松之前都将非常耐心。

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