本文作者: 杨傲正 – FXTM富拓首席中文市场分析师

先回顾2018年欧美能走多远

终于，美元指数和欧元在2020年12月的第一个交易日，前者创下了年内新低，后者创下了年内新高。

再准确一点，美元指数在创了2018年4月以来的新低，而欧元则是创下了2018年4月以来的新高。

美元指数是美元对一揽子货币汇率的变化指标，而欧元在美元指数的比重是最多，达到57.6%，所以美元和欧元很多时候都是反方向走，而这次也不例外。

一夜之间，美元和欧元又好像回到2018年初时的状况，但此一时却完全不同于彼一时，2020年底欧美的经济状况和央行处境却与2018年不一样，也很有可能导致今天欧美的走势未必会重演当年的走势。

2018年初，美元指数跌破前低点91水平，并展开进一步下跌空间，最低到达88水平，之后在4个月内一直在88-91的区间横行后，美元指数便大幅反弹，整体的上涨趋势直到2020年才终结。

欧元则是自2018年初突破1.20心理关口后，展开上涨空间，最高到过1.2554水平，之后在4个月内以下降三角形在1.20-1.25区间横行，及后跌破1.20水平后大幅下跌，直到2020年12月1日才重返1.20水平。

也就是说，美元指数和欧元在突破后只维持了低点/高点横行4个月，整体形势便完全逆转了，原因为何呢?

在2018年前，美联储正在处于2015年的加息进程中，刚刚这一次的加息周期最为猛烈的，是在2018年发生。新美联储主席，也就是现任主席鲍威尔上任后，在2018年内连连加息4次，美元于是明显受到提振。

相反的是，2018年前市场也在一直憧憬欧洲央行正在步入加息周期中，但结果在2018年全年，欧洲经济恢复能力比预期要弱，意大利政府预算危机又一直缠绕，欧债爆破阴霾挥之不去，结果2018年至今，欧洲央行从来没有开始过加息，欧元也就在2018年触顶后步步向下。

2018年与2020年的货币政策和经济处境不一样

2020年欧元和美元又回到2018年了，但处境却大不相同。当年市场是在憧憬加息周期的开启，美联储不断加息时，欧洲央行却始终没有开始加息周期。而这一方面是与经济表现相关的，除了意大利的债务危机外，欧洲当年的经济恢复能力的确逊于美国，欧洲火车头德法的经济表现在2018年前大幅反弹，但在2018年开始疲惫，经济进一步增长的势头没有延续，每每经济数据公布都失落市场预期。相反，美国当年正值特朗普上任后第2年，减税计划刚刚通过，美企和美国经济增长大受提振。

2020年疫情是最大头条，美联储是第一个央行紧急降息，并且降的幅度都比市场预期来得急、来得快，「无限量宽」也是美联储目前史无前例，也是各个央行望尘莫及的货币政策。要知道的是，「无限量宽」的口号几乎就等于没有额度的宽松，除了美元之外，各国央行都没有这样的地位喊出这个口号。再来，美联储的政策利率目前处于历史最低点，而美联储一直声称在未年3-5年几乎都没有加息的可能。

对比之下，欧洲央行却没有如此「鸽派」的操作，原因也是跟欧洲央行在2018年起没有开启加息有关。欧洲央行在疫情来临前，利率就已经是史上最低，存款负利率也实行了一段时间，几乎没有空间下调利率。量宽方面，欧洲央行自2019年就已经遇上欧洲经济困难需要放水扶持，也就是定向长期再融资计划(TLTRO)，也就是说，市场已经没有对欧洲央行心怀任何期望，因为放在手上的政策工具也寥寥可数了。也所以，关于欧元近期的前景，市场都对欧洲央行没有太大憧憬，相反市场都在看欧盟各国财长的会议，欧盟内部的财政措施能否释放救市。

碰巧的是，今年又是一个大选年，民主党的拜登明年上任，美国财政措施相信不会回到特朗普当年的「猛烈攻势」，甚至可以加企业税或富人税来补贴基建、医疗项目等，美企和美国经济增长较大可能慢慢恢复。

由此可以总结出，美元和欧元的走势会否回到2018年时同样的走势呢?

也就是美元在88水平见底，欧元在1.25水平见顶的可能大吗? 还是美元可能突破88水平，欧元突破1.25水平再创新高呢?

从市场对货币政策和财政措施的憧憬可以看到，似乎大家对欧洲央行再没有新的憧憬，但对欧盟的财政政策有所期待，相反地，市场又可能对美联储可否提早加息有新憧憬，对美国财政政策未必有所期待。

单从这一方面来看，2018年美元和欧元的走势状况，可能未必在2021年重现了。