受到全球新一轮刺激措施，以及全球新冠疫情继续恶化的影响，全球风险和避险资产全面上涨。

黄金、白银的涨幅最为耀眼，黄金上涨24.36美元，今天亚盘时段已经突破1860；白银昨天上涨6.94%，今天开盘上涨5.82%，创2013年10月以来新高，白银本周的涨幅为16.28%。

由于在大量经济刺激的情况下，股市泡沫已然明显，因此投资者正在加大黄金白银的配置。今年以来，黄金和白银ETF持仓量不断创历史新高。

全球黄金ETF持仓量

全球白银ETF持仓量

原油期货9月合约昨天上涨2.44%，一度向上突破42美元关口。

欧元/美元昨天收了连续第三根阳线，一度向上突破今年3月的高点，创2019年1月以来新高。

澳元/美元昨天收涨1.59%，一度站上0.7100，创2019年4月以来新高；英镑/美元上涨0.55%，创一个半月新高。

美元指数昨天收了连续第三根阴线，一度跌破95.50关口，创今年3月9日以来新低。

美国疫情恶化，美国与其他国家收益率利差收窄，以及市场正在削减美元作为避险资产的需求，都表明美元长达10年的牛市正在结束，而这也部分提振了非美货币以及贵金属。

美元指数

昨天，欧美股市齐涨。今年以来，标普500已经转正，纳斯达克指数累积上涨24.05%。如果从3月中下旬的低点开始算的话，标普500已经上涨了近46%，纳斯达克指数上涨了59.3%。

全球股市涨跌幅

目前，股市泡沫明显，但在全球央行和政府不断加大经济刺激的情况下，泡沫何时破灭仍待观察。

经过5天的激烈争论，欧盟27过昨天达成7500亿欧元复苏基金的协议，其中赠款规模为3900亿欧元，低息贷款为3600亿欧元。预计，欧盟将增发7500亿欧元的共同债务。

美国国会两党今天开始讨论新一轮财政刺激，以应对新冠疫情带来的冲击，预计本月底前立法。

迄今为止，美国财政刺激规模已经达到3万亿美元。市场预计，新一轮刺激规模或达到1.5万亿美元。

与此同时，昨天澳洲联储主席暗示，澳联储可能会降息至0.1%，扩大购债期限以及修改项目贷款设施等信号。

除了美国、欧盟和澳大利亚以外，日本财政刺激达到31.9万亿日元，发展中国家的财政刺激已经创记录的占到GDP的51%。

自新冠疫情爆发以来，全球央行已经增加了超过15万亿美元的货币政策刺激，相当于全年全球GDP的17%。

市场预计，今年全球“印钞”规模在16-18万亿美元之间。年底前，预计私营和公共部门的借贷总规模达到200万亿美元的历史新高。

今年迄今为止M2货币供应量已经增加了3万亿美元，至18.4万亿美元。

白线：美国M2同比增速

蓝线：欧盟M2同比增速

刺激效果存在三大障碍，违约风险高升

全球主要经济体受到新冠疫情的影响而导致经济衰退，同时大量的财政刺激令政府扩大债务，这让各国财政赤字和政府债务占GDP不断上升。

长期的财政赤字会增加经济的不稳定也会加大政府的负债规模，而负债规模的不断可扩大会提升违约风险，欧元区经历了2013年债务危机，阿根廷不断“赖账”。

同时，不断扩张的货币供应也会提升恶心通胀的风险。虽然目前消费能力仍未复苏，各国处于低通胀或者通缩阶段，但如果大量货币不能在经济恢复后及时收回，恶性通胀必不可免。

下图可以看到，部分发达国家的财政赤字已经超过4%，日本政府债务占GDP的238.2%、意大利134.8%、美国106.9%、法国98.1%。

全球主要国家财政赤字和负债率

从各大类资产的波动来看，全球央行和政府的救助资金有相当大一部分流入了金融市场，也就是说资金并没有完全进入实体经济帮助经济复苏，这主要因为：

民众消费习惯发生变化，新冠疫情的恐慌情绪不减反升，这导致继续“放水”的效应递减；

恐慌情绪让企业和居民的加大债务意愿下降，降低消费提升经济的力度；

继续“放水”只会加大资金继续进入金融市场，而经济将会缺乏新的增长点。

这些原因也是市场和国际认为全球经济不会出现V型反转。

IHS Markit预计全球2020年经济增速为-5.5%，W型复苏的可能性较大；

OECD预计，在没有考虑到新冠疫情二次爆发的情况下，成员国失业率在今年四季度将达到9.4%；

世界银行预测，今年全球经济将萎缩5.2%，IMF的预测是-4.9%。

如果全球主要经济体不能“打通”刺激资金进入实体经济，那么经济衰退会持续更久，股市泡沫破裂指日可待。

黄金/美元走势分析

今天上午，黄金突破1860.00美元，续创2011年9月以来新高。

从基本面来看，市场避险情绪居高不下，再加上美国股市泡沫明显，因此黄金继续上涨的可能性较大。市场普遍预计，黄金接下来将突破2011年高点1920.00的历史高点。

目前，1小时、4小时和日线技术指标超买后拐头向下，预计黄金接下来会先涨后跌再涨。

上方关注1870.00和1900.00主要阻力位，下方关注1840.00主要支撑位。

黄金/美元4小时图

白银/美元走势分析

白银的这波上涨大于黄金，其主要原因是部长行情，黄金已经创下2011年9月以来新高，而白银创下了2013年10月以来新高。

从金银比来看，目前到达83附近，历史平均水平为80，因此白银仍然有上涨的空间。

与黄金一样，白银1小时、4小时、日线技术指标超买后拐头向下，预计白银将先跌后涨。上方关注23.0000主要阻力位，下方关注21.6316主要支撑位。

白银/美元4小时图