美国3月CPI成长意外放缓，主要是受惠能源、二手车及机票价格下跌，以及服装价格成长缓慢，为消费者带来些许喘息空间，尽管即将全面生效的关税可能会对价格压力带来负面影响。交易员加大对美联储将在 6 月重启降息的押注，并预期到年底可能将政策利率下调达一个完整百分点。美国劳工统计局 (BLS) 周四公布最新数据显示，3 月 CPI 年增 2.4%，略低市场预期的 2.5% 也低于 2 月前值 2.8%。尽管消费者面临的价格压力有所减缓，但这一利多消息可能是短暂的，因为特朗普已经宣布将实施更大范围的关税。在周三宣布暂停更高的报复性关税措施 90 天，并将多数国家的进口商品征收 10% 的关税。上月美国已开始对进口钢铁和铝材征收关税，而中国的关税在本周反击后已升至 125%。这些新增的进口成本最终可能会转嫁给消费者，并且像目标百货和福斯汽车 等企业已经警告，美国消费者将面临价格上涨。由于不确定性仍然存在，美联储官员目前处于观望状态，寻求更多关于这些关税对通膨和整体经济的影响的明确讯号。尽管 3 月的一些类别在关税已经实施后仍然出现下降，包括玩具、家电和工具，但住房成本—作为近年来推动通膨的一个重要因素—仍然持平。

瑞银：中国股市短期下行风险较大 应优先考虑保本

瑞银发表中国股票策略报告认为当前中国股市下行风险大于上行风险，近期投资应优先考虑资本保值。他们在报告中列举了以下几个主要原因：

1. 中美关系与全球经济： 中美之间的紧张关系持续升级，同时全球经济形势也可能恶化，这为市场带来了不确定性。

2. 股价反应不充分： 目前的股价水平仅反映了已经宣布的关税措施，但根据历史经验，关税每上调 10%，通常会导致市场下跌约 2%。如果贸易形势进一步恶化，股价可能会进一步下跌。

3. 估值压力： 全球不确定性的增加导致股票风险溢价上升，这对股票的估值倍数形成了下行压力。

4. 投资者关注点： 相较于人工智能带来的长期收益，投资者目前更关注短期的市场因素。

瑞银指出，除了「国家队」之外，其他长期投资者在监管机构的引导下，将以稳定且可持续的方式进入 A 股市场。这些长期资金因其稳健的管理风格和长远的投资视野，将成为市场的「压舱石」，有助于平抑市场的波动性。此外，瑞银也提到，虽然 MSCI 中国指数相对于其历史平均市盈率仍有折扣，但在高度不确定的环境下，短期内的回报可能受限。因此，在这种情况下，瑞银建议投资应优先考虑资本保值。瑞银还指出，虽然他们看好 A 股将受惠于「国家队」的支持，表现可能优于 H 股，但现在讨论「抄底」仍然为时过早。他们目前的建议是倾向于高股息的防御性股票，并避免投资出口导向型行业，在消费板块中更关注必需消费品。

EURUSD 欧美技术分析

上方压力：1.124

下方支撑：1.115

操作建议

欧美间的关税制裁似乎暂停了一会，但欧元的结构和消息面都没有很清晰的走势。

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GOLD黄金技术分析

上方压力：3200美元/盎司

下方支撑：3180美元/盎司

操作建议

黄金因中美关税持续加码所以为世界增添更多的不确定性，现在3200已经成为短期目标。

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