美国财政部负责金融市场的助理部长Josh Frost表示，美国负责债务官员准备开始回购****债务，并借此来恢复全球最大的债券市场弹性。

图1：美国财政部助理部长（来源：美国****）

Josh Frost在九月美国纽约国债市场论坛上针对近期债券市场发表谈话，他认为随着美国****买回其发行的债务，将有助于提高目前美债市场流动性。其目标将是确保美债市场依旧是当前深度最足与流动性最强的市场。

针对本次会议，美国财政部预计在2024年开始定期购买美债，这将是20多年来首次的回购计划。本次回购主要为两大目标，增加长天期美债市场流动性，并在管理现金余额时消除美债标售时的市场波动性。根据美国纽约联储在本月的研究数据，随着高通胀、地缘冲突等，加深了近期美债市场的不确定性。

美债市场究竟有多大?

美国国债市场是全球最大、流动性最强的****证券市场，未偿流通债务超过25万亿美元（截至2023年8月31日）。这些证券被财政部用来为美国****提供资金，被无数金融机构用来管理利率风险和为其他金融工具定价，以及被美联储用来实施货币政策。

以下内容将引用美国纽约联储数据作为佐证与参考:

图2：美国债市价差扩大（来源：纽约联储）

自2023年3月市场流动性恶化

在硅谷银行（3月10日）和Signature Bank（3月13日）倒闭后，买卖价差突然扩大，表明流动性减少。对于两年期票据，利差超过了 2020 年 3 月与新冠病毒相关的中断期间观察到的利差。随后，利差在接下来的一个月左右收窄至接近上一年的水平，但两年期国债的利差仍略高。）

图3：美国债市订单深度大幅下降（来源：纽约联储）

图表描绘了订单簿深度，以最佳买入价和卖出价可供出售或购买的证券的平均数量来衡量。该指标再次表明 2023 年 3 月的流动性相对较差，可用深度急剧下降。五年期票据的深度与 2020 年 3 月的水平相当，而两年期票据的深度明显低于 2020 年 3 月的水平，而十年期票据的深度则明显高于 2020 年 3 月的水平。本月，所有三个音符的深度都回到了与前一年相似的水平。

Josh Frost表示，美国****开始回购将针对价格更加敏感，并未必会购买大量的美债。针对笔者的看法，美国财政部此举就犹如日本****设置的国债利率殖利率曲线目标，主要避免债市波动扩大，并引发新一轮的经济危机。

回顾历史

在2022年9月30日，当时英国诸多养老基金发生清算危机。由于英国养老金亦或是保险基金多数采用所谓的负债驱动投资(LDI)，其投资方式使其负债端对于利率反应敏感，随着债市崩溃，英国养老基金被迫追缴抵押品(Margin Calls)。由于其配置方式根据今年应付息规模来布局国债配置，并具备一定的杠杆性，当债市发生波动引发追缴****金发生时，可能加剧英国养老与保险基金抛售英债，并增添债市崩溃的可能。其实不光是英国，当时美国价值超1.8万亿美元的企业养老金计划也面临被迫追加****金的要求。

Josh Frost观点

“回购可以为市场参与者提供定期在收益率曲线上回售国债现成证券的机会，从而有助于改善国债市场的流动性。” “在其他条件相同的情况下，这应该会提高投资者和中介机构交易这些证券并为其提供流动性的意愿，因为他们知道有一个潜在的渠道可以出售他们所持有的一些现成股票。”

写在最后

近期随着美联储持续升息，导致美债利率持续上升，并在昨日美国10年期国债收益率再次突破5%，刷新2007年以来的最高水平，但截至发稿已回落至4.9%左右。不过值得留意的是，目前美联储仍在进行量化紧缩(QT)，形成所谓的左手灭火右手点火，到底美国****最后会是完美抄底，赚了美债价差与利息，还是导致美联储打压通膨的进展受阻?而你们又是如何看待本次的美国****的操作呢?