宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.24%报33482.72点，标普500指数跌0.25%报4090.38点，纳指跌1.07%报11996.86点。强生公司涨4.49%，联合健康集团涨3.26%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.37%，特斯拉跌3.67%，亚马逊跌2.74%。中概股多数下跌，中阳金融跌18.47%，有道跌15.61%。

经济数据：美国3月ADP就业人数增14.5万人，预期增20万人，前值由增24.2万人修正为增26.1万人。

其他信息：世贸组织（WTO）发布最新《全球贸易展望和统计报告》，在其中WTO表示2023 年全球贸易增长仍将低于平均水平，预计受俄乌冲突、居高不下的通胀、紧缩的货币政策和金融市场不确定性的影响，继2022年增长2.7%之后，今年全球商品贸易量预计将增长1.7%。

国内宏观：

股票市场：二季度行情徐徐展开，A股常有“四月决断”一说，即4月前后的市场表现和风格特征，往往会决定全年市场整体走向。公募认为A股上市公司盈利增长较去年出现明显改观属于确定性事件，这是公募基金二季度投资的信心基础。亦有公募指出，数字经济有望成为全年投资主线。

经济数据：经文旅部数据中心测算，清明节假期，全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%；预计实现国内旅游收入65.20亿元，较去年清明节当日增长29.1%。清明节假日期间，全国共有14952家A级旅游景区，其中正常开放12635家，占A级景区总数的84.5%。

债券市场：沃伦·巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司已聘请银行安排日元债券发行。根据日本瑞穗银行电邮，伯克希尔公司已经委托美银证券和瑞穗证券进行潜在的基准日元债券销售。这家日本银行称，这笔交易预计将在不久的将来进行，但要视市场情况而定。

外汇市场：近日，中国海油与道达尔能源完成首单液化天然气跨境人民币结算交易；巴西中央银行宣布，人民币超越欧元成为该国第二大国际储备货币。前者标志着在油气贸易领域的跨境人民币结算交易迈出实质性一步，后者意味着人民币作为储备货币获得更多青睐。当前国际货币体系下，人民币影响力与日俱增，货币多极化趋势日益明晰。

其他信息：据证券时报，截至4月5日，已有69家A股上市公司披露一季度业绩预告。从预告类型来看，业绩预喜（预增、续盈、略增、扭亏）的有55家，占比79.71%；这些公司主要集中在电力设备、医药生物、机械设备、汽车等行业，分别有8家、8家、5家、5家公司上榜。

股市

A股三大指数昨日收盘涨跌互现，市场成交额1.32万亿元，与上个交易日相比增加近700亿元，北向资金尾盘有所回流，全天净卖出36.51亿元，中字头股领涨，中药股、芯片、消费电子走强，新能源板块全线走低，汽车、旅游、传媒、化工股低迷。1-2月份国内经济数据，整体上符合市场预期，特别是房地产开发投资与销售数据降幅大幅收窄，显示出经济呈现出弱复苏的态势，但两会确定的5%左右的GDP增长目标低于市场预期，显示出本届政-府更加注重经济增长的质量而非速度，预计像去年大规模的经济刺激政策不会再次推出，这会对前期市场过度乐观的经济修复斜率预期进行调整修正，特别是在去年12月社会经济活动因疫情放开有所停滞后，短时间内经济会有脉冲式的报复性反弹，因此需要关注经济恢复的持续性情况，但由于国内经济整体上好于去年，因此权益市场仍有较好的经济基本面支撑。而本月美联储议息会议态度整体偏鸽，美联储加息节奏重回之前的正常轨道上来，近期的银行业危机也得到了及时处理，各国监管层及时救助本国金融机构，确保其不发生金融系统性风险的态度十分明显，虽然由于美联储持续加息，美国银行业资产负债端错配导致的流动性紧张问题仍是一个长期的风险点，但在新的危机没有爆发之前，短期内对市场不宜悲观。中期看，股市上涨的驱动因素不明显，市场可能维持震荡行情，等待新的机会。同时一季报将逐步披露，由于此次一季报是在去年防疫政策调整，社会经济活动恢复常态后，上市公司首份业绩报表，因此是对上市公司盈利能力的一次检验，市场可能更多关注企业的业绩表现，可对业绩恢复弹性较大或业绩表现稳定的股票提前进行布局。

债市

央行层面，周二公开市场操作7天逆回购投放20亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期2780亿元，当日实现2760亿元净回笼。跨季后央行大幅降低7天逆回购投放至20亿元，这一水平与2022年8月及9日持平，显示出银行间资金极为宽松，资金利率的连续回落亦能证明。

资金层面，周二SHIBOR（隔夜）报价1.1030%，下行25.10bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率跨季后全线下行，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.1288%、1.8605%及1.9047%，均价变化-16.85bp、0.01bp及-7.70bp。跨季扰动下，银行间质押式回购成交额月初回升至6.96万亿的相对高位水平，债市加杠杆需求依然强烈；1年股份制银行同业存单发行利率跨月后连续下跌至2.55%低位，银行间长钱充裕侧面证明跨季后信贷需求不强。银行间存款类机构（DR）与银行间非存款类机构（R）、交易所非银金融机构（GC/R）流动性分层收窄，R001/007下行至4.234%及3.439%，交易所国债逆回购GC001/007大幅回落至2.295%及2.315%。

债市层面，周二主要利率债收益率波动较小，短端在资金宽松作用下小幅下行，中长端收益率保持稳定。10年国债活跃券230004.IB开盘报价于2.86%后维持0.25bp小幅震荡，午后最高触及2.865%后回落，收盘至2.858%；10年国开债活跃券220220.IB全天在3.0475%至3.0555%之间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-0.62bp、0.07bp及-0.25bp。国债期货尾盘冲高，整体波动不大，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约接近收平。三大合约基差再度收窄，分别为0.4778、0.2201及0.0417。

周二为周中节前最后一个交易日，债市及股市的整体波动均较小，基本面无增量消息且处于数据空档期，资金利率及流动性是惟一需要关心的变量。首先从央行投放来看，很明显的信号是再次回归2022年8月及9月单日20亿元的7天逆回购投放，可以得出的结论是银行间流动性极为宽松，从资金利率也可见一斑。隔夜周二一路下行，虽然幅度不大但收盘亦接近1%，7天及14天双双回落至2%的政策利率之下。同时结合连续大幅下行的存单利率来看，目前1年期股份行的存单利率仅为2.55%，这与1月末水平接近，央行的降准至少平抑了2月及3月信贷投放的增量流动性需求，MLF与存单利差再度扩大至20bp也让降息可能性进一步降低。在流动性宽松无虞的背景下，央行可能更加注意市场整体杠杆水平，市场对上半年再度宽货币的预期可以下调，同时要理性控制产品户杠杆。另外从杠杆角度来看，周二国债逆回购利率大幅下行算是缓解了市场对非银流动性紧张的担忧，但未来利率债加杠杆的需求或将更强。近期监管发文要求新发债基对AA+信用债的投资比例限制从50%降至20%，同时要求只有AAA级信用债才能加杠杆，这无疑限制了债基通过票-息和信-用债杠杆获取收益的能力，那么未来国债逆回购市场的表现或将得到提振，同时存量产品的降杠杆可能也箭在弦上。

贵金属

市场表现：

1.美国3月ISM制造业指数意外降至46.3，创2020年5月以来新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后，美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。其中，就业分项指数创2020年7月以来新低，新订单指数也深陷萎缩。

市场表现：

沪金收440.70元人民币/克（0.62%），黄金T+D收439.65元人民币/克（0.81%）

总体分析：

近期沪金走势偏强，整体维持高位。经济前景方面，欧佩克成员国突发减产，全球需求将大幅下降，衰退压力较高，叠加最新公布的ISM数据，表明利率上升、经济衰退担忧加剧和贷款条件收紧开始对企业投资构成压力，制造业需求、生产全面收缩。货币政策方面，欧美央行官员进一步发表鹰派讲话，认为市场过于关注银行业压力，并支持继续加息，尤其是欧央行官员支持5月加息50个基点，欧美公债利差收窄。

目前来看，银行业危机与货币政策走向是影响市场走势的关键。银行方面，银行业经营状况及市场担忧情绪虽未有进一步恶化，但大小银行在使用借款及存款流失上出现一定分化，投资者对高收益货币基金的偏好持续上升，金融脆弱性偏高，市场不安情绪震荡修复。基本面上，美国职位空缺数下降，劳动力市场边际转弱，下行拐点有待验证；耐用品消费支出表现不佳，但服务支出持续增长，对通胀支撑有力；成屋销售和新屋开工快速上升，住房市场低位回暖；3月美联储会议偏鸽，显示加息趋于尾声，并且增加对银行业危机的关注，未来暂停加息的灵活性上升，预计5月大概率还有一次左右的加息，二季度维持在该水平一段时间以应对核心通胀，之后存在依赖通胀和经济前景讨论降息的可能。此外，美国宣布向乌提供新一批军事装备与芬兰正式加入北约，俄方将采取反制措施，地缘局势恶化，避险情绪较高。

短期来看，市场避险情绪与降息预期偏强，与美联储形成一定分歧，但美联储去通胀立场强硬，市场超乐观降息预期有望修正，美债收益率大概率向上收复，黄金面临调整。中长期来看，本次银行业危机暴露的问题未得到彻底解决，市场对金融不稳定性的担忧上升，加速银行信贷收缩，其效果可类比一次额外的加息，不利消费和投资，造成需求端的提前崩塌，加剧经济衰退程度，美联储稳经济稳金融的诉求走强，年底降息可期，利多黄金。

风险提示：欧佩克+减产将推升石油价格重心上移、劳动力供给持续缺乏弹性，通胀面临上行风险/回落速度不及预期；全球通胀中枢抬升，欧美央行上调通胀目标可能性上升；非美地区积极访华建立更深层次经济合作、美国债务上限悬而未决，去美元化加速；金融系统敏感性较高，避险情绪一触即发。

黑色金属

行业要闻：1.4月4日，全国主港铁矿石成交130.55万吨，环比增39.2%；237家主流贸易商建材成交16.59万吨，环比增8.1%。

2.4月4日，Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量13402.34万吨，环比上周一减少64万吨，47港库存总量14149.34万吨，环比减少17万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4130元/吨，跌60，05合约基差112点。近日螺纹暴跌，需求回暖不及预期的担忧打压市场。近期外围市场恐慌情绪有所降温，国内经济延续弱复苏，宏观层面压力减弱，而基本面压力加大。从周度供需来看，上周螺纹产量小幅回升，环比降0.7%，同比降0.4%，其中河北产量明显回升，而短流程产量小幅回落；需求端表需环比回升3.3%，同比增8.4%；总库存继续去库，环比降幅2.8%，同比降幅15%，库存仍处于偏低水平。目前供需依然偏紧，库存持续去化，但需求小幅回暖，强度依然存疑。后期重点关注需求回暖强度及持续性，仍处季节性旺季，预计下方空间或有限，向上幅度取决于需求强度。策略建议：区间内波动为主，向下空间或有限。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价892元/吨，跌11，05合约基差95。近日铁矿跟随螺纹大幅下跌，监管层再度发声打压铁矿高价格，市场压力加大。基本面来看，上周全球发运量及到港量均环比大幅增加，系矿山季末冲量驱动，供应高于去年同期，二季度供应将进一步增加；上周铁水产量增速加快，环比增1.5%，同比增7.6%，累计同比增速7%，需求依然保持强劲；上周钢厂及港口总库存持续下降，环比降1.2%，同比降14%。铁矿石供需双增，紧平衡格局延续。钢厂的低库存策略导致钢厂补库行为会增加铁矿石价格韧性，行情延续挤压钢厂利润逻辑，跟随螺纹波动为主。短期核心驱动是终端需求回暖情况以及监管对高估值的管控。策略建议：宽幅波动为主，警惕高波动风险。

能源化工

LLDPE:

2305价格8191，-41，国内两油库存81.5万吨，-2万吨，现货8240附近，基差+49。

PP:

2305价格7675，-40，现货拉丝7660附近，基差-15。

综述：基本面来看，聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比可能持平略降，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比仍然维持高位，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的复苏。

甲醇：

市场表现：

清明节前甲醇主力合约收于2475元/吨，较前值下跌0.24%；太仓基差收于30点，较前值下行14点。

综述：

现阶段甲醇成本端煤炭价格维持稳定，Wind数据显示天津港动力煤平仓价周内始终处于930元/吨附近，甲醇下方支撑仍存。国际油价受欧佩克减产消息影响本周大幅跳涨，但包括甲醇在内的能化品种价格并未跟涨，这也反映了当前下游终端需求的冷清。此外，宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置投产落地为甲醇供给端带来较大增量预期，供强需弱背景下，主产区现货价格重心出现回落，甲醇装置利润止增反降。

基本面来看，供给端，上周甲醇产量环比增加0.88万吨，由于周期内添加宁夏宝丰三期等两甲醇装置为统计样本，故装置开工率出现下滑，实际国内供应水平仍然保持充足，预计短期内维持供给宽松状态，后市关注4月“春季检修”执行情况。需求端，上周沿海地区MTO装置开工环比下跌1.37%，周度来看开工率基本处于窄幅波动状态，隆众数据显示上周MTO制乙烯周度平均利润为-708元/吨，虽然较前值上涨0.42%，但整体亏损仍较为严重，山东鲁西及中原石化MTO装置重启预期转弱，甲醇需求端短期内不容乐观。库存方面，上周港口库存大幅增加7.63万吨，周期内进口船货卸货速度良好，但下游工厂买气不佳，主流社会库提货表现缩减导致库存累积，后期来看，上周卸货速度较快透支了部分本周卸货计划，预计本周甲醇港口库存大概率去库，且去库力度或较大。

综合而言，现阶段下游甲醇原料库存多在高位，虽然国际油价站上80美元关口，但需求端过于冷清击穿成本涨幅，叠加宁夏宝丰三期240万吨装置投产落地以及国际甲醇装置的陆续开工，后市供给增量预期打压价格上行。整体而言，在成本端煤炭、原油的带动下，虽然甲醇基本面偏空，但预计下行空间相较有限，短期内大概率维持横盘震荡走势。

农产品

豆粕：

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1509.25美分/蒲式耳，较昨日下跌9.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报450.8美元/短吨，较昨日下跌7.1美元。国内豆粕期货主力合约报3668元/吨，较昨日上涨30元，豆粕张家港现货价格为3950元/吨，较上一交易日上涨50，张家港基差收于282点，较昨日上涨20。

总体分析：

受油价飙升及上周美股农业部利多支撑，美豆及国内豆粕强势上涨，近期由于美豆强势上涨多头获利了结及当前美国播种期天气有所改善，美豆期价小幅回落。海外供给方面来看，美国农业部周五公布的种植意向报告显示，预计2023/24年度大豆种植面积为8750.5万英亩，略高于2022年实际种植面积8745万英亩，但处于市场预期低端，同时周五公布的季度谷物库存报告显示，美国2023年3月1日当季大豆库存为16.85亿蒲式耳，较去年同期下降13%，也低于市场预期，美豆获强劲上涨支撑；据巴西行业咨询机构Sarfras&Mercado称，3月巴西大豆出口有望达到1520万吨，2月由于巴西国内运输问题及降雨导致的收割进度过慢，巴豆出口较上年同期下降幅度较大，当前收割已进入尾声，巴西大豆集中上市即将兑现；阿根廷大豆生长继续恶化，部分产区产量损失较高，产量预估不断下降，市场预计阿根廷2022/23年度大豆产量将在2500-2600万吨，较去年4300万吨产量减少近1800万吨，由于阿根廷国内压榨商需满足其豆粕和豆油的履约需求，该国或将从巴西进口超500万吨大豆，往年同期阿根廷自巴西进口大豆数量约为30万吨。国内供给情况，由于3月处于季节性大豆供给淡季，3月大豆到港仅为617.5万吨，截至3月31日，大豆到港量为113.75万吨，截止3月31日油厂开机率持续小幅回升至48.54%，周度压榨量小幅回升至144.45万吨，油厂开机情况虽有所恢复，但整体仍处于偏低水平。需求方面，截至2023年3月31日，豆粕未执行合同小幅增至197.75万吨，截至4月4日，豆粕整体成交量为26.64万吨，昨日提货量为13.125万吨，下游饲料需求有所回升，但仍较为一般。库存方面，由于进口大豆通关速度偏慢，到港量低于压榨量，截至2023年3月31日，全国油厂大豆库存持续下降至362.51万吨，下游提货积极性有所提高，且压榨量维持低位，导致豆粕库存小幅跌至50.87万吨。当前国内豆粕需求较前期有所回暖，但仍处于偏低水平，大豆库存持续下跌，但由于巴豆即将集中上市，企业均存在看跌倾向故多随用随采，近期国家收储消息频出，二次育肥及压栏心态再度增强，预计后期消费将会季节性回升，持续关注南美天气、巴西大豆进口节奏及国内下游需求情况。

整体来看，短期由于前期美豆持续下挫，上周有所回调，同时周五公布的两份报告对美豆形成强劲的上涨支撑，随着后期巴豆集中上市，美豆出口压力加剧，叠加阿根廷产量悲观预期加剧，市场多空交织，短期震荡偏强；国内市场受油厂开机率偏低影响，豆粕需求短期反弹，但整体回升幅度较小，且由于即将到来的原料集中到港，油厂豆粕现货一口价虽有所企稳但恢复态势还有待观察，盘面受供给偏多预期压制，预计豆粕将持续震荡，中长期来看随着后续巴西大豆大量上市，将对CBOT大豆形成利空压制，国内豆粕价格需关注巴西出口节奏及我国豆粕下游需求消费回暖情况。

棉花：

市场消息：

截至2023年4月3日24点，累计公检27382932包，合计6175106.3370吨，同比增加14.11%，新疆棉累计公检量6071617.9662吨，同比增加14.71%。

市场表现：

ICE美棉收于81.08美分/磅，上涨0.04%，昨日郑棉2305收于14365元/吨，上涨0.14%；中国棉花价格指数3128B较前一日下跌9元/吨，报15370元/吨，基差+1005。

总体分析：

近期，新棉加工即将结束，今年增产已成定局，新疆棉在内地的供应增加，下游纺织企业普遍排单期到4月下旬，个别大厂订单到5月以后，但目前外冷内热格局持续，出口订单仍然低迷，贸易商订货较为谨慎。整体来看，国内棉花市场供应压力增强，下游需求尚未明显改善，国内“金三银四”旺季预期实现概率越来越小，棉价上行动能不足，上涨难度较大，难以形成明显的趋势，维持弱势震荡的可能性较大。

有色

工业硅：

市场消息：

2022年巴西新增光伏装机10.6GW，同比增长87%，2023年1-2月累计新增装机2.1GW，同比增长231%。

市场表现：

4月4日主力合约收于15070元/吨，下跌365元/吨，跌幅2.36%，主力合约日内增仓2300手至68747手。据SMM数据,华东不通氧553#现货均价15900元/吨，环比下跌100元/吨，华东通氧553#现货均价16250元/吨，环比下跌100元/吨，基差收于830点。

总体分析：

昨日工业硅期货主力合约日内跌势持续。基本面，西北地区供应宽松，西南地区成本倒挂，开炉数减少，其中云南地区大幅停炉，整体上供应仍较充足。下游有机硅市场再度大幅下调报价，市场信心严重受挫，单体厂大批量减产，行业开工逐步下滑，终端需求未有好转，原料采购相对谨慎；多晶硅近期持续小幅走低，开工率仍保持高位，对工业硅价格影响更多是情绪上的扰动；铝合金供应增加，下游需求仍较冷谈。综合来看，现货市场低迷的氛围持续，下游采购较谨慎，供给量将有所减少，但需求表现疲软，库存压力较大，短期内终端需求难有明显改观，现期货价格已逼近新疆地区成本线，仍在持续下探底线，预计工业硅短期延续弱势，后期重点关注供应缩减及下游需求恢复情况。