国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.2%报31438.26点，标普500指数跌0.3%报3900.11点，纳指跌0.72%报11524.55点。赛富时跌2.45%，耐克跌2.13%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.14%。亚马逊跌2.78%，特斯拉跌0.32%。中概股涨跌不一，第九城市涨23.17%，播思科技跌24.38%。

经济数据：美国5月耐用品订单环比升0.7%，预期持平，前值自升0.5%修正至升0.4%。5月份美国工厂耐用品订单增幅高于预期，表明即便在利率上升和对经济担忧加剧的情况下，企业投资迄今仍保持强劲。

其他信息：标普全球评级在其《第三季度经济展望》报告中表示，该公司目前预计2023年美国将陷入低增长衰退，预计美联储今年将继续靠前加息并缩减资产负债表规模。预计联邦基金利率到年底将达到3%-3.25%，2023年底之前将攀升至3.5%-3.75%，直到2024年第三季度首次降息。标普下调欧元区的经济增长预期，将今年欧元区经济增长预测下调至2.6%。

国内宏观：

股票市场：A股三大股指延续涨势，上证指数收盘涨0.88%报3379.19点，创业板指涨0.22%报2830.6点，深证成指涨1.1%报12825.57点；大市成交1.23万亿元。盘面上，市场资金青睐核心资产，赣锋锂业、中国中免一度涨停，招商银行、五粮液、中国神华等行业龙头纷纷上扬。板块方面，煤炭、纯碱、锂矿、稀土、食品、旅游出行、白酒板块领涨，工程机械、油气、半导体、汽车板块造好；钢铁、电力、水泥板块休整。

经济数据：今年前5个月，全国规模以上工业企业实现利润总额34410亿元，同比增长1%，1-4月为增长3.5%。5月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长6.8%，增速较上月有所回升；规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅较上月收窄2个百分点。统计局表示，总体看，工业企业效益状况虽出现一些积极变化，但也要看到，5月份工业企业利润同比仍继续下降，企业成本上升压力依然较大，生产经营仍面临诸多困难，工业企业效益恢复的基础尚不牢固。

债券市场：多方面因素对债市构成压力，现券期货明显走弱。银行间主要利率债收益率明显上行3-4bp；国债期货全线收跌，10年主力合约创逾三个月收盘新低，5年和2年期主力合约创逾半年收盘新低；跨月资金需求升温七天回购连涨，但加权水平仍在2%以下；地产债多数下跌，“20时代05”跌38%，“20时代07”跌超25%。

外汇市场：央行行长易纲表示，我国实行的是灵活的、以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节的汇率制度。与20年前相比，人民币对美元汇率升值约25%，对一篮子货币的名义汇率升值约30%，实际汇率升值幅度更高。

其他信息：央行行长易纲表示，中国利率形成机制是由市场供求决定的，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。目前定期存款利率约1-2%，银行贷款利率约4-5%，同时债券和股票市场较为有效地运行。考虑到通胀水平，可以看出实际利率水平是相当低的，金融市场得以有效配置资源。中国的通胀前景较为稳定，CPI同比增长2.1%，PPI同比增长6.4%。保持物价稳定和就业最大化是央行的工作重点。今年以来，受疫情和外部冲击等影响，中国经济面临一定下行压力。货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。同时，央行也会强调用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。截至今年5月末，央行通过碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款两个工具向相关金融机构累计发放资金2100多亿元。

股市

昨日A股市场再度收涨，市场成交量继续放大，合计1.23万亿元，北向资金全天净买入72.65亿元。旅游、煤炭、纯碱、锂矿领涨，水泥、电力、钢铁回调。最近2周的A股上涨，主要是市场流动性较为宽裕，以光大证券为代表的证券板块接连上涨，带动了广大投资者的热情，目前市场轮动加快，前期涨幅较低的板块出现了一轮补涨。A股市场目前虽然表现强劲，但潜在的风险也比较大，4月底以来的这波反弹，主要是在国内经济增长目标得到确认、稳增长力度加大、国内疫情局面缓和的情况下出现的超跌反弹，目前虽然各项政策在密集出台，但是经济还没有走出困境，引发本轮熊市最主要的经济衰退问题没有得到根本解决，因此，A股大幅冲高的可能性有限。但由于国内的稳增长政策在不断出台，市场存在一定的支撑，A股下探的空间或相对有限，市场更多可能维持一个震荡调整的局面，在此过程中，可关注一些机构性的行业机会，关注市场风格是否会出现从成长股向价值股的转变，同时随着半年报的逐步发布，市场可能会提前交易半年报的业绩预期，可对业绩增长较为确定的行业股票进行更多关注。

债市

昨日债市明显走弱，受到消息面央行考虑增加特别国债发行的影响，10年期国债收益率上行4.25bp至2.8350%，2年期国债收益率上行3.25bp至2.3025%。近期市场进入政策和经济数据真空期，在预期拉锯中方向暂不明确，流动性稳中偏松的基本格局未变。政策方面，短期内国内货币政策偏宽松的态度不会轻易调整，但考虑到海外央行政策掣肘等制约因素，预期将保持中性偏谨慎态度。

当前国内经济低位回暖，动能偏弱，尚不能确定经济基本面会呈现较为明显的复苏态势，预计宽松环境依旧，货币政策审慎宽松，利好债市走强。5月制造业和非制造业商务活动PMI均较上月有所反弹，体现重点领域生产及产业链恢复正在兑现政策效果。高频数据方面，地产销售受益于地产政策支持及市场信心回暖等因素，十大城市地产销售面积进一步探升，超过历史同期水平63%，同比增速自6月15日转正后保持较高增势；基建施工水平仍较弱，沥青开工率和水泥发运率持续低于历史同期水平。信贷方面，5月社融数据总量回暖，但结构不好，反映出企业融资需求偏弱和被动储蓄增加的基本面，居民和企业加杠杆意愿有限，仍需政策端发力。高频数据方面，国股银票转贴现利率小幅回升，但远低于历史同期水平，反映出实体经济融资需求依旧低迷。

往后看，全面复工复产有望进一步带动经济底部回升，叠加政策端密集发力，进一步改善经济预期，但基本面恢复需要时间，地产去库存叠加地产建筑产业链施工仍未启动，生产改善有限，货币政策支持力度将延续宽松，直至经济明显改善企稳，预计这种传导最快发生在三季度中旬，届时债市压力或有升温。此外，海外通胀压力再度走强，美联储重申“无条件加息”，短期掣肘我国宽松政策的空间，但预计下半年美联储紧缩节奏有望趋缓，届时国内或将再度迎来宽松窗口。

风险提示：基本面超预期，疫情超预期，美联储政策超预期

贵金属

市场表现：

沪金收394.24元人民币/克（-0.06%），纸黄金收392.67元人民币/克（-0.13%），黄金T+D收394元人民币/克（-0.43%）。

市场消息：

1.能源和粮食危机方面，德国总理朔尔茨在七国集团峰会上表示，鉴于目前全球尤其是东非地区面临的粮食危机，七国集团希望同联合国一道，共同致力于促进乌克兰的粮食出口。朔尔茨透露，与会各方正围绕该问题进行讨论。粮食问题是本次七国集团峰会重点关注的议题之一，七国集团希望能够避免饥荒的风险；支持乌克兰生产和出口石油和其他农产品，以促进全球粮食安全、解决危机。此外，七国集团还声明加快向碳中和的清洁和公正过渡；各国领导人同意探索能源结构脱碳的选项，加快摆脱对化石燃料的依赖；重申将全球平均气温增幅控制在2°C以下的承诺，并决心努力将其限制在比工业化前水平高1.5°C。解决粮食出运问题及能源替代或在情绪上对通胀预期有所缓和，黄金短线下跌。

小结：

当前，通胀居高不下叠加美联储激进加息节奏驱动黄金延续趋势性下跌行情。美联储6月会议决议一次性将利率提高75bp，为28年来首次；同时不否认下半年可能还会有如此激进的加息过程。之后，鲍威尔在参加半年度货币政策听证会上表示将“无条件加息”，预示未来较强加息节奏，政策利率有待进一步提高，黄金承压下跌。

但政策不及通胀，叠加经济增速放缓隐忧加剧，支撑黄金震荡反弹。截至5月CPI公布前，美联储今年以来加息75bp，并多次重申将把以最大的决心治理通胀，但5月CPI数据公布后，“通胀见顶论”证伪，意味前期美联储加息举措对减缓通胀作用不大，并公信力也受到进一步冲击，黄金避险属性阶段性走强。其次，包括联合国、世界银行、经合组织及摩根大通等机构纷纷下调今明两年经济增速，暗示经济衰退压力加大；数据方面，密歇根大学6月消费者信心指数的大幅回落，显示终端需求走弱，企业订单需求或下降，经济增速放缓预期有所强化，支撑黄金震荡反弹。

短期看，美债收益率进一步冲高态势延续，黄金承压下跌。6月会议上美联储提高2022年联邦基金利率预期中值1.5个百分点至3.4%，意味着美联储或在年底前额外加息150bp对抗通胀，直到通胀出现明显降温迹象。具体节奏或为7月75bp、9月50-75bp、11月25-50bp、12月0-25bp。中长期看，随着对衰退和滞胀的担忧加剧主导了整个金融市场的情绪，金价将有望受到良好支撑。经济衰退压力继续显现，美国零售销售数据增速放缓，消费者信心指数大幅下跌，经济动能未来走弱加剧，实际利率或震荡下行，叠加美联储解决通胀后大概率采取相对于目前较为宽松的货币政策，将推动黄金走强。此外，俄乌地缘局势紧张、通胀威胁加剧、滞涨风险上升将继续支撑金价。

重点关注：

通胀、美联储货币政策及俄乌冲突

黑色金属

行业要闻：1.6月20日-26日，澳洲巴西19港铁矿发运总量2860.9万吨，环比增加195.9万吨。中国47港铁矿石到港总量2338.1万吨，环比减少122.4万吨。

2.6月，地方债发行规模将达到1.93万亿，创出历史新高。在本周发行结束后，6月末新增专项债发行将达到3.4万亿，基本完成目标任务。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4300元/吨，涨40，10合约基差26点。近期螺纹大幅下跌后弱势反弹，海外激进加息引发全球经济衰退预期，全球工业品下挫。国内方面，上周钢联数据显示螺纹产量明显下降，亏损减产增多，社库小幅下降，厂库压力依然较大，表需弱势小幅回升，钢厂自发减产缓解供需压力，但淡季压力进一步加大，螺纹承压较重。后期关注限产政策能否落地及稳增长政策进一步发力。弱现实强预期结构延续，基差弱势，不过分追高。

策略方面：短期螺纹弱势运行为主，谨慎关注1-5正套机会。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价715元/吨，涨30，05合约基差166。铁矿呈现强现实弱预期特征，目前铁水产量依然高位对铁矿有支撑，港口库存继续下降，但后期钢厂限产预期强烈，钢厂限产将改变铁矿供需格局。基本面数据来看，近期主流矿山发运量整体回升，带动到港量回升，供应紧张趋于缓解，港口库存继续下降，钢厂库存维持低位，港口疏港量高位小幅下降，铁水产量维持高位，但潜在风险较大，目前终端需求淡季疲软，钢厂亏损减产的负反馈持续，并且7月份出台限产政策的预期增强，铁矿持续承压。

策略方面，反弹高度有限，跟随螺纹波动。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存570万吨（+20），调入53.6（+4.5），调出33.6（+2.5）,6月23日沿海八省重点电日耗186，库存2984.4。

总体分析：环渤海港口煤价下探，市场观望情绪又起。供应方面，晋陕蒙主产区煤矿以长协保供和内部销售居多，市场煤货源依然紧张，煤矿积极兑现长协，叠加下游企业刚需采购，多数煤矿即产即销；需求方面，全国多地迎来高温天气，江苏、山东等多省电网电力负荷创下历史新高，居民用电需求增加，下游电厂已经开始去库，沿海八省电厂存煤跌破3000万吨,需求支撑较强；而北港港口煤炭调入持续大于调出，库存累积。预计后续市场将保持高位震荡走势；实际交易价格在合理区间的上限附近保持相对稳定的区间运行，大幅上涨和下跌的可能性都不大。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、美国能源部消息，美国战略石油储备中的原油库存降至4.979亿桶，为1986年4月以来的最低水平。

2、欧佩克+将2022年石油市场盈余从之前的140万桶/日下调至100万桶/日。

市场表现：

NYMEX原油期货08合约109.57涨1.95美元/桶或1.81%；ICE布油期货08合约115.09涨1.97美元/桶或1.74%。中国INE原油期货主力合约2208涨4.8至692.6元/桶，夜盘涨16.9至709.5元/桶。

总体分析：

七国集团会议计划对俄实施更多制裁，且利比亚供应不稳定性延续，国际油价继续上行。目前供给端风险溢价仍存，俄乌局势更加复杂，解决时间或将延长，如果欧盟加大对俄罗斯原油制裁，中东制裁放松等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位；而需求方面，因国内外防疫措施缓和，美国夏季消费高峰，叠加目前去库状态，油价支撑较强，而高油价下美国抗通胀决心加强，伊朗核谈或有进展，将带来短期波动。而全球加息浪潮下，通胀压力高企，经济下行压力加大，又进一步对油价形成负反馈。短期高油价高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐或加快，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构延续，价差收缩。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑月差套利机会。

关注重点：

地缘冲突、伊朗核谈进展、美联储货币政策、库存变化

LLDPE:

2209价格8438，+108，国内两油库存77万吨，+3.5万吨，现货8450附近，基差+12。

PP:

2209价格8439，+126，现货拉丝8450附近，基差+11。

综述：  

聚烯烃方面6月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，但仍会维持相对高位，净进口方面预计仍维持低位但环比增加，综合看供应端预计环比增加，但供应绝对量预计仍不是太高，需求端需要重点关注疫情结束后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，低估值下单边价格阶段性易受成本影响和政策影响。

甲醇：

综述：

上周五夜盘甲醇主力合约小幅触底反弹，周一全天横盘为主，收于2586元/吨，涨1.65%；基差收于-36点，与前值基本持平。近两周受宏观层面美联储加息影响，原油自高位连续回调，波及甲醇同步走弱，此外，美国通胀水平仍然高企令，其加息预期持续增强，进一步打压大宗商品价格。当前内地市场供需矛盾仍未改善，甲醇下游需求偏弱，但成本端煤炭价格下行空间有限，两种力量共同挤压甲醇利润，截至上周，煤制甲醇装置现金流利润已触碰至盈亏平衡线附近。

基本面来看，隆众数据显示上周国内甲醇产量为162.19万吨，环比上涨1.82%，该涨幅不及市场预期，主要系煤制甲醇利润过低导致临时检修及降负装置数量不断增多。需求端来看，上周甲醇现货价格跟随盘面一路下行，MTO装置利润小幅回升，但仍然较差，预计本周开工率继续提升期望不高；部分传统需求本身处于夏季淡季阶段，所以传统需求难有明显改善，整体而言，甲醇下游需求暂无好转的条件，其价格或持续承压。港口方面，上周沿海地区甲醇库存104.15万吨，周环比上涨1.76%，港口地区提货不佳，沿海MTO装置以刚需采购为主，库存上升，考虑到当前下游买气不佳，预计本周甲醇港口库存将继续累库。

综合而言，目前甲醇市场风险主要来自于宏观层面，在全球金融环境持续收紧背景下，原油等风险资产的价格波动显著提升，其盘面大幅变化会传导至整个化工产业链，预计短期内甲醇呈宽幅震荡行情。