10年期美债收益率已经自2.4%关键价位回落，但美元正忽略长期曲线而专注于短期曲线 - 2年期收益率处于2008年以来最高点。
2年期与10年期收益率曲线差同样上升到2007年以来最高点，现在距离正值区域只有区区30个基点，相较开年水平高出100个基点。最近几个，这个差值一直在上升，但2年期收益率真正起飞是从9月开始，当时美元指数正处于低位。2017年大部分时候，美元指数与收益率差值背离，现回到了同步，请看下图。所以，如果希望知道美元后市走势，关注这种差值是好主意。
差值目前处于历史高位，引人瞩目。问题是，差值可以扩大到更高的水平吗？我们在下文列出正反两方面的情况。
收益率可能上升的理由：
基本面：一直没有改变。美国正以不错的速度增长并且劳动力市场正在创造就业岗位。
通胀：这是债券收益率上涨的主要驱动因素。薪资增长一直迟滞，但纽约联储的实际通胀指标已经急升到2.83%，为2007年以来最高点。这暗示，通胀正在朝我们走过来。也就是说，美联储可能需要以相比市场当前预期更快的速度加息。那样的话，可能推动收益率上升到更高的水平并进一步提振美元。
关联：美元等主要货币受到多个因素的推动，但相较10年期债券收益率，与2年期收益率的关系更加密切。这也是美元正在忽略10年期收益率走弱，反而似乎跟随2年期收益率走高的原因。可能威胁2年期收益率的因素：
储蓄率：跌到2008年以来最低点3.1%，可能意味着美国消费者正进入储蓄模式以支撑支出。除非薪资增长，否则消费可能放慢，进而可能打压成长并迫使美联储在2018年采取鸽派立场。
美联储：美联储下任主席Jay Powell可能跟随耶伦设定的谨慎路径。所以，接下来几年里，利率可能缓慢、稳定地上调。而特朗普在选择美联储主席人选时，希望其更快、更激进地加息。所以，一旦Powell明年上任，可能打压收益率。
总而言之，我们相信，短期收益率上升的基础眼下扎实。在美联储下月政策会议（市场计入87.5%的加息几率）召开之前，我们可能看到2年期收益率继续上升。届时，我们还将看到2018年利率轨迹的更新指引。这种指引可能改变投资者对美元的看法，但在那之前，美元跟随2年期债券收益率以及收益率差值上涨，阻力最小的方向似乎向上。
图表 1:
来源： City Index 和 Bloomberg
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